惠誉：予锦江国际5亿欧元高级无抵押债券“BBB+”最终评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月23日，惠誉已将锦江国际(集团)有限公司(Jinjiang International Holdings Co ., Ltd.，BBB+，稳定，简称“锦江国际”)子公司Pterosaur Capital Co., Ltd. 2024年到期、5亿欧元、票面利率1%的高级无抵押债券最终评级定为“BBB+”。该债券由锦江国际提供无条件、不可撤销担保，评级与锦江国际高级无抵押评级相同。债券发行所得将主要用于对锦江现有的离岸债务进行再融资。

惠誉对全球第二大酒店集团锦江国际给予的“稳定”展望反映出惠誉预计锦江的业务将保持稳定，上海市政府将继续支持该公司。

惠誉对锦江国际的过往支持记录评估为“强劲”，因为该公司从上海市政府获得了持续的强劲支持，包括土地和酒店的战略资产注入、财政补贴和资本注入。惠誉还对锦江国际的地位、所有权和控制权评估为“强势”。上海市国有资产监督管理委员会(简称“上海市国资委”)直接拥有锦江100%的股份，对其董事会任命、重大战略和投资决策具有强大的影响力。

锦江国际为上海政府发挥政策作用，如接待和运送国内外官员参加重大政治和经济活动。不过，惠誉认为锦江国际违约影响“较弱”。锦江酒店的核心业务是一个以市场为导向的行业，拥有众多的参与者。惠誉认为，在出现财务违约的情况下，锦江国际的多数酒店和其他资产可以继续运营，除了维持费以外，几乎没有额外的资金，旗下酒店可以出售给其他运营商。

惠誉对锦江国际的独立信贷评级为“b+”，高杠杆率是主要制约因素。在过去几年的一系列收购之后，锦江的财务灵活性较低。管理层的重点是在未来几年降低公司的杠杆率。该公司计划剥离在上市公司和其他资产上的部分流动投资，以减少债务。锦江国际可能会进一步降低杠杆率，剥离其价值可观的土地和酒店资产组合，这些资产的账面价值远低于市场价格。

锦江国际整合了其主要运营实体，并拥有完全的董事会和管理层控制权，但惠誉按比例整合了这些实体的财务状况，原因是该公司实际上持有少数股权。因此，惠誉预计其调整后的净债务/营业EBITDAR比率将从2018年的9.1倍下降至2021年的5.5倍。然而，该公司2018年的高杠杆率并未反映出丽笙酒店(Radisson)的利润和现金流，因为这笔交易直到2018年底才完成，尽管资产负债表已得到整合。

锦江国际的盈利能力和财务灵活性处于“bb”区间，流动性比率高于1.25倍。该公司拥有健康的利润率和多样化的融资渠道，包括国内和国际的银行和资本市场。该公司还拥有利差良好的债务即将到期，该公司的欧元债券将用于为现有债务再融资，这将进一步延长了债务期限。