惠誉：确认成都交投“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月11日，惠誉确认成都交通投资集团有限公司(Chengdu Communications Investment Group Corporation Limited，简称“成都交投”)“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。

惠誉还确认，成都交投2021年到期、息票率5.125%的5亿美元高级无抵押票据和2027年到期、息票率4.750%的3亿美元高级无抵押票据的评级为“BBB+”。上述离岸票据均有成都交投发行，构成其无抵押、非次级债务，并将与公司现有和将来的所有其他债务处于同等受偿顺序。

关键评级驱动因素

法律地位，政府持股和控制程度为"很强(Very Strong)"：成都交投是根据中国公司法成立的国有公共实体。这意味着地方政府不一定要承担实体债务的最终责任。该公司经营收费公路和管理政府资产的重要政策作用，导致地方政府对预算、融资和整体运营进行审查。该公司由负责监管国有资产的成都市国有资产监督管理委员会(成都国资委)全资所有，因此其股权结构一直比较稳定。

政府支持记录及预期为"很强(Very Strong)"：当地政府赋予了成都交投在交通运输领域的唯一投融资政府相关实体(GRE)地位，这带来了各种运营和财政支持。市政府将包括成都天府国际机场在内的重要公共工程授予成都交投。由于政策限制，地方政府不太可能提供明确的担保，但补贴和注资等财政支持有助于稳定成都交投的业务。

违约造成的社会影响为"中等(Moderate)"：惠誉对其他GRE替代的可能性和服务中断程度的看法限制了对该因素的评估。如果成都交投违约，其服务的提供将保持不变，只会出现暂时中断。由于该实体参与各种公共工程，违约会使当地发展放缓，但其子公司仍将运行，其他GRE在一定程度上可以作为替代品，因此经济影响是中等的。

违约造成的融资影响为"强(Strong)"：鉴于成都交投的地位，其违约将影响该地区其他GRE的融资选择。违约的影响将波及在建的各种公共工程，因为该实体在融资方面发挥着重要作用。这将使资本市场对向其他GRE贷款时更加谨慎，并不可避免地增加该行业的借贷成本。

独立信用状况评级为“b”区间：惠誉对成都交投独立信用状况(SCP)的评估是由其“较弱(Weaker)”的收入防御能力驱动的，这主要是由于在宏观经济环境不确定和定价能力有限的情况下可能出现的波动。考虑到明确的成本动因和可持续的补贴计划，经营风险被评估为“中等(Midrange)”。其“较弱(Weaker)”的财务状况评估是基于高杠杆率，即调整后净债务/EBITDA超过4倍，与“b”级同行相当。

由于疫情，2020年第一季度并表收入同比下降28%。成都交投已提供指引，随着业务全面运营，其收入将恢复，并将加快项目进度，以弥补2020年第一季度的亏损。流动性应保持充足，持有现金充足(2019年现金/短期债务为2.7倍)。惠誉预计，EBITDA利息覆盖率中期将保持在2倍以上，2019年为2.7倍。由于主要利用外部资金来源的公共工程的持续资本支出，其杠杆率将保持在较高水平。

评级推导摘要

成都交投的评级是由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》的四个因素，以及惠誉《公共部门财政支持企业评级标准》下的“b”独立信用状况得出的。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉对成都市提供补贴、补助金或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的信用观点上调，将引发正面的评级行动。

成都市政府加大对成都交投的支持力度，包括公司违约对社会或融资的影响更大，或政府以往和预期支持力度加大，也可能引发正面的评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉对成都市提供补贴、补助金或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法下调，将对评级构成压力。

如果成都交投违约的社会和融资影响减弱，政府以往支持记录和预期支持力度削弱，或政府的持股比例被稀释，则惠誉可能会下调该公司的评级。