穆迪：确认新鸿基地产(00016.HK)担保的票据“A1”评级

久期财经讯，9月26日，穆迪已确认Sun Hung Kai Properties (Capital Market) Ltd.的有支持高级无抵押票据的“A1”评级，以及其多币种中期票据（MTN）计划的临时“(P)A1”有支持高级无抵押评级。票据和MTN计划由其母公司新鸿基地产发展有限公司（Sun Hung Kai Properties Limited，简称“新鸿基地产”，00016.HK）提供无条件且不可撤销担保。

同时，穆迪维持其负面展望。

穆迪评级副总裁兼高级信贷官Stephanie Lau表示：“确认其‘A1’评级主要反映了新鸿基地产保持了强劲的业务状况、审慎的财务管理和不断增长的经常性收入”。

Lau补充称：“另一方面，负面展望反映出该公司面临中国内地和中国香港特区房地产市场持续承压的情况，这将使其关键财务指标在未来12-18个月内低于历史平均水平”。

评级理据

鉴于当前的宏观经济形势，以及香港特区住宅房地产价格疲软和新办公楼供应增加，穆迪预计中国（A1）和香港特区（Aa3）的房地产市场在未来12-18个月仍将承压。

因此，穆迪预计新鸿基地产的年度调整后EBITDA将从2024财年的354亿港元降至截至2026年6月的（2026财年）的345亿港元，这是由于在2025财年暂时反弹后，房地产销售完成率下降。其疲软的开发利润率将大大抵消其较高的经常性租金收入，该收入将随着其在香港特区和内地一线城市完成优质投资物业而增长。

尽管如此，随着股息支付和资本支出的减少，穆迪预计新鸿基地产调整后的净债务将在未来1-2年内下降，这将使其调整后净债务/EBITDA从2024财年的3.2倍改善至2025-2026财年的约2.9倍。由于香港特区市场利率可能下降，其EBITDA/利息覆盖率将从同期的5.7倍提高到6.8倍至7.8倍。

上述财务比率仍然低于新鸿基地产的历史平均水平，鉴于行业状况疲软，穆迪的假设存在风险。

与上一财年相比，新鸿基地产2024财年调整后的净债务/EBITDA稳定在3.2倍，反映了稳定的收益和净债务水平。然而，较高的利率提高了其平均借贷成本，并将其调整后的EBITDA/利息从去年同期的7.8倍降至2024财年的5.7倍。

Sun Hung Kai Properties (Capital Market) Ltd.的“A1”评级继续反映新鸿基地产（1）强劲的业务和财务状况，其优质投资物业组合的经常性租金收入大幅增长；（2） 财务杠杆率低；（3） 香港特区房地产市场的领导地位和长期经营记录；（4）审慎的财务管理，良好的流动性。

穆迪预计，在未来1-2年，其租赁业务和非房地产业务的营业利润将占其总营业收入的70%-80%，高于2018-2024财年约60%的历史平均水平。

评级还反映了新鸿基地产在香港特区的地域集中度以及内地房地产市场波动性较大的风险。尽管如此，穆迪预计新鸿基地产继续利用其在香港特区的丰富发展经验，并采取谨慎的方式在内地投资，以最大限度地降低扩张风险。

环境、社会及治理（ESG）因素对Sun Hung Kai Properties (Capital Market) Ltd.的信用评级有正面影响。该公司面临的环境和社会风险源于其对自然资本的高度依赖，以及其面临的自然气候、客户关系和负责任的生产风险。这些风险的影响被其审慎的财务政策和经验丰富的管理团队所抵消，其管理团队有着长期而成功的业绩记录。

可能导致评级上调或下调的因素

如果新鸿基地产的盈利在香港特区房地产市场持续复苏的情况下有所改善，和/或该公司表现出去杠杆化的能力，穆迪可能会调整其展望至稳定。

支持评级展望调整至稳定的信贷指标包括：调整后的净债务/EBITDA保持在3.0-3.5倍以下，EBITDA利息覆盖率保持在6.5-7.0倍以上。

相反，如果新鸿基地产偏离其审慎的财务政策，导致其核心财务指标减弱，调整后的净债务/EBITDA保持在3.0-3.5倍以上，EBITDA利息保障倍数保持在6.5-7.0倍以下，穆迪将下调其评级。

新鸿基地产总部位于中国香港特别行政区，是香港特区领先的地产开发和投资公司之一。2024财年，该公司的营收为715亿港元。