惠誉：民营地产商违约将2021年离岸中资企业债券违约率推高至2.8%

久期财经讯，1月27日，惠誉在一篇最新的报告中称，2022年，中国的企业债券违约率将因民营房地产开发商违约而推高，与此同时，包括地方政府融资平台在内的国有部门的资本市场债务违约可能会保持在与2021年相似或略高的水平。

去年中国在岸市场公开发行债券违约的发行人数量与2020年相似，为37家。其中，国有企业为12家，高于2021年的8家。

12家国有企业中有7家在2021年首次出现债务工具违约，而在违约之前已经显示出明显的困境迹象。其余5家并非首次违约，但在2021年到期的工具上继续违约。其余25家违约的境内发行人为民营企业，其中包括9家房地产开发商。

2021年在岸公司债券整体违约率仍较低，为0.76%，低于2020年的0.84%。民营企业发行人的违约率要高得多，但仍然与2020年大致持平，为3.0%。

2021年共有15家离岸债券发行人违约。其中，14家均为民营企业，包括10家房地产开发商。这些因素将2021年离岸中国企业违约率推高至2.8%，而2020年这一比例为2.5%。

惠誉预计，2022年上半年，大多数民营开发商进入债务资本市场的机会仍将受到限制，在投资者信心改善之前，再融资活动将明显有限。该行业到期或可回售的债券也将从2021年下半年的212亿美元和2021年上半年的279亿美元，推高至2022年上半年的300亿美元。这些趋势可能会导致更多开发商违约，包括不良债务交换，从而推高中国的企业违约率。

在房地产行业以外，在岸和离岸发行人基本上都由国有企业(包括地方政府融资平台)主导，这主要是由于投资者对民营企业的总体情绪疲软，许多民营企业发行人已退出债券市场。

惠誉预计，2022年国企部门的违约不会大幅增加，因为总体上，至少在上半年，宽松的流动性环境应该会对国企保持相对有利的状态。这在一定程度上反映了旨在支持经济增长的适度政策放松。

惠誉预计，地方政府将在2022年采取措施，将意外、无序的债券违约降至最低，但不能完全排除这种可能性。各地对企业流动性管理经验和对债务市场和交叉违约风险的了解程度各不相同，有些可能低估了资本市场的反应，或者介入得太晚，无法提供足够的支持。

债券违约的可能性更大的将是那些到期集中的实体，这些实体已经受到资本市场融资渠道的限制或间歇性的影响，以及那些不得不支付高于市场的利率发行新的资本市场债券的实体。商业导向型行业的实力较弱的国有企业，以及欠发达地区较低级别的高杠杆地方政府融资平台更容易受到冲击。

陷入困境的实体可能会考虑优先偿还资本市场债务，而非其他形式的债务。然而，如果非资本市场债务发生违约，那些持有未偿还离岸债券的公司可能面临更高的交叉违约风险。