穆迪：下调大发地产(06111.HK)公司家族评级至“Caa2”，展望调整至“负面”

久期财经讯，1月10日，穆迪已将大发地产集团有限公司(DaFa Properties Group Limited，简称“大发地产”，06111.HK)的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa2”，高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa3”。

与此同时，穆迪将大发地产的评级展望从“稳定”调整为“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang表示:“此次下调评级反映了该公司流动性风险的增加，原因是其现金缓冲能力减弱，短期债务到期较多，以及融资渠道受限。”

在此次评级下调之前，大发地产向其票据持有人提出了征求同意和交换要约。

“负面展望反映出，该公司偿还所有将在未来6-12个月内到期或可回售的债务的能力存在不确定性，”Yang补充道。

评级理据

2022年1月6日，大发地产宣布对其2022年1月18日到期的1.845亿美元债券进行征求同意和交换要约，并同步发行2022年6月30日到期的新票据。该公司在2022年1月7日进一步宣布征求同意，对其2022年7月和2023年4月到期的两笔债券的若干条款进行修订。拟议的同意征求和交换要约表明，大发地产的流动性紧张，这加大了其再融资风险。

穆迪预期大发地产将无法调动其持有的所有现金来偿还到期债务。此外，大发地产对其合资企业的敞口很大，这可能限制其控制现金流的能力。

穆迪预期在未来6-12个月内，在受购房者信心减弱和资金紧张的驱动下，大发地产的合约销售额将有所减弱。这将反过来减少公司用于偿还债务的经营现金流。

由于存在结构性从属风险，大发地产的Caa3高级无抵押债务评级比其CFR低一个子级。这一风险反映了一个事实，即大发地产的大部分债权位于其运营子公司，在破产情况下优先于控股公司的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。因此，控股公司的索赔预期回收率将更低。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑到了大发地产的主要股东葛和凯及其家族的集中所有权，截至2021年6月底，他们共同持有该公司72.5%的股权。

穆迪也考虑了(1)董事会中有三名独立非执行董事，他们还将担任审计和薪酬委员会主席;(2)公司过去三年的股息派发比例适中，为20%-25%;和(3)根据《香港联合交易所上市规则》所规定的其他内部治理结构和标准。

可能导致评级上调或下调的因素

如果该公司的流动性进一步减弱或债务违约，穆迪可能会下调大发地产的评级。鉴于负面展望，评级不太可能被上调。然而，如果大发地产大幅改善其流动性和融资渠道，并大幅降低其再融资风险，评级可能会恢复至稳定。

大发地产集团有限公司是一家上海房地产开发商。截至2021年6月30日，该公司已开发了86个房地产开发项目，总建筑面积为670万平方米。其主要运营所在城市包括温州、湖州、合肥和宁波等。

截至2021年6月底，大发地产的创始人葛和凯先生及其家人持有公司72.5%的股份。