地产债下跌周期或将持续9个月，投资者倾向持有短债静待市场时机

久期财经讯，3月17日，分析师发表研报称，中国房地产债券的下跌周期或将持续9个月。在这一下跌周期中，投资者将经历两个阶段。第一阶段，投资者将转向短期债券，在等待反弹的同时收取票息；第二阶段，投资者或将采取更进一步的措施，增加流动性，现金为王。分析师认为，整个调整阶段可能加深市场对全球经济衰退的恐惧。

值得注意的是，久期财经统计的2月债券发行情况中，企业共发行10笔1年内到期的短期债券、地产债占其中7笔、金融债2笔、城投债1笔。相较之下，2019年全年房企短期离岸债尚不足20笔。分析师认为，房企近期选择利率更高的短期离岸债也是为了应对现金流周转问题。

1、第一阶段：短期债券情况较好

在这一初始调整阶段，较短期债券的价值可能会维持相对较好的水平。分析师认为，长期债券和短期债券的息票率差别没有特别明显，同时为了等待更多市场政策，投资者可能更倾向于持有较短期债券。

例如，恒大集团的短期债券和长期债券的波动性比同行更大，在调整的第一阶段表现十分典型。从下图中可见，自1月14日至今，恒大的短期债券价格波动幅度较其长期债券价格波动幅度更为平缓。

恒大短期债券：EVERRE 8.9 05/24/21

数据来源：久期财经

恒大长期债券：EVERRE 8 3/4 06/28/25

数据来源：久期财经

在上述阶段，投资者心里可能会预设一个正常的波动范围。而到了下一个调整阶段，未知数将在很大程度上取决于市场上的资金流动性，反映出全球经济衰退的可能性。

2、第二阶段调整可能提前发生

分析师认为，如果彭博巴克莱中国高收益指数下跌约10%或更多，将加剧市场担忧。在这种情况下，如果投资者对经济衰退的恐慌累计到一定程度，可能出现另一种情况。

分析师称，将指数作为衡量调整阶段的指标，可以分为以下几个阶段：2008年-2009年，在全球金融危机本已疲弱的复苏之际，欧洲遭遇信贷紧缩，降幅达27%；2012年-2017年牛市回调；2018年，市场处于对合同销售和再融资风险的担忧，下跌近7%。

从上述三个调整时期可以看出，2011年的调整阶段在6个月左右，但调整幅度十分陡峭，而2018年的调整较为温和，尽管大约需要9个月才结束调整阶段