2023年中资离岸债市场蓬勃发展，发行规模超1700亿美元，人民币国际化提速

久期财经讯，1月3日，2023年全年中资离岸债总发行规模约1767亿美元，相较2022年增长近7%。具体而言，主权债折合约301亿美元，政府债约245亿美元，金融债约593亿美元，城投债约329亿美元，地产债约164亿美元（其中重组及交换要约发行约103亿美元），产业债约135亿美元(统计口径：按起息日计算；剔除可转债和存单)。

剔除地产板块涉及违约重组及交换要约部分后，2023年中资离岸债实际发行规模约1664亿美元。

就12月单月数据而言，主权债折合约21亿美元，政府债约6400万美元，城投债约48亿美元，金融债约34亿美元，产业债约5亿美元，地产债约2亿美元。

2023年主权债热度上升，同比增长44%，突破300亿美元规模，其中8月、11月的月度规模均超出60亿美元。财政部和央行加大在港澳两地发行力度进一步构建和完善了收益率曲线，离岸人民币债券尤其是点心债市场表现良好，为离岸人民币产品提供定价基准，也为债市对外开放和互联互通机制注入更多信心。

与此同时，地方政府也继续积极参与离岸债发行，广东省政府、海南省政府和深圳市政府在9月共发行了8只人民币债，规模折合约17亿美元，在品种上除延续2022年发行的绿色债券、可持续发展债券和蓝色债券外，还发行了境内地方政府首单生物多样性主题绿色债券。

发行币种呈现多元化，离岸人民币债券热度大涨 

2023年随着欧美等地的央行将利率上调至高位水平（目前美联储利率5.5%，欧洲央行利率4.5%），美元和欧元等货币融资成本攀升，受益于我国持续推动人民币国际化进程，中资企业转向以融资成本更具优势的离岸人民币定价债券。据本网站数据统计，离岸人民币的发行规模同比增长超80%，达到了671亿美元，在全年发行的比重上升至38%（2022年为22%）。

随着离岸人民币的持续升温，挂牌交易所也呈现出更加多样化的趋势。根据久期财经的最新数据，在港交所上市的离岸人民币债券在发行规模上占据了该币种全年发行量的29%（相较于2022年的22%），澳交所MOX的表现也不容忽视，其在离岸人民币债券的挂牌占比已经快速上升至22%（相较于2022年的13%），而新交所和其他交易所的挂牌占比为9%。

由于日本央行长期保持低利率政策，出于融资成本的考量，多个发行人在去年选择发行日元债。该币种的新发规模增至约10.44亿美元（2022年约7500万美元），共计15只，整体定价介于1.1%至2.3%的低位区间。

与此相反，以美元（总计789.4亿美元）和欧元（总计48.65亿美元）计价的比重则分别下滑至45%和3%。值得注意的是，在去年第三季度（也就是欧洲央行最后两次加息期间）没有发行欧元债券。

平均单笔债券融资规模约1.7亿美元，主权、政府债比重上升

据久期财经统计，2023年中资离岸债市场共发行了963只离岸债券，平均单笔规模约1.7亿美元，涉及342个信用主体。其中，238个主体为城投企业（2023年新增112个），金融板块发行人小幅增加至55个，地产和产业板块主体则分别下滑至25个和24个。

从板块发行规模占比来看，延续2022年态势，去年金融及城投板块仍为主力，合并发行规模占比过半。主权债和政府债的占比较2022年同期相比，分别上升至17%和14%。而地产板块受市场情绪影响较大，发行规模连续两年保持低位，仅有部分强资质企业获得新融资，地产境外债占比进一步下降至个位数，仅有9%。

