穆迪：维持中航产融(600705.SH)“A3”长期本外币发行人评级，展望“负面”

本文来自“穆迪评级”。

4月10日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中航工业产融控股股份有限公司 (中航产融) 的A3/P-2 本外币长期和短期发行人评级。

我们同时维持Blue Bright Limited的A3有支持高级无抵押本币评级，上述债券由中航产融提供无条件及不可撤销的担保。

Blue Bright Limited在英属维尔京群岛注册成立，是中航产融的间接全资子公司。

中航产融和Blue Bright Limited的主体层面展望仍为负面，上述展望自2023年12月以来一直维持。

今天的评级行动之前，该公司宣布计划主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并计划对公开发行的债券及债务融资工具进行注销/摘牌处理。

评级理据

中航产融的负面展望反映了：(1) 公司的信用状况面临的下行压力，这些压力源于盈利能力减弱、杠杆率变动或退市后资本市场融资渠道转弱。

2025年3月29日，中航产融宣布计划主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，由中国航空工业集团有限公司 (中航工业) 向中航工业及其关联公司以外的股东提供现金选择权，以换取中航产融的股份。2025年4月2日，该公司宣布计划对公开发行的债券及债务融资工具进行注销/摘牌处理。退市后，中航工业在中航产融的持股将大幅增加。

我们将中航产融的退市计划视为我们环境、社会和治理 (ESG) 框架下的治理因素，原因是该计划对公司的股权、董事会和组织结构产生影响。该计划完成后，我们预计中航工业将加强对公司的监督。

维持中航产融的评级反映我们预计该公司将继续获得中航工业和中国政府的极高水平支持。由于资本市场波动和佣金收入下降，公司的盈利能力有所减弱。中航产融A3的长期发行人评级包含了该公司ba2的个体信用评估以及关联方和政府间接支持带来的5个子级提升。

我们预计中航产融的盈利能力仍易受到冲击，原因包括其信托子公司中航信托持续存在业务转型风险，且资本市场波动将影响中航产融投资的估值。 今年早些时候，该公司发布了盈利预警，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净亏损为人民币4,800万元左右。中航产融其他资产的质量仍将较为稳定，支持因素包括其财务子公司中航财务 (中航工业的资金运营中心) 的资产风险较低，以及其租赁子公司中航国际融资租赁有限公司 (中航租赁，Baa1/负面) 的资产质量稳定。

中航产融的资本充足率预计将维持在偏低水平。该公司自2022年以来放缓了资产增速，这缓解了持有的股权投资相关公允价值损失对其资本充足率造成的压力。该公司的杠杆水平可能会在退市后发生变化，但由于其债务赎回公告中缺乏详细信息，其杠杆水平仍不确定。

在母公司信贷额度的支持下，中航产融有望维持充足的流动性，不过退市后公司的资本市场融资渠道预计会减少。该公司还涉及由中国人寿保险股份有限公司 (A1/负面) 提起的诉讼， 原因是公司未能完成与中国人寿的换股安排，这可能会影响其流动性。

可引起评级上调或下调的因素

鉴于展望为负面，中航产融评级获上调可能性不大。

若发生以下情况，我们可能会将中航产融的展望恢复至稳定：(1) 中国主权评级展望恢复至稳定，并且对中航产融的支持仍是中央政府和中航工业的优先事项，且不太可能发生改变;(2) 公司的个体信用状况维持稳定，其中包括盈利能力的提高和资本实力的增强。

如果发生以下情况，我们可能下调中航产融的评级：(1) 我们认为政府和母公司向其提供支持的意愿转弱，和/或 (2) 中航产融的个体信用状况大幅转弱。若公司的杠杆率、资产风险或流动性风险大幅攀升，或公司盈利能力进一步下滑，则中航产融的个体信用评估可能会被下调。

中航工业产融控股股份有限公司总部位于中国。截至2024年9月30日，该公司披露的合并后资产为人民币4,424亿元。