惠誉：确认瑞银集团(UBS.US)“A”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月3日，惠誉确认瑞银集团(UBS Group AG，UBS.US)“A”长期发行人违约评级(IDR)。惠誉同时确认瑞士银行(UBS AG)和瑞士银行(瑞士)(UBS Switzerland AG) 长期发行人违约评级为“A”。长期IDR展望均为稳定。三家实体的生存力评级均被确认为“a”。惠誉同时确认瑞银集团其他子公司和所有债务评级。

惠誉确认并随后撤销了瑞士信贷银行(Credit Suisse AG)的发行人评级，该公司在与瑞士银行合并后已不复存在。惠誉已将瑞士信贷银行的高级无抵押债务工具的评级与瑞士银行的评级统一，在两家母公司合并后，瑞士银行为存续实体，瑞士信贷银行的高级无抵押债务工具的评级已转移至瑞士银行。此外，惠誉已撤销瑞士信贷银行(瑞士)( Credit Suisse (Schweiz) AG)的生存力评级，原因是该实体计划与瑞士银行(瑞士)合并(预计在2024年第三季度进行)。

关键评级驱动因素

瑞银集团的评级反映了惠誉的预期，即瑞士信贷银行的成功合并将最终加强瑞银集团多元化的业务模式、执行良好的战略和在全球财富管理领域的领先地位，并辅之以一家领先的瑞士零售和企业银行，以及一家规模和风险偏好适中、专注于支持财富管理业务的投资银行。

然而，尽管瑞银集团在并购瑞士信贷(包括瑞士信贷银行与瑞士银行的合并)的早期阶段取得了快速进展，但评级也反映了执行风险，惠誉预计随着未来两年最密集的合并工作将持续进行，执行风险将对瑞银集团原本高度稳定的业务模式和保守的风险处理方式造成压力。

瑞银集团的业绩在短期内面临压力，但惠誉相信，与其欧洲全球交易和全能银行（European global trading and universal banks，简称“GTUBs”）同业相比，瑞银集团有潜力最终恢复其高于平均水平的组合，该组合以强资产质量、稳健、多元化、收费主导型收益、稳健资本化、弹性融资为主，并受益于核心业务规模的扩大和多元化。

债务缓冲推动IDR上升：瑞士银行的长期IDR和长期高级债务评级比集团生存力评级高一个子级，这是因为集团的初级债和控股公司高级债务缓冲为高级债权人提供了额外的保护。

资产质量保持强劲：惠誉预计，由于审慎的承销标准和以抵押贷款为主，瑞银集团将在重组过程中保持明显优于的欧洲GTUBs同业的资产质量。在2023年底，瑞银集团的不良贷款比率仅略微上升至1%，因为其中纳入瑞士信贷银行带来的信贷减值贷款，而并非源于资产质量问题。

盈利逐步改善： 惠誉预计，随着合并的推进，瑞银集团的营业利润/风险加权资产比率将在 2025年提高到1.5%以上(2023年为0.2%)。集团在合并瑞士信贷银行方面进展迅速，但2024 年仍是关键的一年，管理层预计合并成本将大大超过年化成本节约。随着合理化裁员、将客户迁移到瑞银集团平台以及停止使用瑞士信贷银行遗留系统等复杂工作的完成，集团预计将在2025年和2026年实现约80%的预期成本节约。

资本化弹性：在重组的早期阶段，瑞银集团的核心一级资本充足率持续高于其约14%的中期指引水平(2024年第一季度为14.8%)。惠誉估计，如果管理层实现其成本节约目标，CET1充足率在2026年底之前仍应保持在14%以上，尽管股东分配政策渐进。

融资进展持续：瑞银集团的贷存比在2024年第一季度末提高至83%(2023年第二季度：96%)，因为扩大后的集团在并购瑞士信贷银行后继续改善其融资状况。惠誉预计，该集团将保持审慎的流动性管理，并继续受益于其存款充裕的财富管理、瑞士零售业和企业客户基础以及多元化的融资渠道。由于已增加缓冲以符合经修订的瑞士金融市场监督管理局(FINMA)流动资金条例要求，流动性覆盖率于2024年第一季度提高至220%(2023年第二季度：175%)。

瑞银集团的“F1”短期IDR是与其长期IDR“A”对应的两种可选方案中的较低者，反映了该行的融资和流动性得分为“a”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

稳定的展望表明，惠誉认为瑞银集团的资本化和未来的盈利能力将继续提供足够的灵活性以吸收重组和合并成本。如果合并期间不可预见的严峻挑战表明瑞银集团无法继续彻底解决瑞士信贷银行的弱点，惠誉可能会下调该集团的评级。主要包括继续挽回失去的瑞士信贷银行客户，控制合并和诉讼成本以及实现成本节约目标。

下调可能是因为有证据表明，合并过程意外的困难可能会长期削弱瑞银集团的业务、风险和财务状况，在这种情况下，惠誉可能会下调对生存力评级的多数关键评级驱动因素的评估。诉讼成本大幅超过第一季度77亿美元的拨备(包括瑞银集团收购瑞士信贷相关的收购会计中反映的38亿美元估值调整)或CET1充足率在合并期间大幅下降至14%以下，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平，都会对评级造成压力。瑞银集团的评级对其双重杠杆率超过 120%(没有明确的降低途径)也具有敏感性。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

一旦瑞士信贷银行的合并和重组取得实质性进展，如果惠誉有足够的证据表明执行风险已经显著和持久消退，并且瑞银集团的商业模式、特许经营和财务指标将持续接近其强劲的过往特征，从而在整个周期中实现稳健的战略执行，惠誉可上调该集团的评级。稳定的展望表明，短期内不太可能获得上调。这与瑞银集团的预期相称，即合并过程将在2026年底前基本完成。

生存力评级调整

惠誉授予瑞银集团、瑞士银行和瑞士信贷银行“a+”的资本水平评分，低于“aa”评级类别的隐含评分，原因如下：非贷款风险敞口(负面)。