穆迪：将首创集团“Baa3”发行人评级列入评级下调观察名单

久期财经讯，11月28日，穆迪将北京首都创业集团有限公司(Beijing Capital Group Co., Ltd.，简称“首创集团”)及其全资融资平台的评级列入降级观察名单，详情如下:

-首创集团的“Baa3”发行人评级;及

-Beijing Capital Polaris Investment Co., Ltd.中期票据(MTN)计划的临时“(P)Baa3”有支持高级无抵押评级，该计划由首创集团提供无条件及不可撤销担保。

此前，上述评级展望为稳定。

穆迪还将首创集团的“ba3”基准信用评估(BCA)列入评级下调观察名单。

穆迪助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示:“评级下调反映了首创集团疲弱的财务指标，尤其是其高债务杠杆。此外，穆迪认为，在房地产行业充满挑战的经营环境下，该集团能否将其指标恢复到支持其现有BCA和评级的水平，这是高度不确定的。”

评级理据/可能导致评级上调或下调的因素

首创集团的发行人评级考虑到(1)其“ba3”的BCA;以及(2)穆迪评估公司极有可能得到北京市政府（最终指向中国政府(A1稳定)）的支持以及对政府的高度依赖。

首创集团的BCA一直受到财务指标疲弱的压力。穆迪预计，未来12至18个月，其财务指标不会有实质性改善。这是由公司的高债务杠杆和公司商业化房地产业务部门的长期疲软导致的，该业务部门在过去三年占公司EBITDA的30%-40%。

房地产业务产生的相关现金流疲弱，也将限制该公司在未来12至18个月内去杠杆化的能力。

穆迪预计，在没有具体去杠杆化计划的情况下，首创集团的债务水平将维持在高位，不过其房地产和环保业务的扩张放缓将减少其新的债务融资需求。

因此，穆迪预计，在未来12-18个月内，如果不出售主要资产或注资以减少债务，首创集团调整后的净债务/EBITDA之比可能会保持在9 -12倍的较高水平，而在2022年和2021年分别为10.9倍和7.9倍。同样，该公司的EBITDA/利息之比将保持在1.5 -1.8倍之间，而在2022年和2021年分别为1.6倍和1.9倍。对于首创集团的BCA来说，上述指标较为疲软。

穆迪预测，首创集团旗下全资房地产子公司北京首创城市发展集团有限公司(Beijing Capital City Development Group Co., Ltd.，简称“首创城发”)的商业化房地产销售在未来12-18个月将进一步下降10%-15%，2022年下降了51%。这反映出在经济增长放缓的背景下，购房者信心趋弱，以及该公司在经济增长较慢地区的销售贡献不断增加。商品房销售的盈利能力也将保持疲软，主要是由于其降价以促进销售。

尽管首创集团将在未来2-3年内加大对保障性住房的开发，但其财务指标的改善水平将受到北京市政府整体保障住房推出时间表的限制。

然而，环保业务和地铁业务的强劲需求将在一定程度上支撑首创集团的收入和经营性现金流。

首创集团的流动性不足。未来18个月，该公司的现金来源和预计经营性现金流将不足以支付同期的债务偿还和资本支出。

尽管如此，由于与北京市政府的密切联系，首创集团及其主要运营子公司已被证明有很强的渠道获得各种类型的融资，尤其是在岸银行和资本市场资金。这一优势将缓和对其再融资风险的担忧。

政府提供大力支持的评估以及3个子级的上调反映出首创集团在为中国首都提供基本供水服务、社会保障住房和地铁服务方面的重要作用，以及通过金融服务业务支持中小企业和农业部门的政策功能;北京市政府100%控股;以及公司获得政府支持的记录。

穆迪将评估该公司在充满挑战的房地产市场中降低债务杠杆的能力和意愿;以及政府支持提高公司财务实力的可能性。

首创集团的评级不太可能上调，因为评级已被列入下调观察名单。如果该集团大幅改善其财务指标，增强其利润和现金流的产生，并大幅减少其债务，使其调整后的净债务/EBITDA之比降至7.5 -8.0倍以下，穆迪可能会确认其评级。

如果首创集团的财务指标没有任何实质性复苏迹象、支持评估没有任何实质性变化，穆迪将下调首创集团的BCA，首创集团的评级将被下调。

如果首创集团调整后的净债务/EBITDA之比未能趋向于8.0 -8.5倍或更低，或者调整后的EBITDA利息覆盖率在未来12-18个月内仍低于1.75倍，穆迪可能会下调其BCA。

如果市政府支持该公司的意愿减弱，首创集团的评级也可能被下调，但不会降低该公司的BCA。

首创集团成立于1994年，是由北京市政府全资控股，直属北京市国有资产监督管理委员会。公司的业务分为四大业务板块:城市开发，主要与房地产相关;环境保护，包括供水服务和固体废物处理;基础设施;还有金融服务。