惠誉：香港上市的中资寿险企2019年上半年盈利增长，偿付能力稳健

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级表示，香港上市的中资寿险企2019年上半年的业绩体现了它们对以长期价值为主的增长的持续追求，并展示了自2018年下半年开始深化业务转型的成果。这一转型将会提升这些公司的利润率， 并在未来产生更稳定的现金流入。受中国A股市场复苏的推动， 六家寿险企(本身为上市公司或者属于上市集团的一部分)2019年上半年的营业利润较上年同期有了显著改善。

这些寿险公司的偿付能力状况保持稳健，综合偿付能力充足率远高于200%。惠誉认为，优化业务结构及提高代理人队伍产能以推动高价值业务的可持续增长是保险公司获得行业竞争优势的关键驱动力。

受益于投资资产增长带来的收益增加，2019年上半年，该等上市寿险企的净利润同比增长50%-130%，但某些险企的利润率出现下降。由于新业务价值 (VNB)下滑8%-10%，中国太平洋人寿保险股份有限公司(太平洋寿险)、太平人寿保险有限公司(太平人寿，保险公司财务实力(IFS)评级：A+/稳定)和新华人寿保险股份有限公司(新华保险，IFS：A/稳定)的利润率较低。由于2018年上半年开始健康险行业竞争日趋激烈，太平人寿的健康险新业务占比同比下降。太平洋寿险新业务的保费下降约3%，而其他两家保险公司的保费则持平。另一方面，中国人寿保险股份有限公司(中国人寿，IFS：A+/稳定)、中国平安人寿保险股份有限公司(平安人寿)和中国人民人寿保险股份有限公司(人保寿险，IFS：A+/稳定)则由于业务和渠道结构的改善，实现了5%-26%的新业务价值增长。

六家险企受益于有效业务价值的提升，2019上半年的内含价值增长率为8%-14%，反映出有效业务中等程度的利润改善。惠誉认为，可持续的产品战略和提高销售产力将加强这些险企的长期盈利能力和竞争优势。

惠誉认为，继2017年中国监管机构对短期保险和储蓄产品实施遏制后，险企向长期(10年或以上)期缴保费和高利润率保障型产品的业务转型取得了显著进展。惠誉预期，代理人渠道未来将更具优势，原因是此渠道能更加有效地销售这类产品。中国人寿和新华保险积极扩张其代理人队伍，两家公司的代理人队伍规模亦分别提高了7%和16%，而其他上市同业则更加专注于辞退低产力的代理人，从而建立一支更加高效的代理人队伍。

险企的另类投资继续增加，但增速已逊于之前两年。由于底层资产的透明度不高，部分非标资产(例如信托产品)的风险状况较复杂及难以看透。2019年下半年，险企将继续增持另类投资，但鉴于部分另类投资资产存在较高的交易对手风险(特别是在经济低迷时期)，该类投资的增长步伐不会显著加快。惠誉预期，在保险负债段发生结构性改变以后，险企将提高股票、长期股权及房地产投资的配置。惠誉认为，险企的负债久期延长以后，资产负债管理将是险企面对的主要挑战。

截至2019年上半年末，所有六家险企的偿付能力充足率均远超过200%。惠誉认为，如果这些险企能够继续执行它们的价值创造策略并保持谨慎的投资风险偏好，其偿付能力有望在2019年年末维持稳定态势。