标普：确认利丰“BB+”长期发行人信用评级，展望调整至“负面”

久期财经讯，9月11日，标普将利丰有限公司(Li & Fung Limited，简称“利丰”)评级展望从稳定下调至负面。标普确认该公司的长期发行人信用评级为“BB+”。标普还确认了该公司高级无抵押票据的长期发行评级为“BB+”，次级永续混合证券的评级为“B+”。高级无抵押票据的恢复率评级维持在“3”不变。

负面展望反映出标普认为利丰重建其供应链实力可能需要比预期更长的时间。

利丰较弱的上半年业绩表明，公司的复苏可能会推迟。该公司的核心供应链解决方案业务在2022年贡献了约62%的EBITDA，但在2023年上半年，其营业额同比下降了30%，EBITDA下降了42%。大幅下降的原因是2023年上半年基数较高。也就是说，该细分市场的收入规模现在已经萎缩到2020年的水平以下。

利丰与折扣零售商的合作日益扩大，以及与现有客户的钱包份额增加，都不足以抵消零售商正在进行的深度库存调整。这与标普之前的预期不符，即在美国和欧元区经济增长放缓的情况下，该公司仍将继续复苏。

未来18个月，订单前景仍将充满挑战。品牌商和零售商对渠道库存水平的谨慎态度，将继续制约利丰的营业额。在纺织品(服装驱动)领域尤其如此，该公司的大部分收入来自该领域。

尽管零售商在2023年上半年努力减少库存，但库存水平仍然很高。这意味着零售商可能会下小批量的后续订单，并且不太愿意接受新产品/产品新订单。疲弱的订单环境可能会持续下去，因为标普预测，美国经济增长放缓将持续到2025年，消费者对可自由支配支出的信心将继续脆弱。

标普预计利丰下半年的营收增长将更为强劲。除了有利的季节性因素外，利丰的营业额可能受益于该公司最近重振业务的努力。这些措施包括重新调整客户名单，将行业敞口从百货商店转移到折扣店和专业零售商，以及帮助客户管理成本和干扰因素。

利丰在现有客户中的市场份额持续扩大，以及赢得新订单的能力，可能有助于其在2023年实现营收持平。根据标普的假设，这意味着下半年将贡献约62%的全年营业额，与2020年的权重相似。

利丰对在岸业务不断增长的EBITDA贡献和更精简的管理费用将为EBITDA提供支持。2023年上半年，较低的货运成本提高了公司在岸业务的利润，同时精简了组织成本结构，帮助供应链解决方案业务对其EBITDA造成的影响减少了一半。标普希望这些优势能保持下去。下半年的复苏应有助于利丰的EBITDA提升至高于2022年的水平。这意味着2023年的EBITDA利润率将提高至2.4%，而2023年上半年和2022年的EBITDA利润率分别为2.2%和1.9%。标普预计信用指标将保持稳健，EBITDA利息覆盖率将超过3倍，债务与EBITDA的比率将低于2倍。

利丰的财务实力使其能够承受业务波动。截至2023年6月30日，该公司手头现金为7.67亿美元。此外，考虑到营业额和营运资金逆转等季节性因素，利丰下半年的现金流入通常会更强劲。持有的现金，加上有限的资本支出需求和没有重大并购计划，使该公司有足够的财务资源来抵御疲软的零售环境。

利丰还可以完成其对2025年到期美元票据(本金金额为6亿美元)的2.5亿美元回购要约，其中1.725亿美元尚未回购。如果没有回购，标普预计2023年底的现金余额将高于2023年6月。

负面展望反映出，标普认为利丰重建供应链实力所需的时间可能比标普预期的要长，这可能是由于供应链规模较小。

如果利丰的贸易业务在未来6至12个月内持续疲软，标普可能会下调其评级。预示评级下调的指标可能是收入或EBITDA的下降，强劲复苏的预期降低。

如果公司的财务指标恶化，标普也可以下调低评级，这反映在现金余额和EBITDA覆盖率的组合上。

如果标普认为利丰的供应链规模保持不变，标普可以将展望调整为稳定。这可能反映在收入增长上，同时公司保持其利润率。