惠誉：确认阳光人寿和阳光财险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

久期财经讯，1月13日，惠誉确认阳光人寿保险股份有限公司(Sunshine Life Insurance Corporation Limited，简称“阳光人寿”)和阳光财产保险股份有限公司(Sunshine Property and Casualty Insurance Company Limited，简称“阳光财险”)的保险公司财务实力(IFS)评级为“A-”(强劲)，展望稳定。惠誉同时确认阳光人寿的长期发行人违约评级及高级无抵押票据的评级为“BBB+”。展望稳定。

本次评级确认反映了两家公司“强健”的资本水平、“强韧”的财务表现以及“良好”的公司状况。惠誉视阳光人寿和阳光财险为阳光保险集团股份有限公司(Sunshine Insurance Group Company Limited，简称“阳光保险集团”)的核心子公司，并基于集团并表后整体信用状况得出两家公司的IFS评级。

关键评级驱动因素

资本水平“强健”：阳光保险集团在惠誉Prism风险导向资本模型下的并表资本水平在2024年底为 “强健”，与2023年底相比，缓冲区有所收窄。这是由于尽管内生资本增长并且阳光人寿于2023年12月发行了资本补充债券，但资产风险较高和业务扩张。

截至2024年第3季度末，阳光财险的综合偿付能力充足率略有下降，为242%(2023年第4季度：245%)，而阳光人寿受益于2024年1月阳光保险集团的注资，其综合偿付能力充足率上升至204%(2023年第4季度：183%)。鉴于其资产基础在2024年第三季度末超过5000亿元人民币，阳光人寿不再受益于宽松的偿付能力要求法规。资本补充债券发行后，2024年上半年，阳光人寿的财务杠杆率为16.2%，而阳光财险的财务杠杆率稳定在23%。考虑到阳光保险集团剩余债券发行额为50亿元人民币，惠誉预计其财务杠杆率将从2024年上半年的29%上升。

财务表现强韧：阳光人寿的新业务价值在2024年上半年同比增长40%(2023年上半年：37%)，这得益于其核心银行保险渠道制定监管规则以降低佣金成本、努力推动个人保险渠道销售以及持续专注于优质业务。继2024年上半年投资业绩强劲后，阳光人寿的税前营业利润(包括已实现和未实现收益)同比增长79.9%，达到52.08亿元人民币。然而，这并没有转化为年化净资产收益率大幅增长，2024年上半年仅小幅上升至14.8%(2023年上半年：12.8%，2023年：9.5%)，原因是会计准则转型带来的所得税增加。

由于暴风雪、冻雨和台风等自然灾害的索赔增加，且灾害集中在保费占比较大的地区，2023年上半年至2024年上半年，阳光财险的综合成本率从98.3%升至99.2%。承保利润疲软和投资收入下降导致2024年上半年年化净资产收益率降至6.2%，低于去年同期的11.0%。

风险资产敞口高：考虑到中国的低利率环境，惠誉预期，集团将继续持有股权资产，以获取更高收益——这使得其资本容易受到股市波动的影响。截至2023年底，阳光人寿的风险资产，包括股票、股票基金、股票型资产和惠誉调整后的非投资级固定收益投资，经调整分红险业务的损失分担后，占总股本的169%(2022年底：161%)。随着阳光财险从股权资产转向政府债券，其风险资产比率为128%，低于2022年底的151%。

市场地位稳固：与中国其他保险公司相比，阳光保险集团的公司状况反映其“良好”的业务状况以及“中等”的公司治理。评估结果的支持因素在于，集团品牌知名度稳固，通过旗下寿险和非寿险子公司拥有良好的经营规模。惠誉预计阳光保险集团的市场地位将通过更高效的代理商和均衡的业务组合来维持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 按惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平得分低于“强健”类别;

- 阳光人寿和阳光财险的风险资产指标大幅上升;

- 阳光保险集团财务表现持续减弱，阳光财险综合成本率高于105%，阳光人寿净资产收益率低于7%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-阳光保险集团的综合资本实力增强，按惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平始终处于“强健”类别或以上，财务杠杆率低于28%;

- 阳光人寿改善产品结构，实现更强的盈利能力和新业务价值持续显着增长;

- 承保业绩更好，阳光财险的综合成本率始终低于98%。