中达证券：中资美元债复苏之路延续，二级市场走势强势

本文来自微信公众号“中达固收”，原标题《【中达固收周报】中资美元债复苏之路延续，二级市场走势强势》。

随着风险偏好继续回暖，中资美元债复苏之路延续。发行人逐步返回该市场寻求融资，本周发行规模总计约40亿美元，其中地产板块多只新债受到投资者欢迎，如正荣地产2亿美元高级票据，息票率8.30%，总认购超14倍。二级市场走势强劲，投资级新发如腾讯、中信、平安和金沙中国均有5-15bp收窄;高收益板块标杆类债券连日涨幅明显，机构客户呈现下沉信用趋势，single B曲线普遍上涨1-2pt。

中资地产美元债

境内外地产价差

境外美元债市

本周美债收益率继续上行，收益率曲线延续大幅陡化走势。截至周四，2年期美债收益率报0.194%，周涨3.37bp;5年期美债收益率报0.4084%，周涨10.48bp;10年美债收益率报0.8234%，创3月27日以来最高，周涨17.08bp;30年期美债收益率自3月以来首次突破1.60%。此外2s-10s陡化超6bp，5s-30s利差扩至121.9bp，创2016年12月以来最高。

本周中资美元债发行平稳，有12只债券定价发行，规模总计约40亿美元。其中金沙中国发行2笔共计15亿美元的高级无抵押票据，为本周最大发行规模。此外地产板块多只新债进入市场，受到投资者欢迎，佳兆业的3亿美元高级票据，息票率7.875%，总认购超8倍;正荣地产的2亿美元高级票据，息票率8.30%，总认购超14倍;新城发展的4亿美元高级票据，息票率6.45%，总认购超7倍。

中资美元债估值修复，本周二级市场走势稳健。截至周四，中资美元债回报指数(Markit iBoxx)最新价报238.60，周涨1.04%;投资级回报指数最新价报212.91，周跌0.02%;高收益回报指数表现更为强势，最新价报314.83，周涨1.19%。

本周离岸投资级市场维持强势，标杆类信用利差整体收窄5-10bp。近期定价的新券均表现良好，上周的腾讯、中信、平安和中国香港地区新发均有5-15bp收窄，本周的两只金沙中国也表现极强，首日较定价收窄约15bp。科技、金融板块偏双向交投，整体收窄约5bp;城投板块本周后半段出现少量了结卖盘但很快被市场高位吸纳，总体依然买盘强劲。

高收益市场本周开局交投缓慢，此后连日维持强劲走势。周一在中美贸易新闻，人民币波动风险偏好走弱影响下，大部分基准发行人债券曲线较为稳定;周二开始，标杆类债券连日涨幅明显。机构客户呈现下沉信用趋势，single B曲线普遍上涨1-2pt。高波动性债券如恒大前端、佳兆业长端受到私银买盘追逐，近期新发债的名字如蓝光、花样年等也有买盘涌现。

国内债市

央行连续两日开展逆回购，本周净回笼4500亿元。为平滑到期压力，央行于周四和周五分别开展7天逆回购700 亿元和1500 亿元，当日到期分别为2400 亿元和3000亿元，周累计实现净回笼4500 亿元。此外本周六5000亿元MLF到期顺延至下周一，是否续作、续作量以及操作价格成为市场关注的焦点。

央行公开市场操作不及预期，市场资金成本仍在走高。目前市场资金面总体仍宽松，但资本成本较前期历史低位已有较大回升。截至周五，DR001加权平均利率报1.5705%，DR007加权平均利率报1.9378%，较前一日上行20bp。Shibor隔夜品种下跌38.1bp报1.582%，7天期下跌1.4bp报1.987%，14天期上行10.1bp报1.705%。

本周债市跌跌不休，市场情绪受制于央行宽货币态度的收敛。近期债市快速回落，现券交投情绪脆弱，国债期货连续下跌。截至周五收盘，10年期主力合约跌0.26%，周累计跌1.19%，连续两周下跌;5年期主力合约跌0.25%，周累计跌1.19%，连续两周下跌;2年期主力合约跌0.10%。

本周境内一级市场共发行740只债券，规模总计4904.31亿元，较上周14890.67亿元大幅回落。其中政府债券9只，金融债32只，公司债60只，中短融103只。截至周五，本周发行地方政府债5只，发行额共计464.48亿元，较上周实际发行额减少94%。

宏观市场

投资者担忧近期涨势过大，美国股市止步四连涨。本周前半段由于市场聚焦经济重启，抵消了美国大规模示威影响，三大股指连日收涨。随着市场担忧涨势过大透支复苏前景，加上消息人士透露特朗普推迟刺激计划讨论，标普500创下两周来最大跌幅。截至周五亚市收盘，道指周涨3.54%;标普500周涨2.23%;纳指周涨1.33%。

市场政策落地利好密集，A股维持震荡向上。本周地摊经济、海南自贸港、湖北自贸区等政策落地越来越多，整体有利市场的活跃。截至周五，沪指收涨0.40%报2930.80点，周累计涨2.75%;深成指收涨0.37%报11180.60点，周累计涨4.04%;创业板指收涨0.70%报2166.38点，周累计涨3.82%。

美元指数迈向七连跌，人民币一改乏力态势大幅反弹。随着疫情阴影渐散，加上各国持续释放流动性，美元指数从100左右跌至96附近。而本周以来中美关系实际进展好于预期，加上美元下跌后人民币补涨需求，有利于人民币短期内上行，周五境内外人民币均大幅涨至7.08元一线后暂时企稳，在岸人民币日内涨超200点，周累计涨589点。

黄金市场上演“过山车”，现货黄金迎非农大考。周三受全球经济复苏的乐观情绪推动，现货黄金遭遇暴击，一度狂跌40美元下破1690美元关口;周四因美国低迷的贸易逆差数据盖过略微乐观的就业数据，现货黄金震荡向上最高涨至1721.66美元/盎司，目前在1710美元/盎司附近徘徊。周五晚间投资者将迎来美国非农就业报告，预计将引发市场行情。

国际油市涨势强劲，地板价阶段接近尾声。随着经济复苏乐观情绪提升，且本周六召开OPEC+会议，延长减产协议预期升温，都对原油市场形成利好提振。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨6.73%，报37.88美元/桶;布油周涨7.8%，报40.79美元/桶。