惠誉：确认农业银行(01288.HK)“A”长期外币发行人评级，展望“负面”
本文来自“惠誉评级”。
6月3日，惠誉评级已确认中国农业银行股份有限公司(农行)的长期外币发行人违约评级为'A'，短期发行人违约评级为'F1+'，生存力评级为‘bbb’。农行长期发行人违约评级的展望为负面。
关键评级驱动因素
发行人违约评级受政府支持驱动：本次确认农行的长期发行人违约评级是基于，惠誉评定政府为该行提供支持的可能性很高，对应其政府支持评级。农行的政府支持评级评估是基于，中国政府持有农行多数股权，农行长久以来获得政府支持的历史，以及农行很高的系统重要性。
入选系统重要性银行名单：农行于2014年入选全球系统重要性银行，2021年被中国监管机构认定为国内系统重要性银行(D-SIB)，这为惠誉对农行的政府支持评级的评估提供支撑。农行在国内市场地位强大，截至2023年末其国内贷款和存款市场份额分别约为9%和10%。
短期发行人违约评级反映政府支持：农行的短期发行人违约评级是其长期发行人违约评级对应的两种方案中的较高者，因为惠誉预计短期内该行获得政府支持的确定性更高。
稳定的经营环境前景：该情形将限制银行业在2024年的表现，但惠誉预计政府不会推出大规模信贷刺激措施，亦不会转变已实施的监管改革;过去几年，这些改革提高了透明度并减少了影子银行业务。
惠誉对农行‘bbb-/稳定’的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件和庞大的多元化经济(反映在中国的主权信用评级中)所提供的金融和经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平。
县域业务居主导地位：惠誉将农行的业务状况评分从‘bbb’上调至‘bbb+’，主要基于该行在过去数年展现出了与国有行同业类似的盈利稳定性。近年来，农行亦较好地应对了县域地区敞口的挑战，且其在县域地区的广泛业务和庞大业务网络提供了低成本的稳定存款基础。
尽管如此，农行的业务状况评分仍低于‘a’评级类别的隐含评分，因为农行的管理层频繁轮换和监管干预可能带来的管理层和治理问题抵消了上述业务优势，但这些在中国并不罕见。
县域业务的风险适中：惠誉认为，农行的整体贷款策略和授信标准与其他国有行同业类似。过去几年，由于农行采用了多种风险缓释工具，与县域贷款相关的信贷风险有所缓解。县域新不良贷款形成率与城市业务类似亦反映了县域业务的适中风险。
稳定的资产质量：惠誉预计，随着不良贷款持续化解，农行的资产质量指标将保持稳定，截至2024年第一季度末，农行的减值贷款率为1.3%。截至2024年第一季度末，农行的贷款损失拨备覆盖率约为303%，高于同业银行平均，这应能抵御房地产贷款进一步恶化所带来的风险。截至2024年末，农行对房企的直接贷款敞口仍较低，约占其贷款总额的4%。
稳定的盈利能力：惠誉预计，得益于其在县域地区的广大业务网络和较低的融资成本，未来一两年内农行的经营利润与风险加权资产比率将保持稳定(2023年末为1.4%)。不过，由于农行县域业务相关成本较高，其盈利能力可能仍将低于中国工商银行股份有限公司(A/负面)和中国建设银行股份有限公司(A/负面)。
稳定的资本水平：农行的资本水平和杠杆率评分为'bbb-'，高于'bb'评级类别的隐含评分，因为惠誉预计该行在资本方面将受益于政府提供的一般支持。惠誉预测，农行将维持稳定的核心资本水平，但由于相对于国有银行同业，农行的盈利能力相对较弱，其核心一级资本充足率或将继续低于国有银行同业。按照新的资本管理办法，农行的核心一级资本充足率从2023年末的10.7%升至2024年第一季度末的11.4%。惠誉预计2024农行的核心一级资本充足率将稳定在11%左右。
资金优势：惠誉预期农行将保持其资金优势，这得益于其庞大的零售存款业务及独特的县域业务。截至2024年第一季度末，农行的贷存比在77%左右，但惠誉预计2024年该比率将小幅上升，因为农行将促进贷款增长以支持中国经济复苏。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级、政府支持评级
若惠誉认为中央政府及时向农行提供特别支持的意愿减弱，或将上述评级下调多个子级。金融机构处置框架进一步完善可能会使政府支持意愿减弱。
惠誉若下调农行的长期发行人违约评级，亦将下调该行的短期发行人违约评级。
生存力评级
若农行应政府要求发放了更多政策性贷款，导致其信用风险上升而可吸收损失的缓冲资本却未相应增加，将对该行的生存力评级产生负面影响。鉴于农行在县域地区的业务比重较大，这些地区的政府政策变化可能对农行的财务状况和信用状况产生较大影响。
