惠誉：下调华农财险保险公司财务实力评级至“BBB-”，展望“负面”

本文来自“惠誉评级”。

7月18日，惠誉评级已将华农财产保险股份有限公司(华农财险)的保险公司财务实力(IFS)评级从'BBB' 下调至'BBB-'，展望负面。

本次评级下调反映了华农财险以惠誉全球 Prism 资本模型衡量的资本水平持续处于“相对较弱” 的状况以及相比同业薄弱的监管资本缓冲。负面展望反映了华农财险在提高全球 Prism 资本模型得分及监管资本缓冲方面所面临的挑战。华农财险的增资计划存在不确定性，而投资损失拖累了其盈利能力。

关键评级驱动因素

资本水平持续疲软：鉴于华农财险的增资计划仍存在不确定性，惠誉预计其风险资本水平指标中短期内仍将承压。过去两年，华农财险以惠誉全球 Prism 资本模型衡量的资本水平得分为“相对较弱”。由于可供出售金融资产的公允价值损失上升，截至 2023 年末股东权益进一步下降。

华农财险的综合偿付能力充足率从 2023 年末的 212%降至 2024 年第一季度的 192%，低于行业平均水平。惠誉预计，2024 年华农财险将放缓承保保费的高增速，且不会大幅提高资产风险，从而将综合偿付能力充足率保持在 180%以上，以支持农业保险业务。

投资收益对盈利能力造成影响：华农财险 2023 年的股本回报率为 0.7%，低于 2022 年的 1.3%， 并且2021年至2023年期间的平均股本回报率为1.2%，低于惠誉对IFS评级为‘BBB’的指引水平。 股本回报率下降主要由于可交易金融资产的公允价值损失增加以及投资回报率下降。惠誉预计， 华农财险的盈利能力将继续因资本市场波动而经受考验，但同时其可保持稳定的承保业绩。华农财险 2023 年的综合成本率为 101%(2022 年为 100%)，2021 年至 2023 年平均为 102%。

风险资产的敞口可控：由于权益类投资增加以及资本金规模缩小，华农财险的风险资产(包括权益类投资及经惠誉调整后的非投资级固收类投资)相当于 2024 年第一季度末股东权益的 75%， 较 2022 年末的 57%有所上升。不过，该风险资产比率仍远低于惠誉对 IFS 为‘BBB’的非寿险企业的指引水平。惠誉预计，华农财险的风险资产比率仍与其评级相称。

公司状况“相对不利”：“相对不利”的公司状况反映了，华农财险与中国的其他非寿险公司相比“相对不利”的业务状况和“中性”的公司治理。业务风险状况“相对不利”反映了华农财险在资本缓冲不断下降之际持续推动业务快速增长。2023 年意外健康保险继续快速扩张，其作为第二大业务线占承保保费 29%;机动车保险占承保保费 43%。2023 年华农财险的市场份额继续稳定在 0.3%。

评级推导摘要

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 以惠誉 Prism 模型衡量的资本水平未能维持在“适中”级别;

- 华农财险的盈利能力和收入稳定性显著下降——综合成本率持续高于 114%，股本回报率低于 1%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 资本水平增强，体现为以惠誉 Prism 模型衡量的资本水平持续处于“适中”级别的中高位或以上;

- 华农财险的财务表现有所改善——包括综合成本率持续低于 105%，股本回报率高于 2%;

- 公司状况增强，包括竞争能力显著增强，高盈利业务线的比重上升且销售覆盖范围扩大。