穆迪：授予山东高速拟发行美元债券“A3”高级无抵押评级

久期财经讯，4月7日，穆迪已授予Coastal Emerald Limited拟发行美元债券“A3”高级无抵押评级。债券将由山东高速集团有限公司（Shandong Hi-speed Group Co., Ltd，简称“山东高速”，A3/稳定）提供无条件和不可撤销担保，票据代表山东高速的无抵押、非次级债务义务。

山东高速的展望为稳定。

Coastal Emerald是山高控股集团有限公司（Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”，00412.HK）的间接全资子公司，截至2024年6月30日，山东高速持有山高控股43.45%的股份。

山东高速打算将净收益用于再融资和一般公司用途。

评级理据

拟发行债券的“A3”高级无抵押评级反映了山东高速提供无条件和不可撤销的担保，反映了山东高速无抵押、非次级的义务。因此，高级无抵押债券评级与山东高速的“A3”发行人评级等同。

穆迪预计，由于发行规模相对于山东高速现有债务基础较小，拟发行不会大幅增加山东高速的债务，收益将用于为山东高速现有债务再融资。

山东高速“A3”的发行人评级包含“ba1”的基础信用评估，以及穆迪认为必要时山东高速获得山东省政府乃至中国政府 (A1) 特殊支持的可能性为“高”，并与两级政府的依存度为“高”，这为该公司的最终评级带来4个子级的提升。

山东高速“ba1”的基础信用评估反映了该公司作为山东省交通基建平台的地位及其获得地方政府财务支持的既往记录。下列因素削弱了上述优势：公司非交通业务的商业类业务性质逐渐提高，此类业务风险较高且信用状况较弱；根据政府的交通投资计划，公司财务杠杆较高、资本支出计划规模较大；公司核心收费公路业务的监管机制不断变化。

支持评估反映了山东高速作为山东省政府主要交通基建平台的地位。该公司是省政府控制的商业性公共实体，并有获得山东省政府各种形式支持的记录。

稳定的评级展望反映了穆迪认为山东高速的基础信用评估符合当前的水平，支撑因素是其稳健的交通运输业务和经常性政府资金支持。此外，穆迪评级认为未来12-18个月中国政府对山东高速的特殊支持水平不会有任何重大变化。

可引起评级上调或下调的因素

若发生以下情况，穆迪可能会上调山东高速的评级：该公司获得政府特殊支持的可能性上升，或该公司的个体信用质量大幅改善，或两种情况均出现。

若发生以下情况，穆迪可能会上调山东高速的基础信用评估：该公司改善其财务状况，使其调整后运营资金/债务比率持续高于9%(其中不包括金融业务，但包括政府现金付款)。

若山东高速获得政府特殊支持的可能性下降，或该公司的独立信用状况或其政策职能显著削弱，则其评级可能会下调。

若山东高速扩大举债规模支持资本支出，或无法控制其非交通业务相关的风险，则穆迪可能会下调其基础信用评估。

如果发生以下情况，穆迪可能会下调山东高速的基础信用评估：主要受非金融业务影响，该公司的调整后运营资金/债务比率仍然低于4%(其中不包括金融业务，但包括政府现金付款)，或该公司的调整后运营资金/利息覆盖率之比持续低于1倍(其中不包括金融业务，但包括政府现金付款)。

山东高速集团有限公司于2020年11月和齐鲁交通发展集团有限公司 (Qilu Transportation Development Group Co., Ltd) 合并，成为山东省最大的收费公路运营商。

截至2024年12月31日，山东高速拥有9070公里的收费公路组合，其中80%以上的运营里程位于山东省境内。山东高速也是山东省政府唯一的铁路投资平台，其与中国国家铁路集团有限公司（China State Railway Group Co., Ltd.）合作投资该省铁路。

此外，山东高速还从事工程施工、港口航运、贸易、物流、金融业务。截至2024年12月31日，山东高速持有威海银行股份有限公司（Weihai Bank Co., Ltd.）47.16%股权，以及泰山财产保险股份有限公司（Taishan Property & Casualty Insurance Company Limited）29.60%股权，并是上述两家公司的最大股东。

截至2024年12月31日，山东高速集团由山东省国有资产监督管理委员会持股70%，山东国惠投资控股集团有限公司(Shandong Guohui Investment Holding Group Co., Ltd.，Baa2) 持股20%，山东省财欣资产运营有限公司（Shandong Caixin Asset Operation Co., Ltd）持股10%，并最终由山东省政府全资拥有。