穆迪：予香港按揭证券“Aa3”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，2月25日，穆迪授予香港按揭证券有限公司(Hong Kong Mortgage Corp.Ltd.，简称“香港按揭证券”)“Aa3”长期和“P-1”短期发行人评级。

穆迪亦确认其基准信用评估(BCA)为“a2”，长期高级无抵押评级为“Aa3”，长期高级无抵押中期票据(MTN)计划评级为“(P)Aa3”，短期计划评级为“(P)P-1”。

该公司的实体层面展望为“稳定”，以反映穆迪的预期，即在未来12至18个月内，该公司的信用基础将维持强劲，并会得到香港特区政府的大力支持。

评级理据

香港按揭证券的“Aa3”发行人评级、“稳定”展望以及“a2”基准信用评估，是基于在中国香港特别行政区政府的大力支持下，该公司审慎的风险管理、稳健的资本化和保守的流动性管理。穆迪还考虑了香港按揭证券在香港特区房地产市场的风险敞口，香港特区住房抵押贷款风险相对较低，以及其年金和基础设施融资业务与传统业务相比可能较低的盈利能力和较高的风险。

公司的长期评级与香港特区政府的评级一致，是基于政府持有公司的全部股权，公司的公共政策授权，该公司董事会中多数为政府官员和立法会议员，而且在面临压力时，政府将提供持续的和预期的特别支持。外汇基金于2021年6月进一步注资25亿港元支持公司年金业务，并于2020年10月将其循环信贷额度由300亿港元增至800亿港元。

由于其保守的做法，即对出售的年金保持相当大的法定准备金，该公司最近几年的年金业务出现了亏损。然而，截至2021年6月30日，其年金业务的内含价值为81亿港元，表明其是一项长期可持续的业务。穆迪还预计，其基础设施融资业务将强劲增长，而香港按揭证券计划谨慎发展该业务。到2020年底，基础设施融资业务占其总资产的3%。自2019年以来，该公司一直在谨慎选择项目，并与多家多边金融机构和商业银行合作，为其基础设施融资业务寻找项目。

尽管公司的按揭贷款业务产生了良好的盈利能力，但由于2019年以来新业务大幅增加，公司出售年金的准备金和按揭保险的预付款入账对其目前的盈利能力产生了影响。调整抵押贷款保险预付款的摊销和排除其年金业务的会计损失，该公司2021年上半年的股本回报率将为6.0%。

公司一直保持强劲的资本。该公司获得了约600亿港元的100%中小企业担保贷款(政府支持)，在2020年4月至2021年6月中旬期间无需承担信贷风险。如果将这些贷款从该公司的总资产中剔除，其有形普通股权益/有形管理资产约为20%。该公司的抵押贷款保险和年金子公司保持着异常强劲的偿付能力比率。

香港按揭证券是一家没有客户存款、靠批发融资的实体，依靠债务资本市场渠道为其业务提供资金。然而，该公司的政策是预先为预期的资产购买提供资金，并在稳定经济环境下保持非常强劲的流动性。该公司拥有充足的流动资产，包括800亿港元的政府循环信贷安排，足以偿还截至2021年6月底的所有未偿债务。

可能导致评级上调或下调的因素

如果香港特区政府的评级被上调，该公司的评级也可能被上调。

考虑到其地理集中度以及与年金和基础设施融资业务相关的风险，该公司的基准信用评估较高，不太可能出现上调。

如果香港特区政府的评级被调整，该公司的评级也可能被调整。

如果该公司的年金业务对其盈利能力和资本化构成重大影响;抵押贷款、抵押保险和年金业务上的意外损失侵蚀了相当大一部分资本;撤销外汇基金的授信;公司被指示执行削弱其财务状况的政策职能;此外，该公司的资本充足率下降至14%以下，不良贷款占总贷款的比例上升至1.5%，那么该公司的基准信用评估可能会下调。

据总部位于香港特别行政区的香港按揭证券报告，截至2021年6月30日，其总资产为1432亿港元。