惠誉：确认农银国际“A”长期发行人评级，展望“负面”

本文来自“惠誉评级”。

9月6日，惠誉评级已确认农银国际控股有限公司(农银国际)的长期发行人违约评级为‘A’，展望负面。评级展望为负面与母公司中国农业银行股份有限公司(农行，A/负面)的评级展望一致。惠誉同时确认农银国际的短期发行人违约评级和股东支持评级分别为'F1+'和'a'。

农银国际在香港特区注册成立，是其母公司开展境外投资银行业务和投资相关业务的综合平台，包括证券经纪、保证金融资、企业融资与承销、投资、资产管理以及咨询业务。

关键评级驱动因素

股东支持：农银国际的长期发行人违约评级是基于惠誉认为，鉴于农银国际与农行之间的强关联性，农银国际在需要时将获得农行的特别支持。农银国际的评级与农行的评级等同，因为考虑到农银国际为农行开展境外资本市场服务与投资业务发挥独特的作用，惠誉将农银国际视作农行旗下的一家核心子公司。农银国际的短期发行人违约评级为对应其长期发行人违约评级两个结果中的较高评级，因为惠誉预计短期内农行为农银国际提供支持的意愿更加确定。

与母公司融合：农银国际是农行的全资子公司，与母公司共用品牌，且协同效应强。此外，农银国际的管理及战略、运营与母公司高度融合，因此惠誉认为，农银国际若违约，将严重损害母公司的声誉。

融资支持强劲：尽管近年来香港特区资本市场表现疲弱，但惠誉预计农银国际将继续从母公司获得资本和流动性支持。农行已通过香港分行以信贷额度的形式向农银国际提供了强劲的资本和流动性支持，并计划通过注资进一步支持农银国际的中期运营。

香港特区资本市场活动仍低迷：2024年上半年，中国主要境外金融中心香港特别行政区的融资活动依然疲弱。由于资本市场情绪低迷且估值被压缩，造成首次公开募股市场表现疲弱，已募集资金的规模仅达到2023年整体募集资金的29%，而2023年水平已较2022年下降56%。鉴于监管部门管控地方政府的杠杆水平，加之企业因等待美国降息而推迟再融资需求，G3类债券发行额同比下降26%。

尽管权益市场成交量略有改善，但投资者对疲软的房地产市场的担忧继续令市场承压。

有限的独立信用状况：惠誉认为农银国际的独立信用状况低于投资级，原因在于农银国际在竞争激烈的行业中市场地位有限，业务波动较大，依赖批发融资且大规模的投资组合带来较大的风险敞口;其投资组合易受资本市场变动的影响，可能会在市场下行时影响农银国际的业务表现。

2023年，农银国际的运营表现有所改善，但惠誉预计该公司的盈利水平将继续随着经济周期波动。此外，若香港特区资本市场的复苏仍然疲弱，加之农银国际的盈利对以市值重估的投资组合具有敏感性，则短期内该公司的盈利会较为脆弱。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉若下调农行的评级，则或将对农银国际采取相同的评级行动。

若农银国际与农行之间的关联性减弱，其原因可能是农行大幅稀释对农银国际的持股或农银国际为开展农行证券及相关金融服务业务所发挥的战略作用下降，则惠誉可能下调农银国际的评级。若有迹象显示农银国际出现流动性或再融资问题时不会获得农行的资金支持，亦将导致农银国际的评级承压。

若农行的短期发行人违约评级下调或农行的长期发行人违约评级下调至‘A-’或以下，则农银国际的短期发行人违约评级将下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉将农行的发行人违约评级展望调整至稳定，则可能会将农银国际的评级展望调整至稳定。

惠誉若不上调农行的评级，则不会上调农银国际的评级，因为农银国际的评级与农行的评级等同。

债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素

由农银国际的子公司Inventive Global Investments发行的两项中票计划的评级与农行的评级一致，因为惠誉预计，该特殊目的实体在偿债紧张的情况下将获得其最终母公司农行的有力支持。

债券及其他债务工具的评级：评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉若下调农行或农银国际的发行人违约评级将导致对上述两项中票计划采取负面评级行动。若惠誉对农行香港分行或农银国际担保协议有效性的看法发生任何变化，亦将导致中票计划的评级下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉若上调农行的发行人违约评级，则将对上述中票计划采取正面评级行动。