惠誉：确认科学城投资集团“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月26日，惠誉确认中资企业科学城(广州)投资集团有限公司(Science City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.，简称“科学城投资集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”，展望稳定。

惠誉还确认了科学城投资集团担保的、息票率为2.95%的4亿美元票据和息票率为3.75%的1.5亿美元票据的“BBB”评级。该等债券由科学城投资集团的间接全资附属公司SCI(HK)Development Limited发行。

科学城投资集团是广州开发区的一家主要政府相关实体，广州开发区是中国东南部省份广东省省会广州市内一家国家级经济开发区。惠誉的评级方法反映了科学城投资集团发挥着城市开发商和产业园运营商的职能以支持广州开发区内企业发展。

广州开发区是广州市高新技术产业基地。2022年，广州开发区的地区生产总值达到4314亿元，占广州市地区生产总值的15%。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度为 “很强”：

截至2023年8月底，广州开发区管理委员会持有该集团93.24%的股份，其余股份由广东省财政厅作为被动投资者持有。其法律地位令其战略规划和财务状况受广州开发区管理委员会直接监督。该公司的年度预算、投融资计划和并购等重要公司活动均须经政府批准。

政府以往支持力度为 “强”：

科学城投资集团通过持续补贴和注资的形式，拥有坚实的政府支持记录。该集团2022年净资本储备增加21亿元(2021年：43亿元)，包括资金和资产注入以及股权划转。此次注入的资产和股权主要与城市服务相关，旨在支持集团的业务扩张，提高公司的资产规模。2018-2022年，该公司还获得了平均3900万元人民币的持续补贴。

违约带来的社会影响为“中等”：

惠誉认为，科学城投资集团在广州开发区的城市开发中起着重要作用，受地方政府委托开展城市更新和污水处理等领域的重要公共项目。该公司若违约将可能对广州开发区的经济发展产生不利影响。

然而，如果科学城投资集团违约，广州开发区政府能够通过行政命令或紧急财政支持来调动资源避免该公司的重要公共服务中断，且在必要时可指定区内其他城市开发商和运营商履行相关职能。因此，科学城集团若违约将带来中等程度的不利影响。

违约带来的融资影响为“强”：

惠誉认为，科学城投资集团若违约将对广州开发区内其他政府相关企业的融资产生显著影响。科学城集团拥有多元融资渠道。因此，若政府未能及时向科学城集团提供支持以致其违约，将可能对政府及区内其他政府相关企业的融资能力产生显著影响。

独立信用状况

该集团独立信用状况为“b+”是基于惠誉认为其营收稳定性为“中等”、经营风险为“中等”和财务状况“较弱”的评估。经过子级调整的SCP考虑了在可比地区经营类似业务的同行。惠誉认为，科学城投资集团与政府的战略联系和强大的资本市场准入缓解了疲软的信用状况。

营收稳定性“中等”

“中等”营收稳定性评估是“中等”需求和定价因素的组合。它的政策运作，如污水处理、基础设施建设工程和物业租赁，往往是稳定的，并与广州开发区的经济发展挂钩。此外，它的政策业务是在合同框架下进行的，能够通过提高收费来获得足够的收入，至少可以弥补通胀带来的成本增加。

经营风险“中等”

惠誉根据其可预测的成本和充足的运营资源供应(包括劳动力、建筑材料和贸易商品)，将集团的运营风险评估为“中等”。科学城投资集团将在中期内继续在城市更新和产业促进方面进行大笔投资。年度投资和融资计划需要得到政府的批准。

财务状况“较弱”

惠誉将科学城投资集团的财务状况评估为“较弱”，因为惠誉预计其杠杆率在中期内将保持在20倍至32倍左右。按照广州开发区管委会的要求，惠誉对城市更新和房地产开发的持续投资预期，将导致财务状况持续走弱。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对科学城投资集团进行评估是因为，该公司由广州开发区最终拥有和监督，一直获得财政支持，为地方政府的重要战略计划即发展广州开发区起着职能性作用。鉴于此，政府在必要时向科学城投资集团提供特别支持的意愿强。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的科学城投资集团'b+'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。

债务评级

科学城投资集团的两只未偿还离岸美元债券(2024年到期、息票率2.95%的4亿美元高级无抵押票据和2026年到期、息票率3.75%的1.5亿美元高级无抵押票据)的评级与其IDR相同，该等债券由该公司的特殊目的子公司SCI (HK) Development发行。

发行人简介

科学城投资集团成立于1984年，是广州开发区内历史最悠久的重要政府相关企业之一，其主要业务包括城市更新、基础设施建设工程、商品交易、污水处理服务、物业租赁等配套业务。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉若下调关于广州开发区向科学城投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则将对该公司采取负面评级行动；

-如果政策作用被削弱，导致政府关联性或支持预期减弱，可能会导致评级下调;

-科学城投资集团的IDR的任何变化都将导致其债券评级的类似变化。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉若上调关于广州开发区向科学城投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则将对该公司采取正面评级行动；

-加强政府关联性或增加支持预期可能会导致评级上调;

-对科学城投资集团的SCP进行重大调整，但可能性较低;

-科学城投资集团IDR的任何变化都将导致其债券评级的类似变化。