标普：上调海通银行长期发行人信用评级至“BB+”，展望“稳定”

久期财经讯，3月17日，标普将Haitong Bank S.A.(简称“海通银行”)的长期发行人信用评级从“BB”上调至“BB+”，并从正面评级观察名单中移除。标普还确认了该银行的短期发行人信用评级为“B”。展望“稳定”。

国泰君安与海通证券的合并已经落实。国泰君安与海通证券于 2025 年 3 月 14 日完成合并，合并后国泰君安(存续主体)承接了海通证券的所有资产和负债。合并后的实体有望成为中国总资产和权益规模最大的券商，获得上海市政府特别支持的可能性较高。合并后的新公司将更名为国泰海通证券股份有限公司(GUOTAI HAITONG SECURITIES CO., LTD.)，但需经股东大会批准和监管部门核准。合并完成后，国泰君安的无支持集团信用状况仍维持在“bbb”，比海通证券在合并前的评级高出两个子级。

评级更高的母公司可能提供的集团支持驱动标普对海通银行的长期评级。标普认为海通银行是合并后集团的战略子公司。这使其能够从集团支持中获得最多三个子级的提升，前提是其评级仍比母公司独立信用状况(SACP)低一个子级，且最高不超过标普对葡萄牙的主权评级。鉴于国泰君安的独立信用状况(SACP)强于海通证券，标普将海通银行的长期发行人信用评级上调了三个子级，而此前为两个，因为母公司的无支持集团信用状况为“bbb”，不再限制评级。海通银行在新集团中的战略定位若发生变化，可能会促使标普改变对集团支持的看法，从而可能影响其发行人信用评级。

葡萄牙经济风险的消退以及主权信用评级的上调对海通银行的评级没有直接影响。尽管葡萄牙的经济风险有所缓解，但海通银行的评级锚点仍为“bbb-”，比主要在葡萄牙运营的银行低一个子级。这反映出其业务分布于经济风险高于葡萄牙的国家。葡萄牙经济风险的消退以及标普对其主权信用评级的最新上调，使海通银行的风险调整资本(RAC)比率提高了约 70 个基点。这为银行提供了更大的缓冲来应对意外损失，但还不足以提升其独立信用。标普预计，到 2026 年，海通银行的 RAC 比率将接近 14.2%(基于标普对葡萄牙主权信用评级的上调以及 2024 年和 2025 年初葡萄牙经济风险的调整)。这低于截至 2023 年底的 17.6% 的预估值，这主要反映了标普预计海通银行的盈利仍将保持温和，同时标普预测的风险加权资产将每年增长约 10%，且不向其母公司派发股息。葡萄牙评级上调对海通银行的 RAC 比率的积极影响有限，约为 20 个基点。总体而言，海通银行的信用状况仍受其规模有限、盈利前景低于同业(标普预计其股本回报率在 2026 年前将低于 2%，成本收入比略高于 80%)、单一客户集中度高以及对批发融资依赖性强等因素的制约。

对海通银行的稳定展望反映了标普的预期，即在未来 12 至 18 个月内，该银行仍将是国泰君安的重要战略子公司。标普认为，即便预计其盈利能力和效率不会持续改善，该行仍将致力于强化其业务模式和创收能力;并且其资本状况将保持稳健，预计到 2026 年底， RAC 比率将低于 15%。

如果海通银行对国泰君安的重要性降低，标普可能在未来 12 至 18 个月内下调其长期评级。如果观察到新母公司提供的持续支持减弱，或者海通银行的资产质量显著恶化超出标普的预期，标普也可能下调评级。

如果海通银行将业务拓展至经济风险较低的国家，且标普认为其风险状况与主要在葡萄牙运营的银行相当，或者其基础盈利能力得到提升且 RAC 比率得到加强，标普将上调其长期和短期评级。尽管这不是标普的基本预期，但如果标普认为海通银行已成为国泰君安更为重要的子公司，标普也可能上调其评级。