惠誉：上调中冶集团和中国中冶(01618.HK)长期外币发行人评级至“A-”，展望“负面”
久期财经讯，4月21日，惠誉已将中国冶金科工集团有限公司(China Metallurgical Group
Corporation，简称“中冶集团”)的长期外币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级从“BBB+”上调至“A-”。展望为负面。与此同时，惠誉已将中冶集团持股49.18%的子公司中国冶金科工股份有限公司(Metallurgical
Corporation of China
Limited，简称“中国中冶”，01618.HK)的长期发行人违约评级和高级无抵押评级评级从“BBB+”上调至“A-”，展望为负面。
鉴于中冶集团母公司中国五矿集团有限公司(China Minmetals Corporation，简称“中国五矿”，A-/负面)在运营和战略层面为中冶集团提供支持的意愿“强”，惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，采用自上而下的评级方法评定中冶集团的评级与中国五矿的评级等同。
惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，鉴于强大的运营和战略联系，中国中冶的评级与中冶集团的评级持平。这两家公司是一个综合实体，拥有相同的管理团队。中国中冶几乎占据了中冶集团的所有收入、利润、债务和资产。
关键评级驱动因素
中国五矿的评级与中国主权评级相关联：惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，中国五矿的评级为“A-”，比中国主权评级“A+”低两个子级。鉴于政府完全持有并控制中国五矿，并且中国五矿作为骨干投资公司对于政府具有极强的战略重要性，惠誉评定中国五矿的法律地位以及受中央政府持股和控制的程度为“强”。中国五矿持续获得政府以注资和补贴形式提供的大量实质性支持，因此惠誉评定中国五矿以往获政府支持力度为“强”。
惠誉将维护政府政策职能作用评估为“强”，因为该公司在确保基本金属供应方面具有战略重要性。若其违约将导致国内基础材料的短期短缺，进而可能对依赖这些金属作为关键投入的几个制造业和工业集团造成不利影响。惠誉将中国五矿违约后的蔓延风险评估为“强”。这种违约将对其他国有企业的融资产生重大影响，因为中国五矿拥有庞大的规模、市场份额以及对金属和采矿行业的影响力。
母子公司关联性强：中冶集团的评级与其母公司一致是基于，惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》中“母强子弱”的评级路径，评定母公司在战略和运营层面为中冶集团提供支持的意愿“强”，在法律层面的支持意愿“弱”。中冶集团由中国五矿全资拥有，是中国五矿最重要的子公司，是中国五矿收入、资产和EBITDA的最大贡献者。
中冶集团是中国五矿下属工程建设平台，与中国五矿就冶金项目建设、建筑材料物流、装备制造以及资源开发进行合作。
中国中冶与中冶集团的关联性强：中国中冶的评级与中冶集团的评级等同是基于，惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》中“母强子弱”的评级路径，评定母公司中冶集团在运营和战略层面为中国中冶提供支持的意愿“强”，在法律层面的支持意愿“弱”。
评级推导摘要
中冶集团的评级反映了惠誉对其母公司中国五矿信用状况的评估，以及两家企业之间的紧密关联。中冶集团在中国五矿的垂直整合中发挥着重要作用，中国五矿的评级比中国的“A+”评级低两个子级。
由于运营和战略上的紧密联系，中国中冶的评级与其母公司中冶集团持平。这两家公司相互融合且管理团队基本相同。中冶集团的营收、EBITDA、债务和现金几乎全部来自中国中冶。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 若中国五矿展望调整为稳定，则上述评级展望也将调整至稳定
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 惠誉对中国五矿采取负面评级行动
- 中国五矿、中冶集团及中国中冶之间的关联性减弱
流动性及债务结构
流动性充足：截至2023年末，中冶集团持有1090亿元人民币短期债务(包括当下的永续债及惠誉定义下的保理负债)，可由其持有的490亿元人民币可用现金以及约5,000亿元人民币尚未使用的银行授信额度覆盖。
截至2023年末，中国中冶披露其短期债务为860亿元人民币(包括当下的永续债及惠誉定义下的保理负债)，可由其持有的340亿元人民币可用现金以及逾5,000亿元人民币尚未使用的银行授信额度覆盖。
以上授信额度为非承诺性授信额度——中国银行系统中承诺性授信额度不常见。中冶集团及中国中冶均与境内外金融机构之间建有广泛的关系，且其短期债务再融资历来顺畅。
发行人简介
中国中冶及其母公司中冶集团是中国领先的冶金工程综合企业。
央企中国五矿目前持有中冶集团的全部股份。应国务院国有资产监督管理委员会要求，中冶集团于2015年12月与中国五矿合并。
中国中冶是上海证券交易所和香港联交所两地上市公司，截至2023年6月中冶集团持有中国中冶49.18%的股份。中冶集团的营收、EBITDA、债务以及现金几乎全部来自中国中冶。
