穆迪：授予阿里巴巴(09988.HK)拟发行票据“A1”高级无抵押评级

久期财经讯，11月18日，穆迪已授予阿里巴巴集团控股有限公司（Alibaba Group Holding Limited，简称“阿里巴巴”，09988.HK，BABA.US，A1 负面）拟发行的美元/人民币高级无抵押票据“A1”高级无抵押评级。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“拟发行票据将延长阿里巴巴的债务期限，提供更高的财务灵活性，支持稳定的收入增长，同时提高股东回报”。

Xiong补充道：“穆迪预计，该公司将继续保持审慎的财务纪律和稳健的信用状况，同时投资于其业务并为股东带来回报。拟发行票据的增量债务对其低杠杆率的影响有限，而其低杠杆率水平符合‘A1’评级”。

评级理据

阿里巴巴计划将拟发行债券发行的收益用于一般企业用途，包括偿还离岸债券和股票回购。

阿里巴巴的“A1”评级反映了其作为一个综合和多元化的电子商务平台的领先地位，这提供了可持续的成本优势，使公司能够产生良好的利润率并保持良好的信用质量。

该评级还考虑了阿里巴巴在中国（A1）不断增长的电子商务市场中的知名品牌和领导地位；以及其通过客户管理服务、直销、物流和其他服务收费实现变现的记录。该公司强劲的资产负债表、管理层对保持审慎财务政策的承诺以及公司的净现金状况将继续支持其维持在“A1”评级的信用状况。

在中国结构性增长放缓的情况下，阿里巴巴面临竞争激烈的线上零售环境，该公司计划保持其核心业务，培育新业务和增长动力，这抵消了上述优势。在未来12-18个月内，由于抵御竞争而产生营销和销售成本，其利润率可能会被稀释。

因此，穆迪预计阿里巴巴在未来12-18个月的收入增长率将保持在6%-8%的范围内，而过去五年的年均收入增长率为21%。与此同时，该公司的并表EBITDA利润率可能在21%-22%之间，而截至2024年3月31日的财年（2024财年）经穆迪调整后，该公司的EBITDA利润率约为23%。

未来1-2年，阿里巴巴的EBITDA将基本稳定在每年2100亿至2200亿元人民币左右。该公司稳定的EBITDA和净现金状况将支持未来的投资、定期股息支付和已宣布的股东回购计划。

穆迪预计阿里巴巴在未来1-2年内将继续产生自由现金流。以调整后债务/EBITDA衡量，其杠杆率可能会从2024财年的1.0倍左右略微增加到1.2倍左右。该信用指标对于其“A1”评级来说属于强劲水平，并将继续为应对运营或监管环境的潜在变化提供缓冲。

阿里巴巴的流动性非常好。截至2024年9月30日，该公司持有3390亿元人民币的现金和现金类资源。加上估计的年度调整后EBITDA为2100亿至2200亿元人民币，足以覆盖其披露的短期债务、股息支付、股票回购计划、资本支出和投资需求。

可能导致评级上调或下调的因素

穆迪认为，阿里巴巴评级受到主权评级水平限制，因为该公司的大部分收入来自中国。

鉴于负面展望，该公司的评级不太可能被上调。如果中国主权评级展望恢复至稳定，穆迪可能将其评级展望恢复至稳定。

如果阿里巴巴（1）未能抵御竞争，市场份额大幅下降，或其综合生态系统受到严重破坏，损害了其收入增长和现金流；（2） 偏离其既定的财务政策；以及（3）进行激进的收购，使其资产负债表流动性紧张或增加其整体风险状况，穆迪可能会下调其评级。

表明可能进行评级下调的财务指标包括：调整后债务/EBITDA持续趋近于2.0倍或持续保持净负债状况。穆迪还将监测该公司调整后的留存现金流/债务是否持续恶化，自2015年以来，该比率一直保持在70%-85%左右。

此外，中国监管框架的不利发展将对阿里巴巴的运营和现金流生成能力产生不利影响，或导致蚂蚁集团调用大量资金，这将给评级带来压力。

阿里巴巴集团控股有限公司由马云和一众合伙人于1999年创立，是零售商业的全球领导者，其平台使商家、品牌、零售商和其他企业能够与用户和客户进行互动和交易。

该公司主要专注于中国，并在其核心商业部门内经营各种零售和批发市场。该公司还从事云计算服务、数字媒体和娱乐以及创新举措。在线托管支付服务由蚂蚁集团提供。

阿里巴巴持有菜鸟网络69.5%的股份，菜鸟网络是一家利用当地合作伙伴能力的物流数据平台和全球履行网络的运营商。

该公司于2014年9月19日在纽约证券交易所完成IPO，并于2019年11月26日在港交所完成二次公开募股。该公司于2024年8月28日自愿将其在港交所的二级上市转为一级上市，成为双重一级上市公司。