惠誉：确认中国光大银行(06818.HK)“BBB+”长期外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
8月19日，惠誉评级已确认中国光大银行股份有限公司(光大银行)的长期外币发行人违约评级为‘BBB+’，短期发行人违约评级为‘F1’，政府支持评级为‘bbb+’，生存力评级为‘bb-’。长期发行人违约评级的展望稳定。
关键评级驱动因素
受政府支持驱动的发行人违约评级：光大银行的长期发行人违约评级是基于，惠誉评定政府在该行承压时为其提供支持的可能性较高。该评估结果基于以下因素，光大银行的相对规模、国内重要性、光大集团的战略持股以及以往获得的政府支持。相较于其他大多数中型银行，政府向光大银行提供支持的可能性较高是得益于该行母公司光大集团作为一家国有企业集团的战略重要性及其与中央政府的密切关系。
光大集团递交设立金融控股公司的申请(目前尚待监管机构审批通过)在一定程度上印证了上述观点。惠誉认为，设立金融控股公司将加强集团内部合作并夯实监管对集团的监督，从而可提升光大集团的重要性，从长远来看还将为光大集团实施政府措施提供支持并加强集团与中央政府之间的关系。反之，这又强化了政府对光大银行——作为光大集团资产规模最大、盈利能力最强的子公司——的支持意愿。
母公司的强大支持：光大集团是由中央汇金和财政部直接持股的规模最大的国有企业集团之一，而光大集团持有光大银行约50%的股份。惠誉认为，拟构建金融控股公司架构的计划表明政府对光大集团做出更大的承诺;考虑到光大银行与光大集团的密切关联性及其在集团内不可或缺的作用，政府所做的承诺将直接惠及光大银行。
获认定为国内系统重要性银行：2021年光大银行被中国监管机构认定为国内系统重要性银行(D-SIB)，这也是惠誉对该行政府支持评级的评估考虑因素之一。惠誉预期，中国实施的恢复与处置计划框架不会显著削弱政府向光大银行提供支持的前景。
惠誉授予光大银行的生存力评级低于'bb'的隐含生存力评级，这是基于惠誉认为该行的风险状况将对其财务状况产生负面影响，因而拖累该行的生存力评级评分至'bb-'，与风险状况得分一致。发行人违约评级不受生存力评级驱动。
经济增速放缓但经营环境保持稳定：惠誉预测，这主要受房地产行业持续疲软和居民消费低迷的影响，但政府出台的财政刺激政策一定程度上缓解了该影响。上述情形将限制银行业的表现，但惠誉预计政府不会出台大规模信贷刺激政策，且已经落实的银行业监管改革不会出现实质性逆转。这些监管改革举措在过去几年已经提高了银行业透明度并削减了影子银行规模。
惠誉授予光大银行‘bbb-’/稳定的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件及庞大而多元化的经济(反映在中国'A+')所提供的金融与经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平。
企业客户基础稳固：光大银行也是光大集团最重要的子公司之一，占光大集团总资产90%以上，且因其与母公司的紧密关系而拥有强大的企业客户群体。然而，光大银行的业务状况评分低于'a'评级类别的隐含评分，因为政府在经济放缓期往往会要求银行为部分借款人提供支持，从而在一定程度上对公司的经营管理产生影响，这在中国并不罕见。
影子银行活动：惠誉对光大银行风险状况的评估考虑到其类信贷和影子银行活动敞口大于国有银行——尽管近年来由于监管部门对此类活动的打击，其类信贷和影子银行活动敞口有所下降。
资产质量风险温和走弱：惠誉预期，受房地产行业持续承压拖累，2024年光大银行的减值贷款率将小幅上升，但由于光大银行对房地产开发贷款的敞口可控(截至2023年末占贷款总额的4%)，缓解了前述风险。光大银行住房抵押贷款的贷款价值比适中且近年来积极处置不良资产，亦为其资产质量提供支撑。然而，'bb-'的资产质量评分低于'bbb'评级类别的隐含评分，反映出该行类信贷敞口大于国有银行。
盈利能力小幅下降：惠誉预计，2024年光大银行的净息差将进一步承压，这与惠誉授评的其他大部分中资银行类似，但其经营性利润与风险加权资产的比率的下降幅度不大，原因是信贷成本的小幅下降可能部分抵消净息差收窄带来的影响。然而，由于资金成本较高，光大银行的盈利能力依旧低于国有银行平均水平。
资本水平稳健：惠誉预计，光大银行的一级资本充足率2024年仍将保持稳健。该行部分可转债于2023年3月转为普通股以及2024年1月实施资本新规的影响，2024年第一季度末该行披露的一级资本充足率由2023年末和2022年末的9.2%和8.7%升至9.4%。
