惠誉：确认邮储银行(01658.HK)“A+”长期外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
7月29日，惠誉评级已确认中国邮政储蓄银行股份有限公司(邮储银行)的长期外币发行人违约评级为’A+’，政府支持评级为'a+'，短期发行人违约评级为’F1+’，生存力评级为’bbb-’，展望稳定。
关键评级驱动因素
受政府支持驱动的发行人违约评级：邮储银行的长期发行人违约评级是基于，惠誉预期，中国政府(A+/稳定)在该行承压时为其提供特别支持的可能性很高。惠誉的评估结果主要基于：该行系统重要性高，承担准政策性职能，由政府持有多数股权且政府以往长期提供支持。
中国邮政战略持股：惠誉预期，鉴于邮储银行在中国邮政集团内部发挥了不可或缺的作用，邮储银行的母公司中国邮政集团公司(中国邮政)将保持其在邮储银行的多数股权及控制权。该行政府支持评级评估结果的驱动因素在于，该行在为中国农村人口提供银行服务及支持母公司的邮政服务方面所发挥的准政策职能。中国邮政是由财政部全资所有的特大型央企。自2021年3月该行向中国邮政定向增发以来，截至2022年第一季度末中国邮政对邮储银行的持股从2020年末的65%增至67%。
县域金融品牌：惠誉认为，邮储银行为促进中国的普惠金融发挥关键作用，该行在农村地区的深度布局令其难以被取代。该行个人客户超过6亿人，占中国人口的40%以上，对很多位于偏远农村地区的客户而言，邮储银行是其获得必要基础金融服务的唯一渠道。
入选国内系统重要性银行名单：2021年10月邮储银行被中国监管机构认定为国内系统重要性银行(D-SIB)，这也是惠誉对该行政府支持评级的评估考虑因素之一。惠誉预期，中国实施的恢复与处置计划框架不会显著削弱政府向邮储银行提供支持的意愿
短期发行人违约评级：邮储银行的短期发行人违约评级是其'A+'的长期发行人违约评级对应的两种方案中的较高者，因为惠誉预期短期内该行获得政府支持的可能性更高。
经营环境展望调整至稳定：惠誉已将中资银行的经营环境评分的展望从正面调整为稳定，这是由于，近期经济发展态势可能放缓中国银行业结构性改革的步伐。中国房地产市场持续疲软，防疫管控措施延长，叠加全球通胀水平与利率上升，并且已经有部分政策出现放松。尽管如此，惠誉认为，已经落实的银行业监管改革不会出现实质性逆转。
惠誉已授予邮储银行'bbb-'的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件和强劲的经济表现(反映在中国‘A+’/稳定的主权信用评级中)有助于提升中国金融市场和经济的稳定性。惠誉授予邮储银行'bbb-'的生存力评级与隐含评级一致，且生存力评级不构成发行人违约评级的驱动因素。
零售与县域业务强劲：邮储银行的优势在于其遍布全国的庞大业务网络，以及对偏远地区农村客户的广泛覆盖。然而，其‘bbb‘的业务状况评分低于‘a’评级类别的隐含评分，反映出其管理与治理方面的局限性。鉴于管理层轮换与监管干预较为频繁，这些方面的局限性在中国并不罕见。
资产质量略有下降：惠誉预期，2022年邮储银行的减值贷款率不会大幅上升，这是由于，邮储银行对存在交付问题的住房抵押贷款的敞口较小(截至2021年末为其存量住房抵押贷款的0.01%)，该行对房企的直接贷款敞口较低(为总贷款的2%)，且该行近年来积极的不良资产处置。
盈利能力落后于同业：由于该行的贷存比较低加之存款代理模式导致经营性成本高企，惠誉预期，邮储银行的经营利润与风险加权资产的比率(2021年为1.3%)仍将低于同业水平。
资本水平低于同业：邮储银行是唯一一家尚未采用内部评级法计算资本比率的国有银行，目前邮储银行正在推进资本计量高级法的建设工作，并计划寻求监管机构的批准。但是，其核心一级资本充足率的提高可能会被相对于其他国有银行更快的资产增速所部分抵消，因此其核心资本水平或仍将低于多数国有银行。
强劲的流动性状况：惠誉预期，邮储银行的资金和流动性状况将仍然是其评级优势所在，这得益于该行广泛的业务网络(包括代理网点)，低于同业的贷存比，以及侧重于零售业务(尤其是在农村地区)。惠誉评定邮储银行的资金与流动性评分为'bbb+'，低于'a'评级类别的隐含评分。惠誉预期，未来两年该项的隐含评分将落入‘bbb’评级区间，因为邮储银行近年来已将资产构成重心转向贷款，且贷存比应会进一步提高。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级、政府支持评级
