惠誉：鉴于流动性恶化及管理薄弱，降中融新大长期发行人违约评级至“CCC”

久期财经讯，惠誉将中融新大集团有限公司(Zhongrong Xinda Group Co.， Ltd.)的长期发行人违约评级(IDR)从“B-”下调至“CCC”，同时，惠誉还将其高级无抵押评级从“B-”下调至“CCC”，恢复评级为“RR4”。

惠誉表示，中融新大的降级是由该公司不断恶化的流动性状况和薄弱的流动性管理推动的。此外，中融新大经营现金流的固定费用覆盖率可能低于其之前的预期，并超过考虑采取负面评级行动的水平。惠誉现在预计，中融新大的经营现金流固定费用覆盖率将维持在1.5倍或以下。

截至2019年6月底，中融新大的资产负债表上只有人民币36亿元的现金(惠誉认为这是限制性现金，因为估计它主要用作应付证券票据)，而短期债务为人民币89亿元。这一短期债务不包括41亿元人民币的在岸债券，这些债券将于2019年12月至2020年4月到期。此外，中融新大还有一只将于2020年10月到期的5亿美元债券。由于今年上半年的经营业绩逊于预期，且流动性吃紧，在岸债券持有人很有可能会行使看跌期权。

惠誉认为，中融新大未来将更难进入在岸和离岸债券市场。这将是一个关键的制约因素，直到该公司能够证明其信贷安排已正常化，债务期限状况有所改善。

中融新大上半年的收入同比下降10.6%，至350亿元人民币;毛利下降了16.6%，毛利率从2018年上半年的6.3%下降至今年上半年的5.9%。中融新大的运营现金流为负15亿元，导致其手头现金从2018年底的62亿元下降至2019年6月底的36亿元。截至2019年6月底，净债务增加约31亿元人民币，至332亿元人民币。

中融新大的经营现金流调整后净杠杆率从2015年底的6.3倍飙升至2018年底的8.2倍，原因是该公司继续增加对各种金融资产的投资，以及对其他公司股权的投资，这些公司向中融新大提供了最低限度的现金股利。截至2019年6月底，中融新大持有金融资产和长期投资259亿元(2015年:166亿元)。该公司的管理层此前曾对惠誉表示，正寻求在2019年处置部分投资，以改善流动性，但没有任何行动。这对管理层去杠杆化和提高流动性的意图提出了质疑。

惠誉认为，该公司及时出售资产以改善流动性的能力可能受到市场状况的限制。中融新大薄弱的流动性管理已不再与其之前的“B”级评级相匹配，成为其评级的一个关键制约因素。