标普：确认一嗨租车“B+”长期发行人信用评级，展望调整至“负面”

久期财经讯，2月15日，标普将一嗨汽车租赁有限公司(eHi Car Services Limited，简称“一嗨租车”)的评级展望从“稳定”调整至“负面”。同时，还确认了一嗨租车的的长期发行人信用评级为“B+”，其高级票据的发行评级为“B+”。

负面展望是基于标普的观点，即鉴于疫情以及经济增长放缓，该公司的关键信用指标(包括EBIT利息覆盖率)在未来12个月将面临比标普预期更大的压力。

标普认为，在2022年，一嗨租车所面临的与疫情相关的风险将更高。疫情以及车辆购置影响了公司的车队利用率和车辆日均净收益。鉴于变异毒株的传染性更强，对经营环境的影响也将变得更具挑战性和不可预测。中国实行“零感染”政策。这意味着疫情的爆发将引发更严格的行政措施，包括社区隔离。正如标普在2021年第三季度所提及的那样，这将影响人们对于外出旅行的意愿。

此外，一嗨租车在2021年前9个月增加的汽车数量超过了标普的预期。这增加了公司的运营成本，并在需求疲软时期降低了车队利用率。标普预计，2022年农历新年的游客数量将比2021年更高，利好一嗨租车。然而，奥密克戎变异毒株将造成重大影响。因此，标普预计，一嗨租车2022年的EBIT利息覆盖率约为1.0倍，而之前的预期为1.2倍以上。

EBIT利息覆盖率可能会逐渐改善，到2023年将达到1.1倍。一旦宏观经济形势好转，一嗨租车已经做好了抓住增长机遇的准备，因为该公司拥有相对年轻的车队和完善的全国网络。一嗨租车将在2022年和2023年实现平均车队规模和车辆日均净收益的适度扩张。标普预计，2020-2022年期间，由于相对于租金收入的折旧费用较高，EBIT利润率将面临更大的压力。在2023年该公司放缓车队扩张后，这一情况可能会有所改善。

一嗨租车在2021年第三季度加快了车队收购的资本支出(capex)，适度降低了流动性。标普估计，截至2021年12月31日，该公司的流动资金使用率为1.2倍，而2021年6月30日则超过1.7倍。第三季度车队扩张的速度超过了标普的预期，而公司预期的需求增长并没有实现。随后，一嗨租车开始变得更加谨慎，并在2021年第四季度开始削减其车队。考虑到最近的疫情，其车队规模在2022年初应该会相对稳定。

一嗨租车在2021年12月提前全额赎回2022年高级票据后，在2024年之前不会有任何大型离岸一次性到期。此外，该公司还可以灵活地调整资本支出，调整资本支出的时间，还可在资本市场进行再融资，因为该公司最近通过发债和银团贷款获得了新资金。

负面展望是基于标普的观点，即鉴于疫情以及经济增长放缓，该公司的关键信用指标(包括EBIT利息覆盖率)在未来12个月将面临比标普预期更大的压力。这是由于疫情的影响以及经济增长放缓导致。

如果一嗨租车的EBIT利息覆盖率在当前水平(标普估计约为1.0倍)的基础上进一步下降，或者复苏进度低于预期、耗时更长，标普可能会下调评级。如果该公司的流动性明显下降，标普也可能下调评级。这将是由于车辆日均净收益大幅下降，或车队扩张激进。

如果一嗨租车改善并维持其EBIT利息覆盖率至1.1倍以上，并在未来12个月建立足够的流动性缓冲，标普可能会将展望调至稳定。该公司可以通过减少资本支出、通过筹集资金加强流动性，或实现比标普预期更强劲的经营业绩来实现这一目标。

ESG信用指标:从E-2, S-2, G-2，至E-2, S-3, G-2

在一嗨租车的信用评级分析中，社会因素现在为中度负面。该公司的租车业务面临重大医疗和旅行限制风险。由于疫情而导致的封锁和限制造成的影响可能会给公司的运营带来不确定性。