2023年新增逾百家城投发行人，离岸人民币占比过半

2023年城投板块的年度发行模折合约329亿美元，共238家企业发行了348只离岸债，其中的112家为首次参与离岸发行，以中短期为主。

根据本网站的数据，去年城投发行人遍布全国24个省份。其中，浙江、山东和江苏三省的发行规模位居前三，而福建市场也得到了进一步开拓，排名有所提升。前五大省份的发行规模在整体板块中的比重进一步增加，达到了约70%（2022年为65%）。

从下图中可以清晰地看出，城投债的发行结构中，直接发行结构的占比为37%，担保发行占比为32%，备证结构发行占比为31%。若将备证结构发行进一步结合地域分布进行分析，江苏以16%（16.55亿美元）的比重位居首位，紧随其后的是浙江，占比为13.46%（13.51亿美元），山东和陕西则分别以13.35%（13.4亿美元）和11.43%（11.48亿美元）的比重跻身前五。

根据币种划分，城投新发的各个期限的美元债和离岸人民币债在平均融资成本上仍存在显著差异。从全年来看，美元的平均融资成本基本在6%至7.5%的区间内波动，而离岸人民币债券的定价则集中在4%至5%的水平。由于日元的利率优势，其平均定价均保持在2.3%或以下。

此外，城投企业在2至4月发行的3年期欧元债的息票率均为4.6%。然而，随着欧洲央行进一步提高利率，第四季度定价的两只364天的欧元债，息票率抬升至4.8%和5.5%。

久期财经筛选了城投公司于2023年在境内外同步发行的3年期人民币债券数据后进行对比（剔除备证结构）。结果显示，山西、江苏、广东、四川及浙江的城投企业境内外平均息票率均低于5%；四川、天津和辽宁的境内债券融资成本高于境外。值得注意的是，新疆、福建和山东的境内外定价存在较大差异，利差超出100bps。

金融债发行规模接近600亿美元，实现同比正增长

2023年金融板块在四大板块中唯一一个实现了同比正增长，规模同比上涨逾18%至约594亿美元，该板块规模在整体的占比达到了34%，共计55家金融机构发行了441只境外债。

绿色和可持续债券或迎来新发展契机，品种发展理念多样创新

随着ESG概念的兴起和推广，中资离岸绿色和可持续发展债券迅速崛起。2023年中资离岸ESG债券规模约合362亿美元，其中政府债和金融债为主力板块，各自占比达到37%，城投债为19%。

年内定价的ESG概念债券除了常见的可持续发展债券、绿色债券和蓝色债券之外，品种上也逐步获得创新，新增了一带一路主题、生物多样性主题以及代币化绿色债券。

分析师语

在2023年中资离岸债市场，我们可以看到一个崭新的曙光。中资离岸人民币债券和ESG债券在去年迎来了蓬勃发展。离岸人民币发行规模同比增长超过80%，达到671亿美元，全年发行比重提升至38%，相比2022年显著增长。各类ESG债券规模也达到了362亿美元。这些数据显示出，中资离岸人民币债券和ESG债券在离岸市场成为一股不可忽视的重要力量，不仅为离岸债券市场注入了新的活力，还为其提供了前所未有的发展机遇。

纵观全球金融市场，2023年初，美国硅谷银行的破产引发了市场对美国经济衰退的担忧，导致美债利率一度跌破3.3%。然而，美国经济数据的韧性超出了市场预期，促使美债利率迅速反弹并突破5%。到了年末，随着经济数据环比转弱和美联储货币政策的调整，美债利率回落至4%以下。展望2024年，考虑到美国经济增速放缓以及美联储的货币宽松政策，投资级名字的确定性增强。

同时，离岸人民币在2024年有望继续成为投资焦点。虽然美联储可能在2024年开始降息，但中美国债收益率利差深度倒挂的情况预计仍将持续一段时间，这将继续抑制离岸美元债的发行意愿。在此背景下，中国央行始终保持货币政策的稳健性，人民币债券融资利率也维持在相对低位，且减少了汇兑风险。因此，离岸人民币债券市场预计将成为城投企业未来进行境外再融资的主要场所。