惠誉：首予河南中原金控“BB+”长期本外币发行人违约评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月11日，惠誉将河南中原金控有限公司 (Henan Zhongyuan Financial Holding Co., Ltd.，简称“河南中原金控”)长期的外币和本币发行人违约评级定为“BB+”，评级展望“稳定”。

惠誉根据其公共部门、营收支持的实体评级标准对河南中原金控进行评级，并考虑了该公司的营收可辩护性、运营风险和财务状况。我们将河南中原金控的独立信用评级(SCP)上调三级，以反映政府相关实体(GRE)评级标准的适用情况，并评估国家联系的强度和国家提供支持的动机。

关键评级驱动

“中等”营收防御性('Midrange' Revenue Defensibility)：按资产价值计算，河南中原金控未完成项目中有一半是政府主导或政策推动的。惠誉认为，项目对手方的财务实力属于“中等”，考虑到河南中原金控在关键业务领域的大众市场敞口，惠誉预计对河南中原金控项目的需求将随着中国宏观经济的发展而波动。棚户区改造等一些项目的现金流来源于政府的财政预算。

“中等”运营风险('Midrange' Operating Risk)：财务成本是河南中原金控运营成本的最大组成部分。过去几年，该公司的融资成本一直很稳定，河南中原金控的大部分借款和贷款都是固定利率的。

“b+”独立信用状况：惠誉认为河南中原金控的独立信用状况为“b+”，主要基于其“中等”营收防御性、“中等”运营风险以及“较弱”财务状况（基于公司2018年底的净杠杆率为23倍）。然而，惠誉预期公司在启动一些项目之后，将自2019年起为全年收入作出贡献，该项比率将在2021改善至11倍。

“适度”的地位、所有权和控制权：郑州市财政局间接持有河南中原金控 40%的股份。公司董事会由郑州市政府、百瑞信托有限责任公司(Bridge Trust Co. Ltd.)、交银信托(Bank of Communication Trust)三名董事组成。郑州市政府还任命了三名监事会成员中的两名。

“中等”支持记录：河南中原金控没有频繁获得政府补贴。郑州市财政局全资子公司郑州发展投资集团有限公司(Zhengzhou Development and Investment Group Co. Ltd.)与郑州市郑东新区政府下属机构共同持有公司40%的股份。2016年，两家公司共提供启动资金9亿元人民币。河南中原金控还计划在未来三年内将实收资本从人民币23亿元增至人民币50亿元。然而，与只有一个股东的情况相比，多样化的股权结构可能会使融资过程更加漫长。