标普：确认高盛(GS.US)“BBB+”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，4月24日，标普确认高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.，简称“高盛”，GS.US）的“BBB+/A-2”长期和短期发行人信用评级。穆迪还确认了对其核心运营子公司的“A+/A-1”发行人信用评级以及所有发行层面的评级。评级展望维持稳定。

稳定展望反映出，标普预计该公司将在未来两年内产生强劲的利润，并保持良好的资本和流动性，因为该公司目标是产生更多的低风险收入并提高盈利能力。

评级确认基于该公司在加强其信用状况方面取得了进展，最明显的是增加了稳定的收入，而高盛对交易和投资银行收入的依赖程度仍然高于同行，在实现盈利目标方面存在差距。标普还认为监管和运营环境的不确定性是一种风险，尽管标普预计高盛将继续表现良好，并保持稳健的资产负债表指标。

尽管高盛一直在提升其信用状况并降低评级的下行风险，但该公司仍然面临着与同行有较大差距的问题。最值得注意的是，交易中介和投资银行业务几乎占其2024年收入的一半，远高于同行水平。

也就是说，高盛在交易和投资银行业务方面的良好多元化和业绩减轻了其对这些领域的依赖所带来的部分风险。从2020年到2024年，该公司在全球银行和市场业务中持续产生两位数的回报率。此外，它还通过从增加与最大客户之间的业务，在一定程度上加强了这些领域。

尽管如此，标普认为，许多类似且评级较高的同行在传统银行业务（包括消费者银行业务）或风险更低、收费业务方面具有更好的多元化。这些业务帮助许多银行获得了比高盛通常产生的更高的风险调整后回报。

该公司的盈利能力有所提高，但尚未达到目标。2024年12.7%的普通股回报率（ROCE）使高盛更接近其“跨周期”14%-16%的目标。标普还对2025年第一季度报告的16.9%的ROCE持积极态度，尽管它特别受益于市场波动加剧导致的股票交易激增。

为了持续实现盈利目标，高盛可能需要在资产和财富管理费以及私人银行和贷款收入方面进一步实现大幅度的增长。它可能还需要在其平台解决方案部门实现盈亏平衡的盈利能力，该部门包括交易银行业务和其消费者银行业务的其余部分。

与此同时，高盛通过大幅增加“持续”收入("durable" revenue)，降低了评级的下行风险，从而提高了其收入稳定性和风险调整后的盈利能力。这一收入来自资产和财富管理费、私人银行和贷款以及股票和固定收益融资。高盛还加强了其资本市场业务，将存款增加了一倍多，并缩减了其资产负债表上的遗留投资（或“历史本金投资(historical principal investments)”）。

2024年，高盛经风险调整后的税前收入与标准化风险加权资产（RWA）之比达到2.7%，高于2018年至2023年大多数年份的2.0%-2.2%。（高盛报告称，由于疫情相关影响，2021年的比率较高，而由于一次性收费，2023年的比率较低）。

从2019年到2024年，高盛的持续收入增长了80%以上，超过了不到50%的整体收入增长。2024年，持续收入占高盛总收入的42%，高于2019年的33%。

标普认为，高盛在资产和财富管理以及融资方面的增长，以及在投资银行和交易方面的实力，使其能够在传统银行业以外的金融市场中竞争。标普特别看好高盛资产和财富管理费以及私人银行和贷款收入的增长，这些收入约占其2024年收入的25%。资产和财富管理领域的强劲融资，包括另类投资和私人信贷，以及对富裕客户的贷款增加，推动了这一收入。

高盛在股票融资和固定收益融资方面实现了实质性增长，主要由主要经纪业务和分别向非银行金融机构和私募股权基金的贷款组成。

标普预计融资业务将表现良好。然而，标普认为它们比资产和财富管理更复杂，交易量与某些领域的市场活动有关，交易对手和信用风险需要谨慎管理。

高盛还加强了其资产负债表。它拥有美国全球系统重要性银行（GSIB）中最高的监管和标准普尔全球评级风险调整资本（RAC）比率。此外，自2019年以来，其存款增加了一倍多，从28%增加到约35%，其历史本金投资下降了85%以上，至88亿美元。

标普对高盛及其评级子公司的展望保持稳定。在未来两年，标普预计该公司将产生强劲的利润，并保持良好的资本和流动性，因为它的目标是产生更多的低风险收入并提高盈利能力。

如果高盛遭受了相当大的运营、市场或交易损失，导致其资本、流动性或声誉大幅下降，或者公司的盈利能力显著恶化，标普可能会下调其评级。法律诉讼或监管制裁的实质性增加也可能导致标普下调其评级。

如果高盛在实现其战略目标方面取得进一步重大进展，标普可能上调该公司的评级，尤其是通过增加持续、低风险的收入，使其具有与评级较高的同行相称的信誉。这可能涉及：

持续收入进一步大幅增长，特别是来自资产和财富管理费以及私人银行和贷款；

高盛持续实现盈利目标（ROCE为14%-16%），其风险调整后的盈利能力也相应提高（以相对于监管和标普全球评级RWA的收益衡量）；和

其全球银行和市场部门持续表现良好，该业务的股本回报率达到两位数。

评级上调还将需要该公司将监管和标普全球评级RAC比率维持在接近当前水平，并保持稳定的流动性和资产质量。对于美国GSIB的审慎监管或监督较为放松也将导致评级上调的可能性降低。