零售存款业务：光大银行的融资状况依然受限于零售存款业务。光大银行的融资与流动性评分仍低于'bbb'评级类别的隐含评分，原因是该行对非存款融资的依赖度高于大型国有银行。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级和政府支持评级
若惠誉认为中央政府向光大银行及时提供特别支持的意愿显著下降 (例如处置框架趋严可能导致政府支持意愿趋弱)，该等银行的评级亦可能被下调，且降幅可达多个子级。
若光大银行母公司光大集团作为政府控股企业集团的重要地位减弱或大幅减少对光大银行的持股和控制力，则可能影响惠誉对政府支持该行意愿的评估。
生存力评级
若光大银行的经营环境评分下降或我们评定其风险偏好(尤其是对委外投资或理财产品的风险偏好)显著上升，以致小幅侵蚀其适中的资本缓冲水平，则惠誉可能下调该行的生存力评级。若光大银行的财务指标持续恶化，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级，在没有解决围绕业务敞口(包括表外和类信贷敞口)透明度的大部分风险的情况下，包括下列核心指标组合：
- 四年平均减值贷款率上升并保持在约6%(2020至2023年四年平均减值贷款率为1.4%)——尽管惠誉对该行资产质量的评估还会考虑其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备金)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化;且
- 核心一级资本充足率降至8.5%以下(2024年第一季度为9.4%)，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人违约评级和政府支持评级
若惠誉上调中国主权信用评级且此举表明政府支持光大银行的能力有所增强(且政府支持该行的意愿不减)，则惠誉可能对该行的政府支持评级及其受支持因素驱动的发行人违约评级采取正面评级行动。
生存力评级
若光大银行的风险偏好持续改善，例如该行资产质量在趋弱的环境中保持韧性，同时国内经济得以稳定，将对该行的生存力评级产生正面影响。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
光大银行的高级债务工具的评级与该行的长期发行人违约评级和长期发行人违约评级(xgs)一致，原因在于该票据构成光大银行的无抵押、非次级债务。该行的发行人违约评级(xgs)由其生存力评级驱动。
光大银行的短期发行人违约评级是该行两个可选长期发行人违约评级中的较高值，这反映出惠誉认为短期内该行获得政府支持的确定性更强。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调光大银行的长期发行人违约评级或长期发行人违约评级(xgs)，亦将对该行高级债券的评级采取负面评级行动。
惠誉若下调光大银行的生存力评级，亦将下调该行的长期发行人违约评级(xgs)。若生存力评级下调至'b-'，则短期发行人违约评级(xgs)亦可能下调。
若光大银行的长期发行人违约评级被下调，其短期发行人违约评级亦可能被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调光大银行的长期发行人违约评级或长期发行人违约评级(xgs)，亦将对该行高级债券的评级采取正面评级行动。
惠誉若上调光大银行的生存力评级，亦将上调该行的长期发行人违约评级(xgs)。若生存力评级上调至'bb+'以上，则短期发行人违约评级(xgs)亦可能上调。
惠誉若上调光大银行的长期发行人违约评级至‘A’或以上，则可能上调该行的短期发行人违约评级。
生存力评级调整
惠誉授予光大银行'bb-'的生存力评级评分，低于'bb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：风险偏好(负面)。
惠誉授予光大银行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予光大银行‘bbb-’的业务状况评分，低于‘a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)。
惠誉授予光大银行'bb-'的资产质量评分，低于'bbb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：类信贷敞口(负面)。
惠誉授予光大银行'bb'的融资与流动性评分，低于'bbb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：非存款融资(负面)。
