惠誉：确认广州交投集团“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月14日，惠誉已确认广州交通投资集团有限公司(Guangzhou Communications Investment Group Co., Ltd.，简称“广州交投集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A-”。展望“稳定”。

广州交投集团是一家旗舰型政府相关实体(GRE)，负责广东省省会广州市内的高速公路建设和运营。随着新建成的收费公路投入运营，广州交投集团的营收在过去三年有所改善。该公司计划在未来三到四年内继续扩大广州市的收费公路网。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度“很强”：广州交投集团由广州市政府下属部门广州市国有资产监督管理委员会(简称“广州市国资委”)全资拥有。广州市国资委直接控制和监督广州交投集团的董事会并监管该公司的战略规划和财务状况。广州交投集团所有重大公司活动均须经政府批准，其杠杆率受到政府的严格控制，且须为所有经批准的投资项目制定融资计划。

以往和预期政府支持的力度“强”：广州交投集团一直在接受补贴和资本储备注入，以支持其资本支出。广州市政府计划在2017年至2023年间提供总计60亿元人民币的资金支持发行人的运营。此外，广州交投集团代广州市政府持有广州白云国际机场集团49%的股权。鉴于广州市政府以往向广州交投集团提供的支持以及广州交投集团代广州市政府持有战略资产的情况，惠誉预计广州交投集团将继续获得广州市政府的有力支持。

违约带来的社会影响为“中等”：如果广州交投集团违约，可能会影响广州市基础设施(包括高速公路和机场)的运营状况，进而引发更多融资需求以弥补损失——尽管所需融资金额可能有限。此外，该公司违约也可能对在建高速公路产生影响，并可能对广州市及其周边地区的发展产生负面影响。

违约带来的融资影响为“强”：广州交投集团是广州市内一家关键功能性GRE，因承建项目而存在源自政府的大量应收账款。惠誉认为，鉴于广州交投集团在广州市内发挥的功能及其大量在建项目，该公司违约可能影响当地其他GRE的融资，并可能有损广州市政府的信用状况。此外，广州交投集团的多边融资渠道意味着政府支持其业务、避免其违约的意愿较强。

“b+”独立信用状况：鉴于受广州经济发展所支持的强劲需求，广州交投集团的收入防御能力为“中端”(Midrange)水平，但价格上涨的空间有限。运营风险评估为“中端”，原因是政府对重大资本支出时机的控制，抵消了已确定和管理的运营成本。然而，政府的注资和补贴缓解了这种情况。考虑到发行人的资本支出计划，惠誉预计该公司未来4-5年的净债务/EBITDA将在12倍至18倍之间。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：

-政府以往和预期支持的力度加大，广州交投集团违约对广州市的社会影响或融资影响增强。

-如果惠誉认为广州市提供补贴、补助金和中国政策法规允许的其他合法资源的能力加强，那么广州交投集团的评级可能会被上调。

-广州交投集团独立信用状况的显著改善将对评级产生积极影响。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

-广州交投集团在广州市交通基础设施开发中的作用减弱，政府稀释对该公司的持股，政府控制力度减小，以往或预期政府支持减弱，或广州交投集团违约给广州市政府带来的社会影响或融资影响减弱。

-如果惠誉对广州市提供补贴、补助金和中国政策法规允许的其他合法资源能力的看法有所降低，那么广州交投集团的评级可能会被下调。