标普：确认和记港口信托“A-”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，2月12日，标普确认和记港口控股信托(Hutchison Port Holdings Trust，简称“和记港口信托”)“A-”长期发行人信用评级。同时确认了由和记港口信托担保的高级无抵押美元票据“A-”的发行评级。

和记港口信托的稳定评级展望，反映了标普对该公司母公司长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings Limited，简称“长和”，00001.HK)的稳定展望。标普预计，在未来24个月内和记港口信托仍将是长和的战略重要子公司。

和记港口信托对盐田港东区合资企业的投资将抵消潜在的债务减少。鉴于合资企业的战略和财务重要性，标普在计算和记港口信托比率时合并了合资企业50%的股份。

标普预测，到2026年，和记港口信托的运营资金(FFO)与债务比率将从2024年的约20%降至17%-19%。尽管合资企业的资本支出有所增加，但该公司的债务在2025-2026年间可能会大致持平。与此同时，和记港口信托继续实施每年减少10亿港元债务的计划。与此同时，标普预计EBITDA在2024年增长15%后，2025年将大致持平。标普预期，2026年EBITDA将下降，因为约10%的吞吐量将被盐田港东区稀释。

盐田港将成为和记港口信托业务的关键贡献者。标普预计未来两年该港口将占公司收入的79%左右，与2024年的占比相似。

继2024年强劲增长12%后，该港口的吞吐量在2025年可能会保持平稳。得益于美国强劲消费，2024年吞吐量达到1500万个TEU，特别是在第四季度，前置需求以避免潜在的关税上涨。

标普认为美国关税政策及其对中国出口以及最终对盐田港吞吐量的影响存在更大的不确定性。在标普对2025年的敏感性分析中，盐田港吞吐量同比下降5%，将导致和记港口信托的FFO与债务比率下降约1个百分点。

香港特区业务将继续萎缩。在未来12-24个月，由于美国贸易政策不确定、托运人偏好的结构性变化以及大湾区内激烈竞争而导致的较高成交量风险将限制和记港口信托香港特区业务大幅反弹的可能性。标普预计和记港口信托在香港特区的业务在2024年下降6%后，2025-2026年将每年下降2%-4%。尽管如此，由于转运需求强劲，去年第四季度该公司香港特区业务同比降幅收窄至3%，而2023年全年同比降幅为15%。

和记港口信托增加中国业务将使其面临更高的与关税设定和成本转嫁相关的监管风险。因此，标普在中等波动率表而非低波动率表上评估公司的信用指标。

和记港口信托审慎的财务管理和债务削减计划将有助于建立缓冲。管理层已表示，其每年10亿港元的债务削减计划将在2025年继续进行。过去六年来，该公司披露的债务总额已减少64亿港元。这是管理层降低利息费用措施的一部分。

根据标普的分析，2025年和2026年和记港口信托调整后债务将与2024年的219亿港元大致持平，分别为221亿港元和217亿港元。并表盐田港东区部分债务将使标普调整后债务总额增加40亿至50亿港元。标普认为这种去风险和主动平衡是一个正面信用因素。标普在正面的可比评级分析中反映了这一点。

标普确认了该评级，因为标普继续将和记港口信托视为长和具有战略重要性的子公司。和记港口信托可能仍然是该集团港口部门的关键组成部分。该公司与集团控制的其他港口拥有高度的运营和管理集成度。长和还全资拥有和记港口信托的受托经理。作为具有战略重要性的子公司，标普对和记港口信托的评估比长和的集团信用状况“a”低一子级。

和记港口信托未来24个月的稳定展望反映了标普对其母公司长和的稳定展望。标普认为，和记港口信托仍将是一家具有战略重要性的子公司，并获得母公司的支持。

标普还预计和记港口信托将维持其独立信用状况(SACP)在“bbb+”的水平。尽管全球贸易存在不确定性，但该公司的贸易量应该会在2025年保持稳定。标普还认为，和记港口信托将保持其在大湾区的竞争力并按计划减少债务。

如果标普下调长和的评级，标普将下调和记港口信托的评级。如果出现以下情况，标普还可能会下调和记港口信托的评级：

- 标普下调和记港口信托的集团状态。如果公司对集团的重要性减弱，这种情况可能会发生;以及

- 标普下调对和记港口信托独立信用状况的评估。如果公司的吞吐量或利润率下降幅度超出标普预期，或和记港口信托的债务融资或收购超出标普预期，那么这种情况可能会发生。FFO与债务的比率长期低于13%可能表明其独立信用状况的疲软。

如果标普上调母公司评级，标普将上调和记港口信托的评级。

如果公司的FFO与债务比率持续高于23%并且公司承诺达到该水平，标普可能会上调对和记港口信托独立信用状况的评估。