惠誉：确认北京国管“A+”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认北京国有资本运营管理有限公司(北京国管)的长期发行人主体评级为'A+'，展望稳定。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉授予北京国管该因素评分是基于，该公司受北京市政府有力控制和监督。北京国管经北京市政府批准成立，由北京市人民政府国有资产监督管理委员会(北京市国资委)全资拥有。继北京国管于2021年重组为有限责任公司后，董事会成为其最高决策机构。公司董事会成员由北京市政府直接任命。北京国管的重大活动须经北京市政府或北京市国资委批准。

政府以往支持力度为“很强”：北京国管被指定为北京市的唯一国有资本运营主体，彰显政府支持。截至2022年9月末，北京市国资委已将14家国有企业账面价值共计逾2,300亿元人民币的股权划拨给北京国管，占其母公司层面净资产的逾70%，并令其成为北京市总资产规模最大的政府相关企业。

此外，北京国管自2008年成立以来亦获得了其他多种形式的政府支持，包括政府注资(共计807亿元人民币)以及约17亿元人民币的财政补助(主要为利息补贴)，以助其发展业务。北京市政府还向北京国管转移了部分资产，包括地块和物业等。

违约带来的社会影响为“强”：北京国管是北京市国资委的职能扩展，负责整合国有资源，实现国有资产价值最大化并促进地方国企改革。该公司还负责管理北京市的政府投资基金，该些基金引导市场上的资金投向与政府战略密切相关的重要产业。

惠誉认为，北京国管难以由其他企业取代，且该公司若违约将可能对北京市的经济发展和产业升级产生负面影响。

违约带来的融资影响为“很强”：北京国管占北京市国资委下属国有企业并表资产总额及营收总额的比例分别为51%和71%，可见该公司与北京市政府之间的财务和运营关联性很强。北京国管也是境内资本市场活跃的债券发行人。惠誉认为，北京国管若违约将有损北京市政府相关企业的融资渠道并大幅推高这些企业的融资成本，尤其对于北京市政府下辖的企业而言。北京国管若违约还将损害北京市政府的声誉。

业务状况稳健：北京国管的母公司层面收入主要来自投资收益。2021年和2022年前9个月，该公司的投资收益分别上涨了4.6%和32.3%。北京国管的投资组合多元，涵盖制造、电子、金融、能源、交通运输和商业等多个行业，可能纾解某一特定板块的投资波动。

流动性充裕：此外，北京国管的流动性强健，这得益于该公司合理的债务期限结构、充足的银行授信额度、大规模可售金融资产、与政策性银行和国有银行之间的长期关系以及资本市场融资渠道。截止至2022年上半年末，北京国管的母公司层面可用现金和未使用银行授信额度足以覆盖所有母公司层面的有息负债。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予北京国管评级。惠誉认为，地方政府在北京国管需要时向其提供特别支持的意愿强。惠誉还考虑到，北京国管受北京市政府控制和支持，在北京市发挥着至关重要的作用，且该公司若违约将对政府及其他政府相关企业产生影响。

与其他政府相关企业相比，北京国管的独立信用状况对其发行人违约评级的影响较小，原因在于，该公司与北京市政府紧密关联——政府相关企业加权得分为50分。此外，鉴于北京国管承担的重要职能，其信用状况不太可能脱钩于地方政府的信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉若上调对北京市政府信用状况的内部评估结果，将对北京国管采取相似的正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

如果惠誉大幅下调对北京国管若违约将带来的社会影响或融资影响的评估结果，或下调对该公司以往获北京市政府支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。

惠誉若下调北京市政府向北京国管提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将对北京国管采取负面评级行动。

发行人简介

北京国管是北京市国有资本运营主体。截至2022年9月末，作为规模最大的地方国有企业，北京国管下设30家子公司(包括涵盖钢铁、制造、能源、汽车、贸易、房地产、电子、制药、农业及金融服务行业的14家市级商业类国有企业)。截至2022年9月，北京国管的并表资产规模和公司本部层面资产规模分别为3.3万亿元人民币和4,300亿元人民币。