汇丰：美联储降息或放缓，亚洲美元债投资怎么看？

本文来自微信公众号“汇丰晋信基金”。

近期公布的美国联邦储备局会议纪要显示，在通货膨胀顽固和经济政策不确定的情况下保持利率不变。此前，美联储官员在1月的会议上将基准政策利率维持在4.25%-4.5%的区间不变。

受美国贸易政策的不确定性及美国经济数据影响，美联储降息周期或放缓，美债收益率波动加剧。同时，多家银行纷纷下调美元定期存款利率。那么当前市场环境下，作为海外资产配置的重要一员，亚洲美元债有何优势呢?

我们可以从债券的两大收益来源——票息收益和资本利得分别来看：

票息收益

债券票息收益就是发行债券时定下的票面利率，是通过票面价值×票面利率所计算出的利息收入，这部分是债券基金最主要的收益来源。

截至2025年1月31日，亚洲美元投资级别企业债收益率为5.6%，高于欧美市场，当前投资亚洲债有望锁定高票息收益。

资料来源：彭博、摩根大通，2025年1月31日，数据过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

资本利得

资本利得是债券交易获得的价差。亚洲美元债的资本利得主要受到美联储利率变化、信用周期和风险偏好等因素的影响。

与其他市场相比，亚洲美元投资级别的久期更短，对利率的敏感度较低，或更能抵御美国利率波动和贸易政策不确定性等带来的影响。截至2025.1.31，标普美国国库券债券指数年化波动率为5.83%，显著高于MAKIT IBOXX亚洲美元投资级别债券指数年化波动率(3.82%)。

数据来源：S&P Dow Jones Indices，Wind，截至2025.1.31。指数过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

另一方面，尽管市场预料关税政策引发的通胀预期将拖慢降息步伐，但考虑到美国劳工市场呈现转弱迹象、政府支出可能缩减，以及部分贸易限制措施可能低于市场预期，美国国债收益率仍有回落空间。在美国经济软着陆的预期下，这可能为套利交易投资创造机会。

与此同时，亚洲较为稳健的宏观经济也为亚洲债券市场提供支撑。得益于AI主导的出口上升周期、制造业活动回暖，以及健康的内需增长，亚洲经济在2024年表现稳健。2025年，温和通胀和更有利增长的宏观政策下，亚洲经济有望保持本土韧性。

注：CN=中国内地;HK=中国香港;KR=韩国;TW=中国台湾;SG=新加坡;TH=泰国;MY=马来西亚;ID=印尼;PH=菲律宾;IN=印度

资料来源：CEIC、汇丰投资管理，2025年1月。

高收益债投资机会凸显

值得一提的是，亚洲美元债市场中，具有较高风险等级的高收益债，因其高收益率和低久期的属性，在当前市场环境下，具有较高的吸引力。一方面，亚洲地区高收益债券利差相对其他地区较阔，蕴藏潜在机遇。

资料来源：彭博、摩根大通，2025年1月31日，数据过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

另一方面，亚洲高收益率违约率较前两年大幅回落，摩根大通预计2025年亚洲高收益债券违约率将回落至较低水平(3%)。

资料来源：摩根大通，2025年1月9日报告，数据过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

亚债市场在印度再生能源及大宗商品、中国澳门休闲娱乐、中国互联网及工业、日本TMT等板块中拥有丰富的投资机会。适当配置部分高收益债在承担一定风险的同时，有助于增加收益潜力。

考虑长期投资

短期来看，受美联储降息放缓等影响，亚洲美元债市场或有所波动，但长期来看，在降息周期大背景下，亚洲美元债相较于其他市场仍具有较高的收益潜力。看好亚洲美元债的投资者，可考虑长期关注，分享亚洲经济增长带来的投资机遇。