惠誉：授予富卫集团拟发行美元7年期次级资本证券“BBB-”评级

久期财经讯，6月19日，惠誉授予富卫集团有限公司(FWD Group Holdings Limited，简称“富卫集团”，发行人违约评级(IDR)：BBB+/稳定)根据其全球中期票据(MTN)计划下拟发行的以美元计价的7年期次级资本证券评级为“BBB-”。

关键评级驱动因素

于2031年到期的七年期次级资本证券的评级比富卫集团的IDR低两个子级，以反映惠誉对控股公司发行的次级债务的“较差”回收假设。如果该公司清盘，发行人在该证券下的支付义务将在支付权上优先于其次级义务的所有债权，但将从属于所有高级债权人的债权。次级票据将具有固定的票面利率。

惠誉不会因赎回时未履行锁定条款(lock-in clause)和到期时票息延迟而对七年期证券的评级应用额外子级。惠誉认为不良风险“最小”，因为锁定条款被触发的可能性非常低。如果富卫集团无法在赎回之前或之后立即满足最低和规定的资本要求，锁定条款将限制富卫集团在原定到期日赎回该次级证券。如果任何票息支付会损害富卫集团满足集团最低和规定资本要求的能力，该条款还禁止富卫集团在到期时支付票息。

根据惠誉的方法，七年期次级证券在财务杠杆计算中不会获得股权信用，这是因为该等证券是定期证券。然而，由于惠誉的方法应用了“监管超控(regulatory override)”，因此在惠誉的资本充足率计算中这些证券将被视为100%的股权。根据香港特区保险集团资本规则，该证券将被归类为二级工具。

次级定期资本证券的发行收益将用于一般企业用途，包括对最初于2019年9月13日发行并于2023年8月25日更替予发行人、息票率6.375%的6亿美元资本证券进行再融资。惠誉预计，在2024年完成再融资活动后，富卫集团的财务杠杆率将保持在与其评级相称的水平。

富卫集团继续保持强劲的资本状况，以支持其运营子公司的持续扩张，并抵御资产波动。根据当地资本总额法，该集团的资本覆盖率(按该集团的可用资本与其规定的资本要求衡量)从2022年的288%提高到2023年底的292%。2023年，该集团的新业务价值(VNB)同比增长22%，达到9.91亿美元，而其VNB利润率在2023年保持稳定。

评级敏感性

该证券评级将与富卫集团的IDR同步变动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-按惠誉Prism模型衡量的富卫集团的资本水平得分大幅下降;

-富卫集团的财务杠杆大幅增加;

-富卫集团的经营业绩显著减弱，主要体现在人寿业务的股本回报率和新业务回报率方面;

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-在并表基础上，按惠誉Prism模型衡量的集团得分提高且财务杠杆持续改善;

-集团经营盈利能力提高;

-集团的公司形象加强，包括经营规模扩大、分销覆盖范围更广泛的和盈利业务线更加多元化。