惠誉：确认交通银行(03328.HK)“A”长期外币发行人评级，展望“负面”
久期财经讯，6月3日，惠誉确认交通银行股份有限公司(Bank of Communications Co., Ltd.，简称“交通银行”，601328.SH，03328.HK)长期外币发行人违约评级 (IDR) 为'A'。展望负面。惠誉同时确认了政府支持评级(GSR)为'a'，短期发行人违约评级为'F1+'，生存力评级 (VR) 为‘bb+’。
此外，惠誉确认了交通银行股份有限公司香港分行、交通银行股份有限公司悉尼分行、交通银行股份有限公司澳门分行的长期发行人违约评级为'A'，上述分行与交通银行属于同一个法律实体。
关键评级驱动因素
发行人违约评级受政府支持驱动：交通银行的长期发行人违约评级(比中国主权信用评级低一个子级)的评定是基于，惠誉评定政府为该行提供支持的可能性很高。惠誉的评估主要基于，该行由中国政府通过财政部持股、具有系统重要性、且过往曾获得政府的直接支持。交通银行的短期发行人违约评级是其长期发行人违约评级对应的两种方案中的较高者，因为惠誉认为短期内该行获得政府支持的可能性更高。
入选国内系统重要性银行名单：2021年10月交通银行被中国监管机构认定为国内系统重要性银行(D-SIB)，这支撑了惠誉对该行政府支持评级的评估。由于规模和互联性的稳步增长，交通银行于2023年11月成为全球系统重要性银行(G-SIB)。惠誉认为，中国实施的恢复与处置计划框架不会显著削弱政府向交通银行提供支持的意愿。
经营环境保持稳定：经营环境保持稳定。尽管如此，增长放缓将限制2024年银行业的表现，但惠誉预计，政府不会推出大规模信贷刺激措施，已经落实的银行业监管改革不会出现实质性逆转。过去几年，这些改革提高了透明度，减少了影子银行业务。
惠誉已授予交通银行'bbb-'的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件和强劲的经济表现(反映在中国的主权信用评级中)有助于提升中国金融市场和经济的稳定性。
区域重点：交通银行是唯一一家总部位于上海的国有银行，以往主要侧重于中国的经济发达区域以及以出口导向的沿海地区。然而，惠誉评定交通银行的业务状况评分为‘bbb-’，低于‘a’评级类别的隐含评分，反映出其管理与治理方面的局限性。鉴于管理层轮换与监管干预较为频繁，这些方面的局限性在中国并不罕见。
风险偏好高于同业：惠誉认为，与其他大多数国有银行相比，交通银行的风险偏好更高，因为该行对非贷款信贷资产的敞口更大，贷款类型和影子银行活动的风险更高，对住房的直接贷款敞口较低。
资产质量略有下降：尽管房地产行业风险犹存，但惠誉预期2024年，交通银行披露的不良贷款率不会大幅上升。交通银行对房企的直接贷款敞口(2023年底：占该行贷款总额的6%)是可控的。惠誉还预计，该行将继续处置不良贷款并管理其不良贷款水平。'bb+'的资产质量评分，低于'bbb'评级类别的隐含评分，原因在于交通银行的类信贷和表外理财产品(WMPs)敞口较高。
资本水平适中：尽管交通银行与其他国有银行类似，可能会因其系统重要性和政府持股而受益于政府提供的一般支持，然而惠誉预期，交通银行相对偏弱的盈利能力将导致其资本水平低于评级更高的国有银行。交通银行被指定为G-SIB，很可能需要额外的资本和其他符合总亏损吸收能力(TLAC)的工具发行，以满足相关的最低TLAC和其他缓冲要求。
融资状况不及同业：惠誉预期，交通银行仍将是国有银行中对非存款类负债依赖度较高的银行;截至2024年第一季度末，存款约占其总负债的66%。这导致其融资成本较高，继而对其盈利能力产生一定的压力。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级和政府支持评级
若惠誉认为中央政府及时向交通银行提供特别支持的意愿或能力减弱，评级也可能被下调，可能下调多个子级。金融机构处置框架日益完善可能会使政府支持意愿减弱。然而，惠誉认为支持意愿减弱在中期内不太可能发生。
惠誉若下调中国主权的短期发行人违约评级或下调交通银行的长期发行人违约评级，亦将下调该行的短期发行人违约评级。
生存力评级
若惠誉对交通银行的风险状况和资产质量的假设发生变化，则会对该行的生存力评级产生影响。若交通银行的风险状况大幅弱化(例如贷款或影子银行业务显著扩张)，将可能削弱该行的资产质量和资本缓冲水平，进而可能导致惠誉下调其生存力评级。
