中诚信亚太：授予首创集团拟在维好结构下发行的美元债券“Ag+”高级无抵押债务评级

本文来自“中诚信亚太”。

3月13日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)授予Central Plaza development Ltd.(“发行人”)拟发行的美元债券高级无抵押债务评级为Ag+，该债券由首创华星国际投资有限公司(“首创华星”)提供无条件和不可撤销的担保。

此外，北京首都创业集团有限公司(“首创集团”或“公司”，Ag+/稳定)将为该拟发行的债券提供维好协议。首创华星是首创集团唯一的境外直接及全资拥有的融资平台，与首创集团联系紧密，具有较高的信用质量。发行人是首创集团的间接全资控股子公司。

该债券构成发行人和首创华星的直接、一般、无条件、非次级和无抵押债务，在任何时候都与其目前和未来的所有其他非次级和无抵押债务具有同等地位。债券净额将用于发行人对一年内到期的中期或长期境外债务进行再融资。

企业概况

首创集团成立于1994年，是北京市属国有大型的企业集团。公司由北京市政府全资拥有，并受北京市国有资产监督管理委员会(“北京市国资委”)直接监管。公司旨在促进北京的经济发展和城市管理，将北京建设成为“世界一流城市”。公司已形成 “3+1 ”主营业务板块，即环境保护、城市发展、金融服务和文化创意产业。截至2023年12月31日，首创集团总资产达 4,009亿元。

评级因素

该债券的评级参考了首创集团的评级。我们预计首创集团很强的意愿支持发行人和首创华星履行其债务义务。如果发行人和首创华星出现违约，将对首创集团的声誉和未来的海外融资活动产生重大负面影响，使首创集团更可能支持债券的偿付。然而，在执行维好协议方面可能会遇到一些困难，因为维好协议的效力不如担保。此外，首创集团的高级无抵押债务评级等同于其长期信用评级。我们认为，鉴于首创集团在北京市政府中的战略地位，政府的支持将流向公司，从而减少结构性从属关系可能导致的预期损失差异。我们还认为，公司多元化的业务(其各运营子公司均可产生现金流)有助于降低其结构性从属风险。

首创集团的长期信用评级为Ag+，中诚信亚太肯定了以下因素包括(1)公司多元化的业务，可降低行业风险及带来一定的协同效应;(2)来自水务和基础设施板块稳定且经常性的现金流;(3)融资能力强，渠道多样。然而，该评级关注到以下因素包括(1)房地产板块受到地产市场持续疲软的影响;(2)财务指标一般，债务杠杆率较高。

该评级还反映了北京市政府在必要时提供政府支持的可能性很高，这是基于公司(1)由北京市政府直接持有并控制;(2)在中国京津冀地区发展规划中具有很强的战略地位;(3)在获得政府持续支持(包括补贴、注资和资产划拨等)方面具有良好的记录;(4)对政府具有很高的声誉风险。

评级展望

首创集团评级展望为稳定，反映了我们预期公司将继续获得北京市政府的稳固支持。我们还预计公司将在未来12至18个月内保持稳定的运营和财务状况。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)公司从北京市政府获得政府支持的可能性增加，例如有更高的政策性作用或战略重要性;(2)公司的独立信用状况改善，例如财务指标大幅改善，其业务板块和投资的经常性现金流变得更强。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司获得政府支持的可能性降低，如对北京市政府的战略重要性和声誉风险减弱;或(2)公司的独立信用状况恶化，如融资渠道受阻和流动性状况恶化。