中诚信亚太：首予富港建设“BBBg”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予富港建设集团有限公司(“富港建设”或“公司”)长期信用评级为BBBg，评级展望为稳定。

富港建设的长期信用评级为BBBg，反映了如皋市市政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿高。我们对当地政府支持能力的评估反映了如皋市作为赛迪百强县之一，多年来在南通市区县中保持相对较好的经济状况。但如皋市财政自给程度一般，人均地区生产总值落后于南通市其他区县。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)在如皋市特别是如皋港区基础设施建设和城市公用事业中发挥重要作用;(2)获得政府支持的记录;(3)多元化的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括(1)债务负担加重，资产流动性一般;(2)中等程度或有风险。

公司概况

富港建设成立于2010年，是如皋市当地重要的基础设施投融资公司之一，主要承担如皋市副中心如皋港区(长江镇)的基础设施建设和污水处理。富港建设的业务范围主要包括基础设施建设、污水处理、贸易及土地出让业务。截至2024年9月30日，公司实控人为如皋市政府，如皋市政府直接持有公司98.67%的股份;其余股份由工银金融资产投资有限公司持有。

评级因素

正面因素

在如皋市特别是如皋港区基础设施建设和城市公用事业中发挥重要作用。富港建设定位为如皋港区城市基础设施及公用事业综合服务商。公司主要以代建模式承担如皋港区的基础设施建设以及相关配套设施的建设。此外，富港建设在如皋港区范围内以特许经营方式经营污水处理业务。富港建设还拥有大量商业和住宅用地可供出售。我们认为，公司的项目储备和污水处理区域特许经营权将确保富港建设在如皋港区的重要地位。

获得政府支持的记录。富港建设得到了如皋市政府的持续支持，包括政府注资、工程回款和财政补贴。2021年12月，公司获得如皋市政府现金注资7.8亿元。鉴于富港建设作为如皋市港区基础设施建设的主要主体，我们预计富港建设将获得当地政府的持续支持。

多元化的融资渠道。公司的融资渠道主要包括银行贷款和直接融资，以及一定规模的非标融资。截至2024年9月30日，公司已获得银行授信总额为155 亿元，未使用额度为66亿元。富港建设的非标融资风险可控，主要包括融资租赁，约占债务总额的 9.1%。总体而言，我们预计公司未来 12-18个月的再融资风险相对可控。

关注因素

债务负担加重，资产流动性一般。由于过去几年债务驱动的业务扩张，富港建设的债务负担不断增加。截至2024年9月30日，其债务总额增至141亿元;总资本化比率增至60.9%。此外，富港建设的资产流动性一般。盈利能力较弱的应收账款和存货占比较多，合计占2023 年末总资产的 88.0%。考虑到公司将继续依赖外部融资，我们预计其债务水平在未来12到18个月内将继续上升。

中等程度或有风险。富港建设的信用状况受到大量对外担保的限制，这可能会增加其还款义务。公司对外担保均是提供给地方国有企业，我们认为这些企业的风险相对可控。此外，截至2024年9月底，公司涉及一起重大诉讼事项，关于江苏宏景集团有限公司与沿江开发、富港建设等多家地方国有企业存在合同纠纷。该案目前仍在江苏省高级人民法院待审，涉诉金额对公司经营和信用状况影响有限。

评级展望

富港建设的评级展望为稳定，反映了我们预期当地政府提供支持的能力将保持稳定，以及该公司将保持在如皋市的发展中的重要地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化，增强了地方政府提供支持的意愿，例如政策重要性增强、债务管理能力改善或对外担保风险降低。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)当地政府支持能力减弱;(2)公司特征发生变化，削弱了地方政府提供支持的意愿，例如地区重要性下降、商业类活动风险敞口增加或获得融资机会减弱。