平安：美债基准利率仍在调整期，高收益地产债指数一月录得最优表现

本文来自微信公众号“璐透债市”，作者：刘璐、王佳萌，原标题《【平安固收】中资美元债2月策略：美债仍有调整空间，关注增量信号》。

摘要

1.【流动性回顾：债基流入规模抬升，美债波动性继续回落】央行流动性方面，美联储继续缩表，但是货基提取存放于美联储逆回购工具的“冗余”资金以购买短期国债，银行准备金边际增加。资金流动性方面，准备金总量充足，但回购利率月末波动增加，逼迫美联储考虑放缓QT。风险偏好方面，市场风险情绪边际回落，债基流入规模抬升，美国国债流动性总体处于高位。

2.【美债基准判断：降息交易降温，高频数据仍然强劲】利率方面，去年底以来，随着美联储官员表态偏鹰+零售销售数据偏强，持续两月的降息交易降温，市场降息时点预期推迟至5月。1月美债长端收益率反弹，短端区间震荡，期限利差走升。接下来建议关注月底议息会议表态和2月初的财政季度再融资报告。议息会议方面，预计美联储在利率路径方面表态较谨慎，四季度美国实际GDP增速超预期，美联储或需更多观察窗口;此外预计美联储将在1月会议讨论放缓QT条件，并最早在3月会议上确定明确的时间表。若1月议息会议美联储仅讨论放缓QT的条件，那么对市场影响有限。若二者均无超预期信息，那么从高频数据看，1月美国劳动力市场和消费支出仍有韧性，基本面定价下美债收益率仍有小幅上行风险。汇率方面，预计随着降准落地、国内资金价格边际回落，短期内人民币不排除下调至7.2以上的可能。

3.【美元债投资策略】美债基准利率仍在调整期，关注可能催化又一轮降息交易的增量信号。

【择时】投资级方面，美债基准利率仍在调整期，但已具有配置价值，建议配置盘择机入场。高收益方面，信用利差长期看仍有压缩空间，有望受到海外风偏上行和国内政策利好支撑。

【套息】美债收益率曲线倒挂，短端资金成本高，投资级套息保护不足。

【跨市场套利】锁汇后投资级美元债境内外利差位于低位水平。

【行业&票息】目前估值较好的板块为低等级和高等级城投以及高等级金融债。

【择券】关注城投美元债的信用挖掘机会。

4.【风险提示】1)美联储超预期政策;2)地缘冲突升级;3)汇率波动超预期。

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