中资美元债 | 地产二级市场半月报
久期财经讯，8月1日，本网站对中资地产美元债近半个月(7月16日至7月31日)的二级市场走势进行了分析。
7月下半月，中资地产美元债二级市场整体稳步回升，投资级地产债整体显著上升，高收益级持续回暖。值得注意的是，发改委就全面推动基础设施REITs常态化发行发布通知，基础设施REITs试点以来，发行规模稳步增长，资产类型不断丰富，市场表现总体稳健，各方参与积极性显著提升。截至目前，与房企密切相关的共有4只消费类基础设施REITs(来自万科、华润、金茂及物美)成功上市，募资总额达121.83亿元人民币。另外，华安百联消费REIT已完成募集等待上市，华夏首创奥莱REIT亦于近日发售。
投资级显著上升，高收益级持续回暖
如下图所示7月下半月，中资地产美元债二级市场整体稳步回升，投资级地产债显著上升，港资背景房企债券及永续债券涨势较优。
其中，太古股份SWIRE 4.7 04/22/29收益率上涨超100bps，估值下行超4pt;南丰国际控股永续债NANFUN 5 PERP估值上行近5pt，收益率下行约47bps;希慎兴业永续债HYSAN 4.85 PERP估值上行约3pt，收益率下行超25bps。
消息面上，华润置地就上限8亿元的定期贷款融资与一家银行订立贷款融资协议;保利置业集团附属上海保利置业已于7月22日成功发行规模为人民币20亿元的2024 年第二期公司债券，发行所得将用于偿还有息债务;越秀地产附属泓景有限公司(作为借款人)与一家银行(贷款人)订立一份期限为364天融资协议，贷款人在融资协议的条款及条件的规限下提供7亿港元(或等值的人民币)的定期贷款融资。
7月下旬，高收益级及无评级地产债持续回暖，部分房企持续推进融资事宜。
万科企业持续推进融资及资产处置事宜。据媒体报道，万科企业已从发改委获得发行中长期境外债的配额批准，用以滚续8月到期的52.4亿港币银团贷款;该公司获多笔合计147亿人民币银行贷款(期限均为4年);控股子公司拟将持有的苏州高新万阳50%股权转让给苏州高新地产。目前投资者态度保持乐观，其存续3只美元债价格保持稳定。
据媒体报道，雅居乐集团37.2亿人民币的商业抵押贷款支持证券票息及分期付款增设宽限期计划获得持有人同意，且集团离岸银团贷款债权行已聘请FTI Consulting作为其财务顾问，协助其进行债务重组谈判。目前其存续美元债价格保持稳定，永续债领涨，AGILE 13.476 PERP、AGILE 7.75 PERP价格涨幅分别超16%和5%。
路劲继续推进要约及同意征求事宜，于7月18日根据各系列票据条件赎回部分债券，并将于8月15日将3000万美元用于赎回各系列债券。其存续美元债均出现不同程度回升，其中永续债ROADKG 7.75 PERP、ROADKG 7 PERP价格涨幅均超6%，ROADKG 5.2 07/12/29、ROADKG 5.125 01/26/30长端票据价格涨幅均近10%。
值得注意的是，新世界发展对两只美元债券发出现金购买要约，亦以高于市价的价格向投资者提供流动资金。同时该公司拟发行3.5年期美元债券，此前该公司完成总值超过100亿港元的额外贷款及债务偿还安排，并新获境内12年期和15年期的10亿元人民币以及4亿元人民币经营贷款。目前，其10只存续美元债出现小幅上涨。
消息面上，出险房企中，泛海控股称“18泛海MTN001”部分持有人所持债券份额已获得偿付;禹洲集团已向法院申请批准召开相关计划债权人会议，有关开曼计划的召开聆讯已重新定于8月2日举行;正荣地产重组支持协议的最后截止日期已根据重组支持协议所载条款进一步延长至8月8日;时代中国控股近期提出的重组意向方案给出了三个选项，本金削减规模从0到约70%，清盘呈请进一步押后呈请聆讯至8月12日;世茂集团已对债权人支持协议进行了修订，以期达成债务重组的共识，高等法院已将呈请聆讯进一步延期至8月12日;远洋集团持有人代表表示超过60%