穆迪：予农银国际担保中期票据计划“(P)A2/(P)P-1”评级

本文来自“穆迪评级”。

2020年6月22日，穆迪投资者服务公司已向Inventive Global Investments Limited拟发行的35亿美元中期票据计划授予(P)A2的有支持高级无抵押票据计划评级以及(P)P-1的有支持短期票据计划评级。该计划由农银国际控股有限公司(A2/稳定)提供无条件及不可撤销担保。

Inventive Global Investments Limited在英属维尔京群岛注册成立，是农银国际的全资子公司，因而由中国农业银行股份有限公司(农行，A1/稳定，基础信用评估baa2)全资所有。

Inventive Global Investments Limited的展望为稳定。

评级理据

A2/(P)P-1评级反映了农银国际对上述中期票据计划的无条件及不可撤销担保，因此与农银国际的长期和短期发行人评级一致。票据担保将构成农银国际的直接、一般、非次级和无条件债务，至少与农银国际当前及日后发行的所有其他无抵押债务具有同等地位。

农银国际A2的长期发行人评级反映了其Ba2的个体信用评估和母公司及政府支持各自带来的3个子级提升，提升依据是穆迪认为农银国际陷入困境时其母公司农行有望提供极高水平的支持，中国政府(A1/稳定)则会通过农行提供极高水平的间接支持。

Ba2的个体信用评估反映出：(1)与全球其他受评证券公司相比，农银国际的杠杆率较低；(2)该公司的盈利能力良好；(3)母行提供各种形式的支持，包括但不限于转介客户和资金融通。下列因素抵消了上述信用优势：(1)大量投资组合集中于流动性不佳的资产，从而制约了农银国际的流动性；(2)农银国际资产快速增长带来风险；(3)公司收入依赖自营投资和贷款业务，导致利润波动。

中期票据计划下的募集资金净额可能由发行人提供贷款给农银国际或其任何子公司，用于再融资和一般企业用途。

对于根据该计划发行的独立票据，穆迪需对其最终发行说明书、补充文件和定价补充协议的条款及条件进行审阅后，才会向其授予评级。

此外，如债券的本金或利息偿付具有可变性及在合约上取决于非信用关联事件的发生或某指数的表现(非信用关联票据)，穆迪也无意向此类票据授予评级。唯一例外的是本金和息票支付受标准变异因素(standard sources of variation)影响的票据。

可引起评级上调或下调的因素

该票据将由农银国际提供无条件及不可撤销担保。因此，若农银国际的发行人评级上调，则该中期票据计划评级可获上调。

由于A2的发行人评级已经包含了支持因素带来的6个子级提升，并且母行的长期存款评级已达到A1，因此在农银国际个体信用状况不变的情况下，其评级上调的前提是母行或中国政府给予力度更大的明确支持。

若发生以下情况，农银国际的个体信用评估可能上调：(1)公司实现利润与业务结构多元化，避免高度依赖投资业务，并且稳定其盈利能力；(2)减缓资产增速；(3)降低投资与信用风险，并提高投资组合的流动性。

若农银国际的发行人评级下调，则中期票据计划评级也可能下调。

若穆迪认为母行农行及中国政府支持农银国际的意愿和能力下降，则后者的评级可能被下调。

若发生以下情况，农银国际的评级也可能会下调：(1)投资亏损导致公司盈利能力显著下降；(2)出现重大风险管理问题；或(3)对短期融资的依赖性提高，造成流动性和资金状况恶化。

农银国际控股有限公司的总部在香港，截至2019年底，该公司总资产为392亿港元。