惠誉：予交银香港5亿美元非累积永续资本证券 “BB+”最终评级

久期财经讯，2月27日，惠誉授予交通银行(香港)有限公司(Bank of Communications (Hong Kong) Limited，简称“交银香港”，A，稳定)5亿美元非累积永续资本证券 “BB+”最终评级。该证券符合巴塞尔协议III额外一级 (简称“AT1”) 资本金要求。

惠誉在收到的最终文件与已获得信息一致后授予最终评级，与2020年2月19日授予的预期评级一致。

该证券的每年固定初始分配利率（initial distribution rate）为3.725%，直到首次重置日2025年3月3日（不含）重置利率。该证券可于首次重置日及之后的付息日赎回。若证券未在首次重置日赎回，分配利率将在首次重置日及往后每五年重置一次，每年为prevailing five-year US Treasury rate加上2.525%。该证券将于2020年3月3日发行，并将在香港证券交易所上市。

关键评级驱动因素

惠誉使用交银香港 “A”的支持驱动长期发行人违约评级作为其巴塞尔协议合规AT1 资本证券的锚定评级。根据惠誉《银行评级标准》的征求意见稿，当惠誉认为机构支持可能会进一步延展至较次级债务的资本结构时，该银行的发行人违约评级可被用作锚定评级。对交银香港而言，惠誉预期，交通银行股份有限公司(Bank of Communications Co., Ltd.，简称“交通银行”，03328.HK，601328.SH，A/稳定/bb-)有意愿支持交银香港的混合证券，原因是该子公司为集团重要子公司，其业务与母公司高度整合-这也是惠誉未授予交银香港生存力评级的原因之一。相应地，鉴于交通银行具有高度系统重要性，且政府为最大股东，其发行人违约评级受到中国政府(A+/稳定) 及时支持的预期支撑。

惠誉认为，机构支持的预期降低了不履约风险 (因此未受评级下调)，但拟发行AT1证券的评级在锚定评级基础上下调了两个子级，以反映高损失严重程度(high loss severity)，这意味着评级为“BBB+”。但是，根据征求意见稿，资本工具的评级上限为支持来源发行的同等工具的评级，而支持评级下限为“A”或“BBB”类别发行人的评级上限是“BB+”。因此，鉴于交通银行由主权支持的发行人违约评级和支持驱动评级下限为“A”，这将把交银香港AT1证券的评级限制在“BB+”。

交银香港可全权决定取消对拟发行证券的任何定期分配，而任何分配均只能从银行的可分配准备金中支付。此外，如果根据香港银行相关的条例或香港金融管理局 (Hong Kong Monetary Authority，简称“香港金管局”) 的其他规定，交银香港不能支付任何分配，则交银香港没有义务进行支付。不过，基于交银香港的累计实现利润水平，惠誉预计交银香港的AT1工具不会面临更高的不履约风险。

拟发行证券的回收预期低于受偿顺序较前的证券，因为该证券处于较低的从属地位，且包含香港金管局或政府机构、政府人员或其他有权作出决定的相关规管机构可认定其无法继续经营的触发(non-viability trigger)条款。无法继续经营的触发包括公共部门的注资或为防止银行无法继续经营而采取的必要同等支持。如果发生无法继续经营事件，未偿还本金和拟发行证券的任何应计但未付的分配将全部或部分注销，以不可撤销地恢复经营。减记(written off)金额将根据银行恢复经营所需或由交银香港厘定并经香港金管局认可，至多为拟发行证券的全部本金及分配金额。拟发行证券在银行清盤时将优先于交银香港普通股东的债权，而劣后于该行所有高级债务和二级资本证券。

评级敏感性

如交银香港的长期发行人违约评级发生变化，则拟发行证券的评级将发生变化，惠誉对交银香港母公司机构支持的看法以及中国政府支持交通银行及其子公司的能力和意愿都会对交银香港的发行人违约评级产生影响。根据征求意见稿，如果交通银行的支持评级下限和发行人违约评级上调至“AA-”或更高，或下调至“BBB”以下，惠誉可能会对交银香港拟发行证券的评级做出调整。

锚定评级或相应子级的变化，惠誉对交通银行支持子公司、防止交银香港触发亏损吸收特征的能力和意愿所作假设的变化亦可能也会影响拟发行证券的评级。此外，《银行评级标准》(最终公布版)与当前征求意见稿之间的差异也会对评级造成一定影响。