若农行的经营环境评分下调，或财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
减值贷款率四年平均值增至并维持在3.0%左右(2020年至2023年的四年均值为1.4%)——尽管惠誉对该行资产质量的评估将考虑其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备金)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化;
四年平均经营利润与风险加权资产比率持续低于1.5%(2020年至2023年的四年均值为1.6%);
核心一级资本充足率大幅下降至11.0%以下(2024年第一季度为11.4%)，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人违约评级、政府支持评级
惠誉若将中国的主权信用评级展望调整为稳定，或亦将该行的评级调整为稳定。
若政府提高农行的政策性职能或更明确地表示支持农行，惠誉或对农行的评级采取正面评级行动。
惠誉不会上调农行的短期发行人违约评级，因其已处于最高评级水平。
生存力评级
在经营环境评估结果进一步上调的前提下，若农行的风险偏好持续下降且财务指标持续大幅改善，则惠誉可能会上调该行的生存力评级。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
农行的高级无抵押债务构成该行的无抵押、非次级债务，因此其评级与农行的发行人违约评级和发行人违约评级(xgs)一致。农行的短期发行人违约评级(xgs)是其长期发行人违约评级(xgs)对应的两种可选方案中的较低者，因为该行的融资与流动性评分并不足以支持其获更高评级。
农行的发行人违约评级(xgs)受其生存力评级驱动，而后者包含融资和流动性评估结果。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调农行的发行人违约评级和发行人违约评级(xgs)，亦将对该行的中期票据计划采取负面评级行动。
若农行的生存力评级下调，其长期发行人违约评级(xgs)亦或将被下调。若农行的生存力评级下调至‘bbb-’以下，则其短期发行人违约评级(xgs)或将被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若农行的发行人违约评级或发行人违约评级(xgs)上调，其中票计划的评级或评级(xgs)将被上调。
惠誉可能上调该行的非TLAC高级债的长期评级如果我们认为TLAC债务工具为高级债权人提供了额外保护。
农行中票计划的短期评级处于最高评级水平，已无上调空间。
若农行的生存力评级上调，其长期发行人违约评级(xgs)或将被上调。若农行的生存力评级上调或其融资和流动性评分上调至‘bbb+’或以上，则其短期发行人违约评级(xgs)或将被上调。
子公司及联营公司：关键评级驱动因素
惠誉确认对中国农业银行股份有限公司香港分行、中国农业银行股份有限公司纽约分行和中国农业银行股份有限公司迪拜分行的长期发行人违约评级为‘A’/负面
，长期发行人违约评级(xgs)为'BBB(xgs)'。上述分行的评级与农行的发行人违约评级和发行人违约评级(xgs)等同，因为他们均属同一个法律实体。
子公司及联营公司：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调农行的发行人违约评级和发行人违约评级(xgs)，亦将对农行香港分行、纽约分行和迪拜分行的评级采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调农行的发行人违约评级和发行人违约评级(xgs)，亦将对农行香港分行、纽约分行和迪拜分行的评级采取正面评级行动。
生存力评级调整
惠誉授予农行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予农行‘bbb’的业务状况评分，低于‘a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)。
惠誉授予农行'bbb-'的资本水平和杠杆率评分，高于'bb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：融资灵活度和一般支持(正面)。
