穆迪：予青山发电公司拟发行美元票据“A1”高级无抵押评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月15日，穆迪授予青山发电有限公司(Castle Peak Power Company Limited，简称“青山发电公司”)的固定利率票据“A1”高级无抵押评级，该票据由Castle Peak Power Finance Company Limited发行，由青山发电公司提供担保，归属于发行人20亿美元中期票据(MTN)计划。

评级展望为“稳定”。

上述票据将在青山发电公司的最终母公司中电控股有限公司(CLP Holdings Limited，简称“中电控股”，00002.HK，A2 稳定)的气候行动融资框架下以能源转型债券的形式发行。票据收益将用于建设海上液化天然气接收站、相关海底管道和天然气接收站。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Ivy Poon表示：“根据现有MTN计划发行的固定利率票据，符合我们对青山发电公司2020年预计杠杆率的预期，原因是发行所得收益将用于为海上液化天然气终端项目的计划资本支出提供资金。”

青山发电公司的“A1”发行人评级继续反映其低风险的业务状况，这得益于来自该公司与中华电力有限公司(CLP Power Hong Kong Limited，简称“中华电力”，A1稳定)稳健的购电协议和中国香港地区(Aa3稳定)稳定的监管环境的可预测现金流。

由于中国香港地区加强环境标准，青山发电公司在碳转移风险方面有中等的敞口，该公司的脱碳战略将会缓解这一风险。特别是，该公司的海上液化天然气终端项目将改善其天然气供应的多样性，以支持其扩大的燃气产能。

不过，该公司的脱碳战略也将增加资本支出，并缓和其信贷指标。穆迪预计，2020-2021年，青山发电公司的营运现金流(FFO)/债务将从2019年的23%降至19%-21%，债务/资本的比率将从2019年的65%降至65%-68%。这些指标仍然符合青山发电公司当前的评级水平。

青山发电公司充足的保险覆盖水平、中华电力稳健的信用质量，以及青山发电公司对中华电力的战略重要性，能够缓解该公司中等的资产和承销商集中度风险。

该评级还考虑了穆迪的预期，即青山发电公司面临困境时，会获得中华电力的高水平支持，原因是该公司与中华电力有着密切的业务和财务联系，并且对中华电力具有战略重要性。中华电力拥有青山发电公司70%的股份，中电控股拥有中华电力100%的股份。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，评级考虑了以下因素。

由于中国香港地区严格的环境标准，青山发电公司有中等的环境风险。该公司不断增加的天然气发电量和持续的脱碳战略缓解了这种风险。

该公司面临健康和安全风险、责任生产风险、人口和社会趋势风险等社会风险。在没有重大事故发生的情况下，青山发电公司稳健的运营记录缓解了这些社会风险。

在治理风险方面，青山发电公司的运营和财务状况由政府通过管制计划协议(Scheme of Control Arrangement)进行监控。此外，虽然青山发电公司的所有权集中在中华电力且最终在中电控股，但这两家公司都有强大的管理团队支持，并表现出良好的财务管理。此外，中电控股是一家上市公司，通过定期的公司披露具有高度的透明度。

“稳定”展望反映了穆迪的预期，即在稳定的监管环境下，青山发电公司将在未来12个月内保持其低风险业务。

可能导致评级上调或下调的因素

由于青山发电公司的评级已经与中华电力持平，因此不太可能上调。尽管如此，中华电力评级的上调(短期内不太可能)，可能引发对青山发电公司评级的重新评估。

如果FFO/债务持续超过25%，或债务/资本持续下降至55%以下，青山发电公司的独立信用状况将出现正面趋势。

下调中华电力的评级将导致青山发电公司的评级下调。如果青山发电公司对中华电力的战略重要性出现重大削弱，例如在购电协议终止的情况下(不太可能出现这种情况)，穆迪也可能下调其评级。

如果FFO/债务持续跌至15%以下或债务/资本持续超过75%，青山发电公司独立的信用状况可能承压。

如果青山发电公司股东资本协议的条款和条件发生重大变化，穆迪还将重新评估对青山发电公司评级的影响。

青山发电有限公司是一家位于中国香港地区的发电公司，其70%的股份由中华电力持有，30%的股份由中国南方电网有限责任公司(China Southern Power Grid Co., Ltd，简称“中国南方电网”，A1 稳定)的全资子公司南方电网国际(香港)有限公司(China Southern Power Grid International (HK) Co., Limited，简称“南网国际(香港)公司”)持有。

中华电力是中电控股的全资及主要子公司，是一家位于中国香港地区的垂直综合电力公司。该公司由政府根据管制计划协议规管。该公司实际上垄断了九龙和新界。