中诚信亚太：首次授予苏州城投资本"Ag-"长期信用评级，展望"稳定"

本文来自“中诚信亚太”。

11月4日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 首次授予苏州城投资本控股有限责任公司(“苏州城投资本”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定; 同時，授予其拟发行的自贸区人民币债券Ag-的债务评级。

该债券构成公司的直接、无条件、非次级和无担保债务，在任何时候都应与公司所有其他当前和未来的无担保和非次级债务享有同等地位。公司拟将所得款项用于一般公司用途。

公司概况

成立于2018年，苏州城投资本是苏州城市建设投资发展(集团)有限公司(“苏州城投”)的主要金融业务子公司，由苏州城投直接全资拥有。公司主要负责苏州城投内的金融业务板块整合与管理。公司主要从事三大业务包括保理、融资租赁和投资，并分别通过其子公司苏州城投商业保理有限公司(“苏州城投保理”)和吴都融资租赁(天津)有限公司(“吴都租赁”)开展保理及租赁业务。截至2022年6月30日，公司总资产91亿元，净资产25亿元。

苏州城投是苏州市主要的地方基础设施投融资公司(“基投公司”)之一，由苏州市人民政府国有资产监督管理委员会(“苏州市国资委”)全资拥有。苏州城投在苏州市地方基础设施建设和燃气供应方面具有很强的地位，其业务板块包括供气、基础设施建设、物业租赁、房地产开发、安保服务和金融服务。截至2022年6月30日，苏州城投总资产903亿元，净资产595 亿元。

评级因素

正面因素

作为苏州城投主要的金融业务子公司，获得股东支持的可能性很大。公司是苏州城投的主要的金融业务子公司，由苏州城投直接全资拥有，预期能在需要时获得苏州城投的支持。苏州城投是苏州市主要的地方基投公司之一，由苏州市国资委全资拥有。2022年上半年，苏州城投向公司注资人民币2.8亿元以支持公司业务发展，增强了其资本及财务实力。同时，我们预期公司与苏州城投将保持中等法律和运营联系，并在必要时很有可能获得股东支持。

业务规模快速增长，与苏州城投的发展战略一致。公司遵循苏州城投的发展战略，整合了苏州城投内的金融业务资源，主要从事保理、融资租赁和投资业务。凭借苏州城投在当地基础设施建设中强大的业务地位，公司拥有良好的客户基础和业务网络，业务规模快速增长。公司的总资产从 2019年底约50亿元增长至 2022 年上半年底约91亿元。

资产质量较好。公司的风险偏好相对较低，目标客户包括国有企业、大型建筑公司和从事基础设施建设项目的公司。苏州城投还要求公司严格控制其不良资产水平至零，自成立以来至2022年6月30日底公司未出现任何不良资产。

来自苏州城投低成本且稳定的资金。公司的资金主要来自苏州城投的股东贷款和获其担保的银行贷款，截至2021年12月31日占其总债务约81%。其中，来自股东贷款成本约4%，接近苏州城投的平均融资成本。尽管公司的流动性状况一般，但我们相信公司可以通过苏州城投强大的财务支持有所缓解，并保持较强的再融资能力。

关注因素

投资组合集中。公司的投资组合中具较高的地域和客户集中度。保理业务前十大客户占其总权益的98%，融资租赁业务前十大客户占总权益的67%。此外，大部分客户集中在江苏省内，受到当地经济和政策变化的影响较大。不过，公司良好的资产质量和江苏省强劲的经济基本面在很大程度上缓解集中风险。

投资记录较短，投资回报存在不确定性。公司参与基金和股权投资，主要投资于新材料、先进制造和现代健康等行业板块。公司在现有的投资记录相对有限，因为大多数投资仍处于早期的培育阶段，其投资回报尚未得到现实现。公司的投资回报具一定的不确定性，目前大部分投资预计将于2025年退出。

盈利能力一般，市场竞争激烈。受市场竞争激烈影响, 公司盈利能力一般，其净利润从2019年人民币1.2亿元上升至2021年人民币1.5亿元，年复合增长为9.1%。业务的地域转移至苏州市可能会进一步加剧当地的市场竞争，并降低公司的利差水平及盈利能力。公司的资产收益率和平均资本收益率较2019年分别下降1.3和1.9个百分点至2.9%和6.9%。

评级展望

公司评级展望为稳定，反映了我们预计公司将在未来12至18个月内保持其在苏州城投的重要地位和公司的财务和运营实力将保持稳定。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)股东支持的可能性增加，例如更强的战略地位或与母公司的法律和运营联系;(2)公司业务规模、资产质量和盈利能力明显改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)股东支持的可能性降低，例如削弱战略地位或与母公司的法律和运营联系;(2)公司资产质量出现下降，不良资产或减值损失增加;(3)公司盈利能力显著下降。