较低的OE得分和/或财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 交通银行披露的减值贷款率四年平均值持续上升至4%左右(2020-2023年平均水平：1.5%)——惠誉对该行资产质量的评估还将考虑其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备)，并考虑该行披露的财务指标是否以及在何种程度上低估了资产质量的恶化;
- 经营利润与风险加权资产比率四年平均值可能将持续低于0.75%(2020-2023年平均值：1.2%);
- 核心一级资本充足率降至9.0%以下(2024年第一季度：10.4%)，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人违约评级和政府支持评级
如果中国的主权评级展望调整为稳定，惠誉可能会将交通银行长期发行人违约评级展望调整为稳定。
政府增加政策角色或更明确地表示对交通银行的支持，将对评级产生正面影响。
惠誉不会上调交通银行的短期发行人违约评级，因其已处于最高评级水平。
生存力评级
交通银行的风险偏好持续下降，如其对类信贷资产的敞口
(2023年底：占资产的7%)降至更接近国有银行的平均水平(4%)，且影子银行规模下降，将对该行的生存力评级产生正面影响。
若交通银行的财务指标(包括下列核心指标组合)持续改善，惠誉可能会上调其生存力评级：
- 四年平均经营利润与风险加权资产比率可能将持续高于1.5%。
- 核心一级资本充足率有望持续高于12%。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
高级债务：交通银行的高级债务工具的评级与其长期和短期IDRs和 IDRs(xgs)一致，因为它们代表其无抵押和非次级债务。
AT1债务：惠誉使用支持驱动的长期IDR作为其额外一级(AT1)资本债券的锚定评级，因为惠誉认为政府支持可能会进一步向下延伸到资本结构中的次级债务。这些债券被下调过一个子级，以反映非履约风险，因为惠誉认为对AT1工具的支持相对于二级和高级债务略低。这些债券又被下调子级两次，以反映高损失严重程度。然而，根据惠誉的标准，对发行人来说该评级上限为‘BB+’，具有主权支持驱动的IDR属于‘A’或‘BBB’类别。
IDRs (xgs)：长期IDR (xgs) 处于交通银行VR的水平，短期IDR (xgs) 是根据各自的长期IDR (xgs) 和惠誉的短期评级授予的。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
下调交通银行的IDR或IDR (xgs) 将分别导致其高级债务评级或评级(xgs) 的负面评级行动。
交通银行AT1票据的评级对锚定评级的变化很敏感，这可能是因为惠誉调整了有关国家阻止交通银行触发票据损失吸收功能的能力和意愿的假设。例如，如果惠誉预计国家支持不太可能扩展到AT1工具，惠誉将恢复VR作为锚定评级。如果交通银行的GSR和长期IDR被下调至BBB或更低，其AT1票据的评级也将被下调。
如果VR被下调，该行的长期IDR(xgs) 将被下调。短期IDR(xgs) 只有在VR下调至‘ccc+’的情况下才会被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
上调交通银行的IDR或IDR (xgs) 将分别导致其高级债务评级或评级(xgs) 的正面评级行动。
如果违约风险因符合TLAC的高级债务和符合条件的次级债务工具有足够的缓冲而降低，惠誉还可能上调其非TLAC的高级债务的长期评级。
交通银行AT1票据的评级对该行长期IDR的变化很敏感。根据惠誉的标准，将交通银行的长期IDR上调至AA-或更高将导致票据评级上调至BBB。
如果VR被上调，该行的长期和短期IDR(xgs) 将被上调。
子公司和附属公司：关键评级驱动因素
分行评级：交通银行香港分行、交通银行悉尼分行和交通银行澳门分行的长期IDR和长期IDR (xgs) 与交通银行的长期IDR和长期IDR (xgs) 持平，因为这些分行与交通银行属于同一个法律实体。
子公司和附属公司：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
交通银行长期IDR或长期IDR(xgs)的下调将导致对上述分行采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
交通银行长期IDR或长期IDR(xgs)的上调将导致对上述分行采取正面评级行动。
