标普：降山东三星长期发行人评级至“B”，继续列入信用观察名单

久期财经讯，2月14日，标普发表公告称，将山东三星集团有限公司(Shandong Sanxing Group Co. Ltd.，简称“山东三星”)的长期发行人信用评级从“B+”降至“B”。同时，标普还将由该公司担保的高级无抵押票据的发行评级由“B+”下调至“B”。上述评级均列入信用观察名单(CreditWatch)，均有负面影响。标普的目标是在2020年3月底前解决信用观察名单的问题，方法是在经济和信贷环境不确定的情况下，评估山东三星在实施再融资计划方面的进展。

信用评级下调和列入负面信用观察反映出，山东三星在为一系列将于今年晚些时候到期的“一次性到期(bullet)”债券进行再融资方面进展缓慢。标普下调评级的另一个依据是，该公司在偿还2019年到期的债务后，减少了流动性缓冲。最近在中国爆发的冠状病毒疫情可能会使山东三星的再融资复杂化。

标普预计，到2020年，山东三星将产出1.5亿至2亿元人民币的自由现金流。这还不足以覆盖2020年9月至10月期间15亿元人民币、2021年1月19亿元人民币的“一次性到期”债券。上述总金额包括11亿元可展期的在岸可回售债券;如果不行使该赎回权(redemption rights)，其流动性风险将变得不那么紧迫。

标普估计，在该月偿还债务后，截至2019年12月31日，山东三星无限制现金在母公司层面减少至2亿至2.3亿元人民币，在合并集团层面减少至20亿至22亿元人民币。由于现金减少，山东三星将依赖外部资金来源来覆盖即将到期的债务。该公司的融资选择包括债券发行、新的银行贷款和信托融资。其还在考虑融资租赁，以其未抵押资产为担保，标普估计其资产规模为20亿元人民币。

传统上，三星有充足的渠道进入中国国内资本市场，这提高了再融资成功的可能性。例如，该公司在2019年1月、3月和8月期间发行了总金额13亿元人民币的国内债券。然而，由于最近新的冠状病毒爆发对经济活动造成干扰，金融机构和资本市场可能需要更长的时间来评估贷款给私营企业的风险。这些常规要求可能会减缓山东三星的再融资步伐。

由于物流中断和消费者支出疲软，冠状病毒的爆发可能会在未来几个月拖累山东三星的收入。标普预测的基本情况是，该病毒将在3月份得到控制，在今年第二季度，影响应该会逐渐减弱。山东三星将调整生产，降低采购，减少经营性现金流出。标普预计，该公司可以通过在运营子公司的高现金余额来吸收这种对运营现金流的一次性影响。此外，标普相信中国政府将采取措施尽量减少冠状病毒疫情对经济的不利影响。