穆迪：维持中海石油气电集团“A3”发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

6月14日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中海石油气电集团有限责任公司 (中海石油气电集团)A3的发行人评级以及baa3的基础信用评估 (BCA)。

同时，穆迪维持上述评级的稳定展望。

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级和稳定展望反映了该公司强劲的信用状况和在中国液化天然气 (LNG) 领域的主导地位，以及该公司拥有大规模储存和运输基础设施的一体化业务模式，这一定程度上缓解了价格和规模风险。”

“中海石油气电集团的信用指标有所改善，与当前BCA相比处于较强水平。在过去两年液化天然气价格的高波动情形下，该公司在液化天然气贸易业务中表现出良好的风险管理。不过，其母公司中国海洋石油集团有限公司(中海油集团，A1/负面)目前负面的评级展望制约了上述优势。” 鲁振懿补充道。

穆迪还预计该公司对中国能源安全的战略重要性将保持不变，这支持穆迪继续认为政府对该公司的支持水平为高的假设，以及因此其最终评级在BCA基础上获提升。

评级理据

中海石油气电集团A3的发行人评级包含其baa3的BCA以及3个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为高，并且与中国政府的依存度为高。上述评估反映了政府通过中海石油气电集团的母公司中海油集团持有其控股股份，并且该公司是中国最大的液化天然气进口商，对中国能源安全具有较高的战略重要性，此外拥有获得母公司中海油集团业务和财务支持的良好记录。

中海石油气电集团baa3的BCA主要受到下列因素的支持：其在中国液化天然气领域的主导地位;拥有大规模天然气储存和运输设施的一体化业务模式部分缓解了价格风险;强劲的财务和流动性状况。

与此同时，中海石油气电集团的BCA受其贸易和天然气发电业务中等的价格和数量风险敞口以及业务集中在中国国内的制约。

自2021年底以来，中海石油气电集团的财务状况有所改善。过去两年内该公司偿还了约人民币230亿元的债务，相当于2021年底人民币440亿元左右的债务的一半以上。得益于强劲的EBITDA和债务的削减，中海石油气电集团的调整后债务/EBITDA比率预计将从2021年底的3倍左右降至2023年底的0.8倍左右。上述财务指标相对于其baa3的BCA属于较强水平。

穆迪预计中海石油气电集团的调整后债务/EBITDA比率2024年将小幅上升至1.2倍左右，2025年在1.1倍左右，因为穆迪预计随着全球液化天然气价格回落，该公司的国际贸易业务利润将下降。不过，得益于中国天然气需求的持续增长，该公司贸易及基础设施相关业务 (如液化天然气接收港、储存和管道) 的业务量将有所增长，从而缓解这一影响。

此外，在过去两年液化天然气价格波动较大的情况下，中海石油气电集团表现出了审慎的风险管理，例如实现成本顺价等。在终端用户需求大幅下降和国际液化天然气价格飙升的情况下，该公司还积极管理其基于现货交易的进口量。

中海石油气电集团的流动性依然出色。截至2023年12月31日，该公司的现金及现金等价物为人民币174亿元，这与其预期的运营现金流共同覆盖未来12个月(2023年底开始计算) 人民币51亿元的短期债务和计划资本支出需求将绰绰有余。

中海石油气电集团的评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。

穆迪对中海石油气电集团的ESG评估考虑了该公司的环境与社会风险相关敞口。中海石油气电集团的碳转型风险敞口低于其他中游企业，因为公司从事液化天然气再气化、贸易、储存和输配业务，这些业务受碳转型的影响比原油小。

中海石油气电集团的治理风险敞口为中至低，因其财务政策审慎、信誉良好，上述优势抵消了其董事会结构和政府所有权集中，以及作为非上市公司透明度较低带来的相关风险。

可引起评级上调或下调的因素

如果中海石油气电集团长期维持审慎的风险管理和强劲的流动性，虽然预期资本支出 (尤其是在液化天然气基础设施方面) 较大，但其评级仍有上调可能。

若发生以下情况导致其BCA大幅恶化，则其评级将面临下调压力：因价格或规模风险造成巨额损失;业务状况大幅转弱;可能因激进的债务融资扩张而导致财务状况恶化。

下调评级考虑的信用指标包括穆迪调整后债务/EBITDA比率持续高于4.0-4.5倍。

中海石油气电集团有限责任公司 (中海石油气电集团) 成立于2008年，主要从事天然气生产、液化天然气接收和加工、液化天然气进口和分销、管道和储存。公司在天然气价值链上还有相当规模的上游和下游业务，包括海外上游液化天然气项目投资、燃气发电、城市燃气配送和液化天然气加气站。

截至2023年底，中国海洋石油集团有限公司持有该公司100%的股权。母公司中海油集团是一家勘探和生产企业，在中国海洋油气行业占主导地位。