惠誉：确认保诚(02378.HK)“A”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月9日 ，惠誉确认保诚有限公司(Prudential PLC，简称“保诚”，02378.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为 “A”。评级展望稳定。

此次评级确认反映了保诚 “非常强劲”的资本化程度、低财务杠杆、具有韧性的经营利润和“最有利”的公司状况，但部分被较低的投资回报及其对股权证券的盈余敞口所抵消。

惠誉对保诚的子公司保诚集团亚洲有限公司(Prudential Corporation Asia Limited)的信用状况保持相同看法，因为根据惠誉的集团评级方法，惠誉认为该子公司是核心经营实体。

关键评级驱动因素

持续稳健的资本状况：保诚的资本雄厚，根据惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平，该集团于2023年底及2024年上半年末的评分均为“极强”。Prism分数充分考虑了集团的合同服务利润率(CSM)税后净值作为可用资本的一部分。惠誉预计，该集团在创造自由盈余方面的成熟能力将为内生业务扩张提供资本缓冲，并抵消为期两年的20亿美元股票回购计划的负面影响。该集团于2024年8月回购了第一批1.92亿美元的股份，预计到 2024年底将回购7亿美元。

按规定资本要求计算，集团范围内的股东监管覆盖率保持强劲，在2024年上半年为282%，而2023年底为295%。该比率的减少反映了相关资本生成的净影响被新业务投资、2023年第二次中期股息的支付以及包括市场波动在内的非经营性影响所抵消。

低杠杆率指标： 保诚资本质量良好，杠杆率指标非常低，其中财务杠杆率在2024年上半年末为9.5%(2023年末：9.3%)。考虑到保诚没有重大的再融资计划、良好的CSM积累以及股票回购的影响，惠誉预计短期内该比率仍将与评级相称。

较低的投资回报削弱了盈利能力：保诚的财务表现反映了其持续的潜在利润，但也受到金融市场风险的挑战。由于部分亚太地区市场的利率变动导致市场波动加剧，2024年上半年的税后利润由去年同期的9.24亿美元减少至1.82亿美元。截至2024年6月的六个月，股本回报率(ROE)为0.7%(2023年：9.8%)。

其价值驱动战略和多元化收益将继续支持CSM的生成，并因此实现保险利润增长。按固定汇率基准计算，受惠于稳定的CSM释放，2024年上半年的年化保费等值销售额同比增长6%，调整后的经营利润增长9%(2023年为8%)。剔除利率变动及其他经济影响，得益于通过银行保险提供的健康和保障以及储蓄产品的增长，保诚2024年上半年的新业务利润同比增长 8%。2024年上半年的新业务利润率为47%(2023年上半年：49%)，2021-2023年平均为54%。

股权证券风险敞口盈余：保诚调整后的风险资产比率为69%，高于2023年底的 64%。由于股票投资主要由亚洲的盈利业务持有，因此保诚的财务表现受股票市场波动的影响。多年来保诚积累的独立盈余可平复投资回报的波动，吸收资产价格下跌带来的部分业绩下滑，并在不利的宏观环境中缓解集团股东权益的压力。

品牌久负盛名：与香港特区其他寿险公司相比，惠誉评定保诚的业务概况为“最优秀”，企业管治则为“中性”。保诚的排名是鉴于其庞大的经营规模、强大的专营权、多元化的产品和地域，以及在核心亚洲市场的领导地位。该集团通过卓有成效的代理、战略银行保险合作和互联网渠道，保持多渠道分销的规模。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 盈利能力持续下降，包括ROE低于8%或新业务利润显著下降;

- 资本状况恶化，Prism评分低于“很强”类别;

- 调整后的风险资产比率持续大幅上升。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 财务业绩大幅改善，包括ROE长期高于11%;

- 集团业务所在市场的行业概况和运营环境得到实质性改善。