若惠誉认为中央政府及时向邮储银行提供特别支持的意愿或能力减弱，该行的长期发行人违约评级和政府支持评级将承压。金融机构处置框架日益完善可能会使政府支持意愿减弱。但惠誉预期短期内这两种情况都不会发生。邮储银行与其他国有商业银行长期发行人违约评级之间一个子级的评级差异可能会变动，具体取决于这些银行所承担的政策性职能的演变。
若中国的短期发行人违约评级被下调，则邮储银行的短期发行人违约评级亦将被下调。若政府的短期发行人违约评级保持不变，且政府在短期内支持邮储银行的意愿和能力未发生变化，则邮储银行长期发行人违约评级的下调不会导致其短期发行人违约评级的下调。
生存力评级
若邮储银行的经营环境趋弱 或应遵照政府指示要求发放了更多政策性贷款，导致其信用风险显著上升而可吸收损失的缓冲资本却未相应增加，这将对该行的生存力评级产生负面影响。若邮储银行的财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 减值贷款率四年平均值增至并维持在3.5%左右——尽管惠誉对该行资产质量的评估将考虑其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备金)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化;以及
- 标准法下核心一级资本充足率降至9.0%以下，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人违约评级、政府支持评级
惠誉似乎不太可能对邮储银行的政府支持评级和支持驱动的长期发行人违约评级采取正面评级行动，因其已与主权信用评级处于同一水平。对中国长期发行人违约评级采取的正面评级行动不会自动导致对邮储银行的长期发行人违约评级采取类似行动。邮储银行的短期发行人违约评级处于’F1+’的评级上限，已无上调空间。
生存力评级
若邮储银行的财务指标显著并且持续改善，则惠誉可能上调其生存力评级。我们认为这在短期内可能性较小。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
惠誉把基于政府支持得出的邮储银行的长期发行人违约评级作为锚定评级，对该行发行的巴塞尔协议III合规其他一级资本债券进行评级，原因在于惠誉认为，政府提供的特别支持可能会进一步延展至受评银行资本结构中的次级债券。邮储银行的其他一级资本债券较锚定评级下调一个子级以反映其履约风险——惠誉认为政府对次级债务的支持略低于其对二级资本和高级债务提供的支持;并较锚定评级下调两个子级以反映其损失严重程度较高。
然而，根据惠誉的评级标准，对于发行人违约评级由政府支持驱动的’A ‘或’BBB ‘评级区间发行人，其他一级资本债券的评级上限为’BB+’。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
如果惠誉关于政府防止邮储银行触发债券损失吸收条款的能力和意愿的假设发生了变化，则可能导致锚定评级发生改变，进而影响邮储银行巴塞尔协议III合规其他一级资本债券的评级。例如，若惠誉认为政府的特别支持将不会扩大至受评银行的次级债务，则惠誉会采用生存力评级作为这些债券的锚定评级。如果邮储银行的政府支持评级及发行人违约评级(锚定评级)降至 ‘BBB’以下，则该行其他一级资本债券的评级将被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
如果邮储银行的长期发行人违约评级(锚定评级)发生变化，则将导致该行其他一级资本债券的评级发生变化。只要政府为该行次级债券提供支持的意愿保持不变，按照惠誉的评级标准，邮储银行长期发行人违约评级上调至’AA-’ 或更高水平将导致该债券评级上调至’BBB’ 。
生存力评级调整
惠誉授予邮储银行’bbb-’的经营环境评分，高于’bb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予邮储银行’bbb’的业务状况评分，低于’a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)。
惠誉授予邮储银行’bbb+’的融资和流动性评分，低于’a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：历史和未来指标(负面)。
