标普：降泛海控股(000046.SZ)长期发行人信用评级至“CCC”，列入信用观察名单

久期财经讯，3月3日，标普将泛海控股股份有限公司(Oceanwide Holdings Co. Ltd.，简称“泛海控股”，000046.SZ)的长期发行人信用评级下调至“CCC”，将未偿高级无抵押票据的长期发行评级下调至“CCC-”。

标普还将泛海控股的评级列入信用观察名单(CreditWatch)，有负面影响。标普计划在4月份公司执行再融资计划和资产出售时解决信用观察问题。

泛海控股评级的下调，反映出标普认为该公司短期债务到期压力相当大，还款风险不断增加。值得注意的是，该公司有2.8亿美元高级无抵押票据于2020年4月30日回售，以及4亿美元高级无抵押票据于2020年7月份到期。

标普认为，泛海控股资产处置的延迟使得该公司为即将到期的债务提供足够资金留下很少的时间缓冲。此外，鉴于全球冠状病毒疫情的升级，标普认为进一步延迟的风险是重大的。

2020年2月28日，泛海控股宣布，完成资产出售的截止日期由原来的3月5日推迟至3月31日。潜在买方和泛海控股同意延期，以适应完成泛海控股旧金山项目尽职调查所需的额外时间，前提是买方增加额外承诺。冠状病毒的爆发阻碍了交易进程，中国和美国之间的通行被暂停，影响了一些交易团队成员的行程。

标普认为，最初的资产出售时间将使泛海控股在3月份获得6.3亿美元的预付款，使该公司能够为4月30日的潜在交易做好充分准备。它还将为未来6个月到期的大部分债券提供急需的流动性。但因为资产出售的推迟，该公司在收到收益和回售日期之间只有大约30天的缓冲时间，几乎没有缓冲的空间。

由于交易悬而未决，标普认为泛海控股偿还短期债务的内部资源将非常有限。考虑到泛海控股的绝大部分地产库存在武汉，从中国的房地产销售来看，此次爆发也对公司造成了特别严重的打击。因此，标普预计2020年上半年房地产销售产生的营运现金流入将非常低。

目前，鉴于规模上的巨大差异，泛海控股的金融服务子公司只能提供有限的援助来满足其债务偿还需求。同样地，该公司可能期望从不同的交易对手处得到的其他应收账款的时间也不确定，不会在一年内完全确定其债务规模。

在这种情况下，泛海控股将需要在非常短的时间内实施备用的再融资计划，以避免违约。不过，标普认为其再融资选择将是有限的。标普预计，该公司近期发行的在岸债券和31亿元人民币的银行贷款将用于支付更多即将到期的在岸还款，包括其他到期的信托贷款和3月份到期的14亿元人民币国内中期票据。与此同时，在当前的市场条件下，在海外筹集新债务对泛海控股来说将是一个挑战。

标普预计在4月份之前解决信用观察问题，届时，泛海控股资产出售交易将变得更加清晰，未来几个月内，其债券到期日的替代融资计划也将更加清晰。

标普可能进一步下调其评级，有可能下调多个子级，如果再次延迟，以致标普观察认为泛海控股可能无法在4月30日，即2.8亿美元高级票据的回售日之前完成资产出售交易的可能性增加，或者如果该公司没有任何信贷替代(credible alternative)还款计划。该公司提出的任何交换要约也将被视为折价(distressed)交易，并导致评级下调。

标普可能确认评级展望为“稳定”，甚至上调评级，如果泛海控股成功完成资产出售，并按照修订后的时间表募集资金，同时为未来12个月的增资和再融资提供具体计划，以覆盖即将到期的债务，降低还款风险。