债券持有人反对该公司的重组支持协议，高等法院已将呈请的首次聆讯日期定为9月11日;碧桂园清盘呈请聆讯被香港特区法院押后至2025年1月20日，律师表示将于10月公开债务重组支持协议;金科股份债权人会议表决通过了公司破产重整案债务人财产管理方案等两项议案，并已收到中金资本意向函，招商平安资产已参与重整投资报名;金科地产披露重大诉讼事项，三起案件涉案金额共逾41亿元人民币;宝龙地产持有范围内债务未偿还本金总额约88%的参与债权人已加入重组支持协议，将向相关计划债权人发行本金总额最多约5.58亿美元的强制可转换债券;龙光集团及合景泰富集团的一笔私募贷款近期获得进展，可能于近期签署贷款协议;泰禾集团称，院裁定将福州泰禾新世界名下财产以流拍价27.88亿元交付申请执行人抵债;蓝光发展新增诉讼涉案累计金额约16.82亿元。
衢州智宝成为新湖中宝控股股东、衢州工业集团成为实际控制人;富力地产新增1条失信被执行人信息，正在与相关当事人积极沟通;新城发展告知部分持有人，其已准备足够的资金来偿付8月12日到期的美元债券;绿城房地产集团计划于8月上旬发行绿色中期票据，发行规模不超过15亿元人民币;五矿地产获授银行总额为15亿港元以及18亿港元的无固定年期循环贷款额度;大悦城地产与数家银行就总金额为4亿美元的定期贷款融资订立融资协议;华侨城(亚洲)附属豪科投资有限公司拟以20.55亿元出售华侨城(上海)置地约50.5%股权;永辉超市将调整出售万达商管的付款方案并与购买方签署补充协议，剩余约36.39亿元将分期支付。
全国超百城推出住房“以旧换新”，市场预期美联储9月首次降息
根据久期财经数据显示，截至7月31日，2024-2026年到期地产美元债的价格和收益率分布如下。由于投资级债券主要受到美国基准利率的整体影响，价格基本集中在80-100的区间;而高收益及无评级债券则因受信用风险的影响，房企个体差异较大，价格和收益率(已剔除500%以上的离群值)较为分散。
7月16日至7月31日期间，中资地产美元债二级市场整体稳步回升，iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数期间上行1.88，最新报163.95，到期收益率下跌0.27%，最新报11.97%。
国内方面，LPR迎来年内二次下调，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。此次5年期以上LPR的调降，将进一步降低购房者的购房成本，有利于购房需求释放。此外，全国目前已有超百城陆续推出住房“以旧换新”政策，预计将进一步激活潜在需求、盘活存量房产、优化增量住房，并促进市场平稳健康发展。LPR下调叠加前期配套楼市政策，有望助推核心城市市场情绪进一步修复。
保障性住房方面，中共中央召开会议强调，要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。
海外方面，美联储于周三的FOMC会议上连续第八次将联邦基金利率目标区间保持在5.25%-5.50%不变。美联储主席鲍威尔表示，目前美国通胀率逐步向2%的目标靠拢，9月份的降息“可能在考虑之中”。据CME美联储观察工具显示，9月降息25个基点的可能性高达88.5%，11月和12月连续降息至4.50%-4.75%区间的可能性达84.7%。
加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点，从4.75%降至4.5%，为连续第二次降息，符合市场预期，目前的利率是自2023年6月以来的最低水平。上月，加拿大央行将利率从5%下调至4.75%，这是四年多以来的首次降息。
日本央行周三意外加息，将政策利率上调15个基点至0.15%-0.25%，而市场此前预期维持不变。该央行还公布了减少债券购买的计划，央行行长植田和男表明将调整超宽松政策，继续推进货币政策正常化的意愿。
