惠誉：首予洛阳国晟投资控股集团“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，2月19日，惠誉首次授予洛阳国晟投资控股集团有限公司(Luoyang Guosheng Investment Holding Group Co, Ltd，简称“洛阳国晟投资控股集团”)“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望稳定。

惠誉将洛阳国晟投资控股集团视为中国洛阳市的政府相关实体(GRE)。该公司由洛阳市国有资产监督管理委员会(SASAC)全资拥有，评级反映出了惠誉对洛阳国晟投资控股集团在需要时将得到市政府大力支持的预期。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，洛阳市政府在必要时向洛阳国晟投资控股集团提供额外支持的可能性为“极有可能”，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35(最高得分为60)。该指标结合了惠誉对政府支持责任和支持动机的评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

洛阳市政府持有洛阳国晟投资控股集团的全部股权。市政府负责该公司的关键决策，包括任命董事会成员，批准并购、处置、战略发展、长期计划、年度预算、重大资本支出和融资计划等重大事件。该公司还需要按月或季度向政府报告其财务业绩、到期债务状况和外部担保状况。

限制性投资，2亿元人民币以上的固定资产投资和1亿元人民币以上的股权投资需经政府批准。考虑到该公司截至2022年底的总资产为1,913亿元人民币，惠誉认为政府的投资审批门槛较低，表明政府对该实体的严格控制。

支持先例“强”

洛阳政府为该公司提供了大量的财政支持，主要以定期财政拨款和项目付款的形式，以及大量但不定期的资本注入和资产/股权捐赠。该公司在2021-2023年期间获得了20.5亿元人民币的现金注入。政府过去曾将中原银行的股份和其他公用事业公司的少数股权转让给洛阳国晟投资控股集团。此外，政府还授予该公司停车业务和充电桩的特许经营权。

2019-2022年期间，洛阳国晟投资控股集团平均每年获得7.56亿元人民币的补贴。此外，该公司还从政府获得了约70亿元人民币的专项再融资债券。

支持动机

维持政府政策职能“强”

洛阳国晟投资控股集团作为洛阳市的重要政府相关实体，其任务是提供公共服务，包括基础设施建设、社会保障住房和一级土地开发。惠誉认为，该公司若违约可能会对上述服务的持续供给产生直接的重大影响。该公司依靠不断获得债务融资来推进项目。违约可能会产生长期影响，因为项目的进一步贷款和再融资将受到限制。

蔓延风险“强”

考虑到该公司的职能以及作为洛阳市资产负债规模最大的政府相关实体，公众将洛阳国晟投资控股集团视为当地具有系统重要性的实体。截至2022年底，该公司的未偿债务总额相当于河南省政府贷款的1.2倍。惠誉认为，该公司若违约可能会影响其他政府相关实体的融资渠道。

独立信用状况

惠誉评定洛阳国晟投资控股集团的独立信用状况为“b”是基于该公司的风险状况为“中等”、财务状况为“b”，在具有相同独立信用状况的同行中处于中等地位。

风险状况：“中等”

洛阳国晟投资控股集团的“中等”风险状况是基于该公司的收入风险为“中等”、支出风险为“中等”、负债和流动性风险为“中等”。

收入风险：“中等”

惠誉预计，作为关键城市建设政府相关实体，洛阳国晟投资控股集团的收入将对经济波动具有很强的韧性，因为政策投资是政府促进经济增长的关键逆周期措施，尤其是在经济增速放缓时期。该公司对其基础设施开发项目的定价权有限，但公司获得了足够的政府补贴，以支付其运营费用并保持合理的利润率。其EBITDA从2019年的14亿元人民币增至2022年的25亿元人民币。

支出风险：“中等”

洛阳国晟投资控股集团有明确的成本驱动因素。该公司超过90%的营运开支为货品、服务及维修费用。该公司能够将成本转嫁给最终买家，或者获得补贴以支付业务支出。该公司提供公共基础设施和服务，在获得充足的劳动力和原材料供应方面有着良好的业绩记录，因为公司在公共部门具有垄断地位。此外，公司与银行保持着良好的长期合作关系，能够获得不同的资金来源来支持其业务发展。

负债和流动性风险：“中等”

洛阳国晟投资控股集团的融资渠道较为多元化，境内债券占总债务的52%，银行贷款占总债务的41%，其他渠道占总债务的7%。截至2023年6月，其45%的债务将在2024年底前到期。由于该公司有良好的资本市场渠道，惠誉预计不会出现任何短期流动性风险。由于所有债务都以人民币计价，外汇风险可以忽略不计。截至2023年6月底，该公司合计提供了225亿元人民币的外部担保，相当于其净资产的30%。该公司每季度向政府报告其对外担保情况。

财务状况“b”

洛阳国晟投资控股集团财务状况的评估结果是由于，惠誉预测到2027年基于该公司净债务与EBITDA之比约为41倍，在独立信用状况为“b”的同行中处于中间位置。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，推导得出洛阳国晟投资控股集团的评级。这些因素包括惠誉对洛阳市政府的决策和监管、政府向该公司提供支持的历史以及政府提供支持预期的评估。惠誉认为，洛阳市政府极有可能在必要时对该公司实施干预并向其提供支持。惠誉依据《公共政策营收支持企业评级标准》，得出该公司“b”的独立信用状况。

发行人简介

洛阳国晟投资控股集团由洛阳市政府通过洛阳市国资委全资拥有，受政府授权从事城市发展业务。洛阳是中国河南省地区生产总值第二大城市。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调其关于洛阳市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果;或

- 由于重新评估政府提供支持的预期，特别是违约导致的蔓延风险下调，或者惠誉对政府支持和其维护政策角色的评估恶化，或者政府持股被稀释或监管减弱，导致政府提供支持的可能性降低。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调其关于洛阳市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果;

- 由于重新评估政府提供支持的预期，特别是违约导致的蔓延风险上调，或者惠誉对政府支持和其维护政策角色的评估上调，导致政府提供支持的可能性提高。