惠誉：确认摩根大通(JPM.US)“AA-”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月12日，惠誉确认摩根大通集团(JPMorgan Chase & Co，简称“摩根大通”，JPM.US)的长期和短期发行人违约评级(IDR)分别为“AA-”和“F1+”，并确认摩根大通的生存力评级(VR)为“aa-”。对长期IDR的评级展望维持稳定。

关键评级驱动因素

内部信誉：摩根大通的评级反映了该公司在多个周期中的财务表现的实力和稳定性，其建立资本和流动性以满足更严格监管要求的能力以及其整体商业模式的多样性得到了证明。摩根大通目前的“aa-”的VR比隐含的“a+”VR高一个子级，反映出惠誉对该公司业务状况的“aa-”评估。惠誉认为，从长远来看，这将对其财务指标产生正面影响，超出其财务状况评分中包含的指标。

摩根大通目前的评级有相当大的净空空间，可以吸收评级期内资产质量和盈利能力的预期周期性恶化。这支撑其长期IDR的稳定展望。

控股公司评级：摩根大通的控股公司VR与其国内银行子公司的集团VR持平，反映了控股公司与子公司经营失败风险的密切相关性。摩根大通强大的流动性管理也支持生存力评级的均衡。

摩根大通的普通股双重杠杆率远高于120%，这主要是由于其中间控股公司JPMorgan Chase Holdings LLC增加了其普通股双重杠杆率。然而，惠誉认为，在正常运营条件下，中间控股公司向摩根大通提供不间断流动性的法律结构，加上摩根大通强劲的流动性(包括中间控股公司持有的流动性)，缓解了摩根大通120%以上的双重杠杆率。

业务状况稳健：该公司在多个消费品和批发业务领域的行业领先特许经营实力推动了其定价能力，并使其能够充分投资于风险管理基础设施和客户界面技术，从而支持其维护和扩大市场份额的能力。收购第一共和银行(First Republic Bank)的大部分资产和承担部分债务对摩根大通的信用状况具有中性影响。

强大的风险管理：摩根大通强大的风险管理框架有助于防范严重的下行风险，并使其收益相对于全球交易和投资银行同业而言相对稳定和强劲。

弹性资产质量：摩根大通的资产质量在多个信贷周期中保持弹性。截至2024年第一季度，减值贷款(定义为非政府担保的非计息加上逾期90天仍在计息的债务加上应计问题债务重组)保持在1%的低水平。

随着信贷趋势正常化，净冲销额较上年增长46%，截至2024年第一季度为0.6%，该比率目前与2014年至2019年防控前的平均水平一致。惠誉预计，考虑到将在更长时间内维持高利率(higher for longer)、全球经济疲软以及信贷趋势正常化，资产质量压力将在未来一年继续存在，尽管任何恶化都不会超出摩根大通当前资产质量评分“a”的基准范围内。

强劲的盈利能力：摩根大通多元化的营收基础和市场领先地位巩固了其稳健而稳定的盈利能力记录，从而使惠誉将其营收和盈利能力评估从“aa-”调整至“aa”，为相对于同业的关键评级优势。该公司的运营利润与风险加权资产(RWA)的比率从2023年第一季度的3.9%上升到2024年第一季度的4.1%，是2024年第一季度同业平均水平的1.7倍。

在此期间，高利率持续有利于净利息收入，而投资银行费用的回升推动了非利息运营收入的增长。该增长加上减值费用略有下降抵消了2024年第一季度运营费用的增加(部分原因是联邦存款保险公司(FDIC)的特别评估)。此外，盈利能力持续受益于对第一共和银行的收购。虽然惠誉预计2024年全球宏观经济环境的疲软将降低盈利能力，但摩根大通有足够的净空来维持其收益和盈利能力评估为“aa”。

稳健的资本化：摩根大通的普通股一级资本充足率(CET1，标准化)在2024年第一季度稳定在15.0%左右，主要是由于强劲的内部资本产生被累积其他综合收益(AOCI)亏损所抵消，鉴于巴塞尔协议III最终提案下预期更高的资本要求，摩根大通的普通股一级资本比率在惠誉的预测范围内可能保持在这一水平。惠誉认为，相对于其风险状况，摩根大通资本充足率为11.9%，远高于第一季度的监管要求。

稳健的融资和流动性：惠誉继续将该公司的融资灵活性和资本市场准入视为评级优势。鉴于该公司的运营范围，摩根大通几乎在所有主要融资市场都有业务并显示出其流动性需求的便捷性和成本效益。

摩根大通银行层面的流动性覆盖率从2023年第一季度的140%下降至2024年第一季度的129%，反映出货币政策收紧导致全系统存款下降，高质量流动资产合格投资证券的市值下降以及第一共和银行的影响。该公司的贷存比也从2023年第一季度的48%上升到2024年第一季度的54%。虽然该比率将在2025年之前持续逐步上升，但仍将低于防控前的水平。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-鉴于巴塞尔协议III最终提案实施的不确定性，如果在没有可信的重建计划的情况下，将摩根大通要求的最低CET1比率(目前为11.9%)的缓冲降至150bps以下，可能会导致负面评级行动。

-摩根大通的评级可能对任何重大治理缺陷或风险管理薄弱环节敏感，上述缺陷或风险管理薄弱环节可能使银行面临更高的声誉风险或监管审查。

-多个季度收益波动性增加，这可能其表明风险控制较弱，也可能导致负面评级行动。

-尽管并非预期，但摩根大通的VR可能会低于其主要运营子公司的集团VR。如果惠誉观察到核心双重杠杆率(不包括摩根大通在其IHC的投资的双重杠杆率)持续超过120%，则可能会采取负面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-按目前的评级水平，摩根大通是全球评级最高的银行之一。尽管该公司长期以来表现强劲，但鉴于该公司的资本市场业务和复杂性，惠誉认为评级不会进一步上调。

生存力评级调整

生存力评级已授予为高于隐含生存力评级，调整原因：业务状况(正面)。

“aa-”的营收和盈利能力评估已授予为高于“a”类别隐含分数，调整原因：营收稳定性(正面)和风险权重计算(正面)。