惠誉：确认中华财险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月14日，惠誉已确认中华联合财产保险股份有限公司(China United Property Insurance Company Limited，简称“中华财险”)的“A-”(强劲)保险公司财务实力(IFS)评级，展望“稳定”。

关键评级驱动因素

上述评级行动基于惠誉在下文列载的一系列评级假设基础上对冠状病毒大流行影响的评估，包括其对经济造成的冲击。惠誉使用该等假设对中华财险进行财务指标预估，并将预估指标与其《保险公司评级标准》中的评级指引以及之前确定的中华财险的评级敏感性因素进行了比较。

评级确认反映了中华财险的信用基本面，根据惠誉的预估分析，中华财险的信用基本面将经受住疫情对资本和财务表现的影响，同时与中国其他非寿险公司相比，中华财险的业务状况也较为良好。

该评级是在中华财险的独立信用状况的基础上上调一个子级, 反映了该公司作为中国财政部持股79.5%的中国东方资产管理股份有限公司(China Orient Asset Management Co., Ltd.， 简称“东方资产”，A 稳定)旗下的非寿险子公司，在压力时期，东方资产将为其带来运营效益和潜在资金。东方资产持有中华联合保险集团股份有限公司(China United Insurance Group Company Limited，简称“中华保险集团”)51%的股份，而中华保险集团持有中华财险 87.9%的股份。

中华财险的综合成本率从2018年的100%上升至2019年的105%，2017-2019年期间平均为102%。这一增长的原因是非洲猪瘟以及来自个人贷款融资(包括来自农业部门的贷款)的担保保险的巨大损失。中国经济的增速放缓和去杠杆化政策，以及对P2P贷款平台更严格的监管，使情况变得更糟。

惠誉认为，预估的综合成本率与中华财险IFS评级相当。惠誉预计，在疫情结束后，中华财险的盈利能力将恢复正常，且其业务风险状况有所改善，尽管投资收益有所下降。所有猪瘟索赔都在2019年结清。中华财险已逐渐减少了其在高风险农业和其他个人贷款担保保险方面的承保敞口。

根据惠誉Prism模型计算，中华财险的预估资本得分保持在“中等”水平，如果排除2019年的非经常性猪瘟索赔，则仍处于评级敏感度范围内。不过，惠誉认为，中华财险在股票和股权类投资的持续增长，将增加其资本化的压力，并使其对波动的资本市场更加敏感。在中国风险导向的偿付能力体系(简称“偿二代”)下，截至2020年第一季度，中华财险的综合偿付能力比率从2019年第四季度末的263%降至256%(2018年第四季度：304%)。预估的财务杠杆率仍符合惠誉对IFS为“A”的非寿险公司的指导方针，而截至2019年底实际杠杆率为27%。

中华财险在农业领域拥有大量的特许经营权以及具有竞争优势，占农业保险市场总保费近14%。以原保费计算，该公司在2019年是第五大非寿险公司，其多元化的分销和业务线为其提供了支撑。因此，根据惠誉的信用因素评分准则，惠誉给这家保险公司的业务状况评级为“a”。

关键评级假设

新冠肺炎疫情影响假设(评级案例)：

惠誉采用了以下关键假设，旨在确定脆弱性领域，以支持上述预估评级分析：

-主要股市指数较2020年1月1日的水平下跌35%;

-两年累计高收益债券违约率提高至16%，适用于证券化产品、流动非投资级资产和部分“BBB”资产;

-利率同时面临上行和下行压力，利差扩大(包括高收益率扩大400个基点)，加上政府利率大幅下降;

-高级债务评级为“BBB”及以下的发行人进入资本市场的机会有限;

-其他资产和贷款减值7.8%;

-对于非寿险和再保险行业，COVID-19相关索赔对全行业事故年赔付率的负面影响为3.5个百分点，部分被平均1.5个百分点的汽车业务线的有利影响所抵消。

-另类投资和贷款减值7.8%

-投资性房地产价值下降7.8%

评级敏感性

该评级对惠誉有关冠状病毒大流行的评级案例假设的任何重大变化仍然敏感。鉴于政府应对疫情的行动变化迅速，以及获得有关疫情医疗方面新信息的速度之快，惠誉可能会定期更新上述假设。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大不利变化;

-股权结构发生重大变化，导致东方资产失去通过中华保险集团作为中华财险的控股股东地位;

-资本水平持续恶化，Prism模型计算的资本水平降至“充足”水平以下，或偿二代框架下的综合偿付能力充足率低于200%;

-承保盈利能力走弱，综合成本率持续高于103%;或

-财务杠杆率持续高于35%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大积极变化;

-惠誉能够可靠地预测冠状病毒大流行对中国非寿险行业和中华财险的财务状况造成的影响，这是惠誉采取正面评级行动的前提;

-Prism模型计算的资本水平持续改善至“强劲”水平;

-综合成本率始终低于100%;

-财务杠杆率持续低于27%。

压力情况下的敏感性分析

-惠誉在压力情况下的假设如下：股市指数下跌60%，证券化产品和高收益债券两年累计违约率为22%，高收益债券息差扩大600个基点，政府利率下降时间更长，资本市场准入压力加大，COVID-19相关索赔对非寿险行业赔付率的影响为7个百分点(pp)，对中国农业保险市场赔付率的影响为7个百分点(pp)，汽车业务线产生的2个百分点有利于部分抵消赔付率影响，以及非标准的资产减值准备16.5%，投资性房地产价值下降16.5%。

-在压力情况下，隐含的评级影响是相关评级下调不超过一个子级。